リップルの16兆ドルの決済量がXRPを押し上げない理由

$XRP を購入してもリップルの株式を持つことにはならない。同社の事業や金融パートナーのリストが拡大し続けているため、両者の運命は連動するはずだと考えたくなるが、リップルはそうした関係から多額の収益を上げながら、トークン保有者には1ドルも還元しない可能性がある。保有者には同社の利益に対する請求権がないからだ。

トークンは直近の一連の発表の間に確かに上昇し、10月25日の1.29ドルから10月28日の1.32ドルまで、約2.3%の控えめながら確かな上昇を見せた。それでも価格は9月の終値より約11%低く留まっており、著名企業が相次いでリップルのサービスを利用した1週間にもかかわらず、である。

市場全体の背景

市場全体を見渡せば、この値動きはそれほど異質には見えない。同じ9月から10月の期間に、ビットコインは約2.7%下落し、イーサリアムは約12.2%下落した。つまり$XRP は主要暗号資産の中で特別に弱かったわけではない。この比較は、各資産の2026年9月30日のUSD終値を基準とした累積リターン（%）に基づき、CryptoQuantの全取引所スポット価格、UTC基準の日次終値、小数点以下2桁に丸めたリターンを使用している。

リップルが売るものは一つではない

リップルの中核事業は金融ソフトウェアとサービスである。$XRP は、同社の$XRP Ledger（通常はXRPLと略されるパブリックブロックチェーン）のネイティブ暗号資産だ。トークンはこのネットワーク上の取引コストを支払い、異なる資産間の仲介として機能することもできるが、顧客は$XRP を送金資産として選ばなくても、一部のリップルサービスを利用できる。

同社の$RLUSDステーブルコインは1米ドルの価値を維持するよう設計されており、米ドルや短期米国債を含む準備資産に裏付けられている。$RLUSD を扱う企業は、$XRP を保有することで生じる価格変動リスクを負わずに、米ドル建ての資産を選んでいることになる。機関投資家も、キャッシュマネジメントソフトウェアやデジタル資産カストディの対価をリップルに支払うだけで、$XRP の投資家になる必要はない。

リップルの9億ドルという収益目標は、買収した事業を含む全製品の成長を反映したものであり、2026年にすでに稼いだ金額ではなく、年末時点の年換算収益ペースの見込みを指している。

10月26日、同社は全国信託銀行の最終承認を取得したと発表した。承認された業務には$RLUSD関連の準備資産管理とデジタル資産カストディの提供が含まれる。この免許により、リップルは機関顧客に$XRP の購入を求めることなく、提供範囲を広げることができる。

パートナーが実際に利用しているもの

10月27日、BNYはデジタル資産カストディプラットフォームで$XRP と$RLUSD の対応を開始したと発表した。これにより、適格な機関顧客は他の資産で既に利用しているプロバイダーを通じて両者を保有・移転できる。確立されたカストディプロバイダーを通じる必要がある機関にとって、$XRP へのエクスポージャーを得る上での大きな障壁が取り除かれたことになる。

Robinhoodとリップルの合意はむしろ$RLUSD が中心だった。同社は機関決済のためにXRPL上でステーブルコインを利用し、自社のキャッシュマネジメント業務にRipple Treasuryを統合する計画を明らかにした。合意発表の時点で$RLUSD はRobinhood ChainとBitstampで既に利用可能であり、年内にRobinhoodアプリでも提供される見込みだ。

Coinbaseは10月28日、小売りおよび機関向けの両プラットフォームで$RLUSD を追加し、複数のブロックチェーン間の送金に対応した。これにより顧客は、$XRP Ledger上でトランザクションを作成することなく、他のネットワークでリップルのステーブルコインを利用できる。

証券インフラを提供するDriveWealthは、ヨーロッパでの決済に向けてXRPL上の$RLUSD を統合中で、米国展開も計画されている。C2FOが計画するInstant Payサービスは、$XRP Ledgerを利用して$RLUSD（リップルのドル建てステーブルコイン）で支払いを決済する予定だ。つまり、$RLUSD で100万ドルを送る必要がある企業は、100万ドル分の$XRP を購入する必要はない。ただし、ネットワークの非常に小さな取引手数料は依然として$XRP で支払われる。

リップルは2024年11月にこの選択肢を提供する理由を説明し、関係する通貨が既に容易に交換できる場合、$XRP は中間資産として必要ないと述べた。同社は、直接交換が難しい場合にトークンがより有用になると主張しており、その場合、決済プロバイダーが送金者の通貨を$XRP に変換してから、受取人が必要とする通貨に交換する。

100万トランザクションで焼却されるのはわずか10 $XRP

$XRP Ledgerの公表されている最低手数料では、100万件の標準トランザクションで消費されるのはわずか10 $XRP である。1件あたり10drops（0.00001 $XRP に相当）で、これらの手数料はリップルに支払われたり保有者に分配されたりするのではなく、永久に焼却される。だからこそ企業は大金を動かす際に大した$XRP を手数料として使わずに済む。企業にとっては効率的だが、トランザクション数の増加から保有者が読み取れることは限られる。台帳を流れるドル価値は標準取引手数料に影響しない。

アカウントにも$XRP の準備金が必要で、現在は1アカウントあたり1 $XRP から始まり、多くの種類のレコード维持にはさらに0.2 $XRP が必要だ。これらの要件は$XRP を手元に置く理由にはなるが、流れる資金の割合として計算されるものではなく、バリデータが設定を変更できる。

