REXは、企業のバランスシートにBitcoinを保有することで知られる企業Striveに連動する2倍レバレッジの上場投資信託（ETF）を上場しました。この商品は、Striveの株価への拡大されたエクスポージャーを投資家に提供し、基礎となる企業の株式と比較して、上昇分も下落分も約2倍の幅度で動くことを意味します。今回の上場は、暗号資産へのエクスポージャーを持つ企業に連動するレバレッジ型単一銘柄商品の拡大しつつあるラインナップに加わるものです。

本ファンドは、レバレッジ型およびインバース型ファンド商品を専門とするREX Sharesによって発行されます。SEC提出書類によると、本商品は参照資産の日次パフォーマンスの2倍を提供するよう構成されています。

Striveは、本商品のテーマに名前が付けられたBitcoinファイナンス企業です。Bitcoinファイナンス企業とは、伝統的な企業が現金や債券を保有するのと同様に、Bitcoinを企業準備資産の主要または重要な部分として保有する企業のことです。このETFはStriveの株式に連動しており、Bitcoinそのものに直接連動しているわけではありません。これは重要な区別であり、このETFを購入することはBitcoinを購入することと同じではありません。むしろ、投資家と資産の間に追加の層を挿入するものであり、まず企業の株式へのエクスポージャーがあり、その後、その企業のバランスシートを通じて、間接保有するBitcoinへのエクスポージャーが生じる仕組みです。

REXは以前から、レバレッジ型の単一銘柄商品やテーマ型商品を市場に投入してきました。別の動きとして、Binanceは最近、ウェルスマネジメント商品を通じて米国上場ETF11本へのアクセスを拡大しており、規制された暗号資産関連のファンド構造に対する小口投資家の幅広い需要を反映しています。この2つの動きを合わせて見ると、Bitcoinへのエクスポージャーが、積み重ねられた規制済みのラッパーを通じて投資家にますます届くようになっている流れが見て取れます。まず資産を準備資産として保有する企業を通じて、次にそれらの企業の株式の上に構築されたレバレッジ商品を通じて届くのです。

2倍レバレッジがリターンに与える影響

2倍レバレッジETFは、連動対象の日次リターンの2倍を提供することを目指します。Striveの株価がある日に5%上昇すれば、ファンドは10%の上昇を目標とします。Striveが5%下落すれば、ファンドは10%の下落を目標とします。

重要なのは「日次」という言葉です。これらのファンドは、日次リバランスと呼ばれるプロセスを通じて、毎取引日にレバレッジポジションをリセットします。複数日にわたると、複利の効果により、ファンドのリターンは基礎となる株式の同期間の総変動の単純な「2倍」から大きく乖離する可能性があります。ボラティリティが高い相場や横ばいの相場では、基礎となる株式が最終的に横ばいで終わった場合でも、この効果がリターンを侵食することがあります。リセットは各取引日の終わりに行われるため、数週間や数か月の結果も、株式の累積パフォーマンスから大きく乖離する可能性があります。

簡単な例でこの仕組みを示すと、ある株式がある日に10%上昇し、翌日に10%下落した場合、2倍レバレッジファンドは元の水準には戻りません。日々の変動が反対方向に複利計算されることで、がほぼ回復したにもかかわらず、純損失が生じます。この効果は「ボラティリティ・ディケイ（変動性による減耗）」と呼ばれることがあります。これはまた、日次目標型のファンドで注目すべき変数、すなわち基礎となる株式の日々の変動幅も示唆しています。トレンドの方向性よりも、ボラティリティそのものが、時間の経過に伴って結果がどこまで乖離しうるかを左右するからです。

Strive連動ファンドを検討する投資家にとっての主なリスク

StriveはBitcoinファイナンス企業であるため、その株価はBitcoinの価値と連動して動く傾向があります。これにより、多層的なリスクが生じます。本ファンドは、すでに変動の激しい資産と運命を共にする企業の上に、2倍のレバレッジを負っています。Bitcoinの急落はStriveの株価に圧力をかける可能性があり、2倍のレバレッジ構造はその変動をファンド保有者にとって拡大させることになります。

単一企業のレバレッジETFには、集中リスクもあります。数十から数百の株式にエクスポージャーを分散させる幅広いインデックスファンドとは異なり、この商品のパフォーマンスは一社の企業のみに依存します。StriveにBitcoinとは無関係な企業固有の問題が生じた場合も、その影響をファンドが受けます。

本商品は、日次リバランスを理解している短期的なトレーダー向けに設計されています。数か月にわたってパッシブ投資として保有することを想定したものではありません。レバレッジETFを長期間保有した投資家は、「株式の長期リターンの2倍」とは全く異なる結果を経験する可能性があります。

機関投資家向けBitcoin商品の拡大に伴い、小口投資家が利用できるレバレッジ型および構造化商品の範囲も拡大しており、購入前に細則をよく読むことがこれまで以上に重要になっています。

投資の前に、投資家は正確な投資目的、手数料、経費率、およびリスクについて、ファンドの公式目論見書を確認すべきです。明示された日次目標が商品の実際の目的であり、それを理解することが、ファンドがポートフォリオに適合するかどうかの判断の出発点となります。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。