Revolutは、初の自社ユーロ建てステーブルコインEURRを発表した。1 EURRはEUR 1.00に固定された比率でペッグされている。トークンはStripeの子会社であるBridgeが発行し、展開はデンマーク、ポーランド、ポルトガルの一部顧客から始まる。

Revolutは、銀行口座、カード決済、証券取引、暗号資産取引を1つのアプリにまとめた英国のネオバンクである。会社発表によると、現在は世界で約80 million人の個人顧客が同プラットフォームを利用しており、そのうち1600万人超が暗号資産セクションを利用している。ステーブルコインとは、準備資産によって法定通貨に価値を連動させたトークンである。EURRでは、その通貨はユーロであり、EUの Markets in Crypto-Assets (MiCA) 規制の下で管理される。Revolutは、このトークンをアプリに全面統合し、アプリ内でユーロと暗号資産の間をオンチェーンで切り替えられるようにする方針だ。2026年後半には、EURRは欧州経済領域のさらに多くの市場へ拡大する見通しである。Revolutが参入するより広いステーブルコイン市場の時価総額は約USD 290 billionだが、ユーロ連動トークンはその中ではまだ小さな一角にとどまる。

Stripe子会社BridgeがRevolutのEURRを発行

このトークンの発行主体は、ステーブルコイン基盤に特化したStripe傘下企業、Bridge Building S.A.である。BridgeはMiCA要件に沿って、EURRを裏付ける準備資産も保有・管理する。監督拠点はルクセンブルクにある。現地規制当局CSSFはBridgeに対し2件の認可を与えている。同社は Crypto-Asset Service Provider (CASP) ライセンスと電子マネー機関 (EMI) ライセンスの両方を保有する。認可番号はN00000012とW00000024で、前者は暗号資産サービス、後者は電子マネーの発行を対象とする。したがって、このトークンに対する規制上の責任はRevolut自身にはなく、Revolutは配信、アプリ、顧客基盤を提供する立場にある。

これまでRevolutの提供は、他社発行トークンの取引のみを対象としていた。EURRによって、同社は初めて自社名義の商品を投入する。Product OwnerのIman OlyaはRevolutの中核事業に言及し、同社はまず為替取引における隠れた手数料と摩擦を取り除き、今度は暗号資産でも同じことを行うと述べた。Revolutはまた、このユーロトークンを、より広いステーブルコイン戦略に向けた「最初の一歩」と位置づけており、他通貨に連動する追加トークンが続く見込みだ。この動きにより、同社は規制対象発行体のビジネスモデルに近づくが、準備資産自体を運用するわけではない。

RevolutのHead of Crypto and New BetsであるEmil Urmanshin氏は次のように述べた。

“EURR connects 80 million Revolut customers directly to on-chain finance. By combining our global scale and licensed banking infrastructure with instant, euro-denominated access to the crypto ecosystem, we unlock real stablecoin utility. Neither a traditional bank nor a crypto-native company can offer that.”

2つのステーブルコインがEURRティッカーを共有

ただし、EURRティッカー自体は欧州市場で新しいものではない。マルタでライセンスを持つ発行体StablRは、すでにまったく同じシンボルでMiCA準拠のユーロステーブルコインを発行している。同社はドル建てトークンUSDRも運用している。マルタの金融規制当局MFSAは2024年7月、StablRにEMIライセンスを付与した。さらにTetherは2024年12月以来、この発行体の資本持分を保有している。トークン化はTetherのHadronプラットフォームを通じて行われ、取引はEthereumとSolanaで行われる。

現在、2つの独立した商品が同じティッカーシンボルを持っている。RevolutのEURRの背後にはBridgeとStripeがあり、より古いトークンの背後にはStablRとTetherがある。発行体、ライセンス構造、配布経路は完全に異なる。両者の間に関係があることは示されていない。どちらのトークンもMiCA上はユーロ担保の電子マネートークンに分類されるが、監督当局は異なる国にある。

ウォレットや価格一覧では、どちらも同じシンボルで表示される。したがって、"EURR" の準備資産、価格、コントラクトアドレスを確認する利用者にとって、どの発行体かを見極めることが重要になる。Tetherは出資以降、StablRとHadronを通じて欧州事業を拡大してきた。

RevolutからTetherが撤退

EURRの開始と同時に、世界最大のステーブルコインはRevolutプラットフォーム上から姿を消す。Revolutは2026年7月下旬に新規USDT入金の受付を停止した。続いて、完全な出金期限を2026年8月31日に設定した。それまでにユーザーは既存保有分を移動または換金する必要がある。その日以降は、残高は自動的に法定通貨へ変換される。

この動きの背景には欧州規制がある。TetherはUSDTについてMiCA登録を行わない方針を選び、特に準備資産の少なくとも60%を欧州の銀行預金で保有する要件を批判してきた。その結果、欧州経済領域の取引所は未登録トークンをラインアップから外している。

これによりRevolutの提供内容に空白が生じ、EURRがそこに直接入り込む形となる。新しいトークンは、ライセンスを持つ発行体が準備資産を管理するため、当初からMiCA対応として設計されている。欧州ではEURRが、Revolutプラットフォーム上でUSDTの規制承認済み代替として位置づけられる。今回の撤退はRevolut上でのみ発生し、Tetherの欧州事業全体には影響しない。デンマーク、ポーランド、ポルトガルの顧客については、現時点で大きな変化はない。アクセスが選定ユーザーに限定されているためである。

USDTとUSDCが市場の約89%を占める

Revolutは、自社ステーブルコインを発行する最初の大手決済会社ではない。PayPalは2023年にPYUSDを投入した。さらにVisa、Klarna、複数の世界的銀行も昨年、自社の取り組みを発表している。用途はこれまでに変化してきた。当初、ステーブルコインは主に暗号資産取引所での取引通貨として使われていたが、その後は決済用途が前面に出てきた。そこでトークンは、従来の送金に対する高速かつ低コストの代替手段とみなされている。

それでも、新規発行体の参入が市場シェアを大きく変えるわけではない。TetherのUSDTの時価総額はUSD 183.2 billion、CircleのUSDCはUSD 73.7 billionである。ステーブルコイン市場全体は約USD 289.8 billionであり、上位2銘柄でほぼ89%を占める。比較すると、USDCはUSDTの時価総額の約40%に相当する。BloombergはDefiLlamaのデータを引用し、シェアを約85%と報じている。したがって新規発行体が争うのは市場のごく一部であり、ユーロ連動トークンはその中でもニッチな存在である。

最近は規制がこの資産クラスに追い風を与えている。1年以上前、米国大統領Donald Trumpはステーブルコインを規制する法律を成立させた。しかし、市場データはその勢いに追随していない。2026年初め以降、総時価総額は横ばいが続いている。Visaの利用データでも、2023年半ば以降に伸びていた取引量が、2026年には鈍化していることが示されている。規制上の突破口が、それだけで取引量の増加につながるわけではない。総じて、Revolutはもはや成長していない市場に参入することになる。ネオバンクにとっては、市場成長よりも自社の80 million人の顧客へのアクセスの方が重要である。