RBAの4.35%金利維持が広く予想される中、市場の焦点は予測修正と総裁のメッセージに
重要ポイント
- •RBAは2023年11月以降、現金金利を4.35%に維持しており、パンデミック時の最低水準0.10%から425ベーシスポイントの引き上げを実施した後、利下げを始めていない主要先進国中央銀行の一つとなっている。
- •四半期ごとの最新予測では、失業率見通しの上方修正と並んで、直近の最低賃金4.8%引き上げの制約によりインフレ予測の改善は限定的と予想される。
- •第2四半期のコアインフレ率（トリムド・ミーン）は0.8%（前期比）と予想をわずかに下回ったが、持続すればRBAの2〜3%目標帯を上回る水準。
- •オーストラリア四大銀行すべてのエコノミストが現金金利はピークに達したと見なし、2027年半ば頃からの小幅利下げが可能とする一方、別のグループは賃金上昇と粘着質なサービスインフレを理由にさらなる引き締めが必要と主張。
- •本日の議論で利下げが取り上げられることは予想されておらず、住宅市場の軟化は政策緩和の根拠ではなくインフレ率を目標に戻すプロセスを支援する要因として理事会に見なされる可能性が高い。
オーストラリア準備銀行（RBA）は今日の決定で現金金利を4.35%に据え置くと広く予想されています。この予想は市場およびエコノミストの間で圧倒的なコンセンサスとなっており、金利据え置き自体が市場に与える影響はほぼないと見られています。その代わり、注目は最新の経済予測、付随する金融政策に関する声明書（Statement on Monetary Policy）、そしてブルック総裁の記者会見に集まっており、これらが今後の金利動向をより深く示すことになります。
RBAは2023年11月以降、現金金利を4.35%に維持しています。これはパンデミック時の最低水準0.10%から425ベーシスポイントの引き上げを行った後の水準です。すでに利下げを開始している米国の連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）とは異なり、RBAは据え置き状態を維持しており、さらなる引き締めの可能性を排除していない主要先進国中央銀行の一つとなっています。
金利決定と同時に、RBAは四半期ごとの金融政策に関する声明書で成長、失業率、インフレ率の最新予測を公表します。5月の前回予測以降、経済情勢は複数の方向に変化しています。
原油価格と中東情勢の緊張はやや緩和し、インフレ見通しに対して小幅なプラス材料となっています。一方、失業率はRBAの予想を上回り、6月四半期の3か月のうち2か月で4.4%を記録し、以前の予測値4.2%を上回りました。第2四半期のコアインフレ率（トリムド・ミーン）は0.8%（前期比）と予想をわずかに下回りました。好ましいニュースではあるものの、この水準が持続すればRBAの2〜3%の目標帯を上回るペースに留まります。住宅取引量と価格は予想以上に軟化しており、5月予算での税制変更の影響が一因とされています。一方、建設セクターはAIデータセンターへの多額の投資を背景に予想外の回復を見せています。
本日の3つの注目ポイント
1. 理事会での反対意见の可能性
第一の注目ポイントは、7名のRBA外部理事会メンバーのうち、さらなる利上げを支持して反対意見を述べる人物が出るかどうかです。そのような動きがあればタカ派的と解釈され、特に一部の主要銀行が2027年半ばに織り込んでいる利下げではなく、さらなる利上げを予想する一定のエコノミストが存在することを踏まえると、次回政策転換時期の市場予想が迅速に織り直される可能性があります。反対意見が出れば、少なくとも一部のメンバーが現行の政策を十分に制限的でないと見なしているか、インフレ率を目標に戻すタイムラインがすでに長引きすぎていると考えていることを示唆します。
2. 予測修正の規模
第二の注目ポイントは予測修正の規模です。失業率見通しの上方修正が予想される一方、インフレ予測の改善は限定的と見られています。これは最近の最低賃金4.8%引き上げが、予測の改善幅度を制約すると予想されるためです。したがって、声明書全体の基調が個別のデータポイントよりも重要になる可能性があります。
3. 総裁のコミュニケーションのトーン
第三の注目ポイントは、総裁の決定声明およびその後の記者会見でのトーンです。RBAは、合理的な期間内にインフレ率を目標に戻すために必要であれば、さらなる利上げの準備があるという従来のメッセージを繰り返すと予想されています。その警告が繰り返されれば現在の市場価格付けを強化することになり、一方、表現が軟化すればグリーン（タカ派）からブルー（ハト派）への転換と解釈される可能性があります。
エコノミストの間で意見が割れる今後の見通し
オーストラリア四大銀行のエコノミストはすべて、現金金利がすでにピークに達したと見ており、2027年半ば頃から小幅な利下げが可能としています。しかし、別の一定規模のエコノミストグループは、さらなる引き締めが必要だと主張し続けています。彼らは、持続的に低い失業率、4.8%の最低賃金引き上げ、3.5%〜3.75%で推移する幅広い賃金上昇、および粘着質なサービスインフレを理由に挙げ、現在の予測パスが楽観的すぎる可能性があると指摘しています。
据え置きの根拠は、理事会が再び行動する前に、以前の引き締め効果を評価するための時間をより多く確保できることにあります。これは市場価格付けおよび大半のエコノミスト予測と合致する見方です。一方、さらなる利上げの根拠は、すでに目標を上回る期間が長期化している中で、インフレ率が依然として目標より0.75〜1ポイント上回って推移していることにあります。
本日の議論で利下げが実質的に取り上げられることは予想されていません。住宅市場の軟化は、政策緩和の根拠というよりも、インフレ率を目標に戻すプロセスを支援する要因として理事会に見なされる可能性が高いと考えられています。