$XRP がブリッジとして機能する場合、支払いは送金者の通貨から$XRP を経由して受取人の通貨に変換され得る。SBI Remitの$XRP ベースのサービスはこの仕組みを使っており、$XRP は支払い要求に応じて供給され、受取人が投資として保有する必要はない。送金に使われたトークンは次の取引に再び利用可能になるため、1年間に10億ドルを処理するプロバイダーが、1年中10億ドル分の$XRP を保有し続ける必要はない。

この計算は、トークンがどれだけ早く再利用できるか、支払いが同時に到着した場合にどれだけの額が必要かにも部分的に依存する。決済量の増加はより大きな$XRP 残高を必要とする可能性がある。特に取引市場が薄い場合や在庫の補充に時間がかかる場合だ。プロバイダーはこれらの需要に応えるための手元資金量を、通常の取引環境が悪化した際の余剰分も含めて決めなければならない。

16兆ドルという数字の中身

リップルは2025年に自社製品を通じて16兆ドル超のトランザクションが実行されたと述べているが、この数字は$XRP で決済された支払いだけでなく、より広範な事業をカバーしている。

GTreasury買収を基盤とするRipple Treasuryは、2025年に13兆ドルの決済量を処理したと報告している。2026年4月にはデジタル資産機能を導入し、顧客が従来の現金残高と並んでデジタル資産を管理できるようにして、既に大きな決済活動を扱っていたトレasury管理事業を拡張した。

これによりリップルには、$XRP と$RLUSD 残高の対応を含む新製品を提案できる既存の顧客基盤ができた。顧客はこのソフトウェアを、ステーブルコイン決済や法定通貨でのその他の業務に利用できる。

数えられる$XRP の保有

測定可能な需要も存在する。Bitwiseの$XRP ETFは2025年12月末に約1億3120万$XRP を保有し、10月27日時点では約4億1380万$XRP を保有していた。これは215%の増加であり、価格が弱いにもかかわらず、ファンドは年末のトークン残高の3倍以上を保有している。

ただし、これらの数字は保有トークンを測ったものだ。Bitwiseの提出書類には購入と、新たに発行されたファンド株式と引き換えに拠出された$XRP の両方が記録されており、一部のトークンは市場での購入を伴わずにファンドに入り得る。

単にリップルに言及した合意よりも、SBI Remitの方が$XRP の商業利用のより明確な例を提供している。同社の2023年9月の東南アジア向け銀行口座送金拡大では、$XRP がブリッジ資産、支払い要求に応じる供給者としてSBI VC Tradeが名指しされた。ただしその発表は、現在の取引量やその後の成長を裏付けるものではない。

XRPL上のステーブルコインの活動も、$XRP を利用する機会を生み出し得る。台帳の組み込み取引所は、直接取引するよりも良好なレートになる場合、2つのトークン間の取引を$XRP 経由でルーティングできる。つまり、最終的にどちらの当事者も保有を望まない場合でも、ネイティブトークンが関与し得るのだ。ネットワーク上でより多くの資産が取引されれば、$XRP がより良い経路を提供する限り、この仲介役が役立つ機会は増える可能性がある。ただし、この仕組みはすべての交換がトークンを経由することを要求せず、トレーダーはレートが魅力的な場合は直接経路を使える。

$XRP の流通量は約633.5億トークンで、最大供給量は1000億だ。一つのファンドの保有増加は、他の保有者が売却を選択できるこのより大きな市場の中で起きている。

リップルの公表開示は6月30日時点のもので、合計約376.6億$XRP を保有し、うち326億がエスクローに保管されていると報告している。

エスクローは既存のトークンを所定の条件が満たされるまでロックする。リップルの当初の取り決めでは、解放後に未使用のトークンをエスクローに戻すことも認めており、全額を即座に流通させるのではなく、スケジュールを延長する仕組みだった。

オンチェーントラッカーの$XRP Insightsは、11月1日に10億$XRP が解放可能になると記載している。10月の記録では10億が解放され、うち7億がその後再ロックされており、このサイクルで純3億がエスクロー外に出たものの、どれだけが売却されたかは不明のままだ。解放はエスクローの条件の下でトークンを利用可能にするが、売却額を追跡するにはその後の動きを追う必要がある。需要側にも同じ制約がある。カストディサービスは$XRP の保有を容易にできても、何人の顧客が取得したかを示すとは限らない。

$XRP 保有者が依然として知るべきこと

直近のパートナーシップ発表には、トークン需要への影響を計算するために必要な$XRP ルーティングと在庫の数値が含まれていない。Robinhoodは$RLUSD を機関決済資産と名指しし、BNYは顧客が預け入れた$XRP 残高を公表しないままカストディ対応を発表した。

もし決済プロバイダーが$XRP をどれだけ経由したかを報告すれば、保有者は会社全体の取引量よりもはるかに追跡しやすい情報を得られる。その活動を支えるために必要な残高の開示があれば、成長する事業がより多くのトークンを手元に置く必要があるのか、同じ在庫の再利用で追加の支払いを処理できるのかが分かる。

投資家はその成長を見込んで$XRP を購入できるが、それは将来の需要を見極めているのであって、リップルの収益の契約上の取り分を受け取っているのではない。顧客がリップルの別の製品を購入した際に生じる収益について、トークンは保有者に何の権利も与えない。

次のパートナーが、サービスのためにどれだけの$XRP を利用可能にしておく必要があるかを公表すれば、関係性の評価ははるかに容易になるだろう。その事業が2倍になったとき、より大きな残高が必要になるのか、それとも同じトークンが単により速く回転するだけなのか。