トークン化された実世界資産（RWA）には「分散（ディストリビューション）の問題」がある。オンチェーン上に多数存在するものの、そこに到達した後はほとんど機能していないのが実情だ。オラクルプロバイダーのRedStoneは、この状況を変えようとしている。同社は2026年11月2日、発行者がトークンを初期設計からレンディング市場への上場まで導き、償還前に保有者へ出口を提供する方法をまとめた無料PDF「The DeFi Distribution Playbook for RWA Issuers」を公開した。

プレイブックがカバーする内容

このガイドは、DeFiアドバイザーであるKrzysztof Gogol博士によって執筆されたもので、抽象的な概念ばかりのホワイトペーパーではなく、ステップバイステップの道筋として構成されている。トークン設計から始まり、オンチェーンでの純資産価値（NAV）の価格設定、レンディング市場への上場、そしてセカンダリ流動性の維持へと進む。NAV価格設定のステップでオラクルが登場する。オラクルは資産評価などのオフチェーンデータをスマートコントラクトに提供するインフラであり、レンディング市場が担保を評価する際に必要な信頼性の高い参照価格を与える。

償還前の出口という考え方は、一見以上に重要だ。従来のファンドでは、投資家が資金を回収するために償還期間を待たなければならないことが多い。トークンがセカンダリ市場で取引されていれば、保有者は順番を待つ代わりに別の買い手に売却できる。これは、トークンを担保として使用しており、短期的に資金が必要な人にとって大きな意味を持つ。

流動性フライホイールの構想

プレイブックの中心概念は、RedStoneが「流動性フライホイール」と呼ぶものだ。トークンを担保として受け入れる場所が増えるほど、より多くの借り手と貸し手を引き付ける。

プレイブックによると、この車輪を回し始めるために役立つ要素が2つある。1つは機械可読データ、つまり人間がPDFから数字を書き写すことなくソフトウェアが直接処理できる資産情報だ。もう1つは独立したリスク評価ツールだ。レンディングプロトコルが、自ら評価できない担保の受け入れに慎重になるのは当然といえる。

RedStoneはまた、DeFi統合に成功したRWAに共通する reportedly の特徴についても指摘している。それには、NAVが時間とともに積み上がるエバーグリーントークンや、意味のあるセカンダリ流動性が含まれる。もう1つの実践的なセールスポイントは、このアプローチがファンド条件の変更を必要とせずに、RWAを担保フレームワークで利用可能にするよう設計されている点だ。

コストと実際の事例

プレイブックは、このプロセスが無料であるとは述べていない。各工程の参考コスト見積もりが含まれている。ガイドによれば、スマートコントラクトとラッパーの作業は5桁の低〜中程度の金額に収まる一方、貸し手向けのマーケットメイキングと流動性提供にはより大きな資金が必要となる場合があり、金額はケースごとに異なる。

発行者はまた、準備状況チェックリストも入手できる。これは、レンディングプロトコルの扉を叩き始める前の「フライト前点検」として機能する。

文書の中心にあるケーススタディは、トレードファイナンスを裏付けとするトークン、ObligateのoTFYだ。2026年10月時点で、oTFYは約3,000万ドルの時価総額を持ち、その約40%がDeFiに参加していた。留意すべき点として、GogolはObligateの戦略パートナーでもあり、読者はその関係を念頭に置いてケーススタディを評価できる。

RedStoneが埋めようとしているギャップ

プレイブックは、この問題に具体的な数字を添えて登場した。RedStone自身の2026年10月の調査では、オンチェーンのRWAは380億ドル超と計上され、そのうちDeFiレンディング環境にあるのは約11%（約40億ドル）にとどまる。RedStoneの主張は、ボトルネックは関心の欠如ではないというものだ。むしろ、発行者にはトークンを利用可能な担保に変えるための明確なプロセスが不足している。

発行者とDeFiにとっての意味

RWA発行者にとって、このプレイブックは「どこから始めるべきか」を把握するコストを下げるものだ。公開されたチェックリストとコストレンジにより、DeFi参入の予算編成や投資委員会への説明が容易になる。コスト内訳は現実的な期待値も設定する。スマートコントラクト作業だけを予算に組み込み、マーケットメイキングを省略した発行者は、技術的にはDeFi対応でありながら実質的には無視されるトークンに行き着く可能性がある。

RedStoneにとって、その商用ロジックは明白だ。プレイブックは、価格フィード、NAVオラクル、オークションベースの流動性ソリューションなど、同社が販売するサービスそのものに依拠している。RedStoneはすでにBlackRockなどの機関と連携しており、無料のハウツーガイドを公開することで、同じルートを辿ろうとする次の波の発行者にとってのデフォルトのインフラパートナーとしての地位を確立しようとしている。それはガイド自体への批判ではないが、読者はこの推奨事項が、答えに利害を持つ企業からのものと捉えるべきだ。

注目すべき数字は、約11%というシェアだ。このようなガイドが機能すれば、DeFiレンディングに統合されるオンチェーンRWAの割合は、今後のRedStoneの調査で上昇するはずだ。

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