暗号技術企業Zamaのスピンアウト企業Raycashは、2026年11月9日にイーサリアムメインネットでプライベートベータを開始した。今回のローンチは、完全準同型暗号(FHE)に支えられた機密保持型USDC決済と、アイドル残高の利回り機能を対象としている。同社によると、7万5,000人以上がウェイトリストに登録しており、招待アクセスは段階的に展開される。

中核となる仕組みはシンプルだ。Raycashは通常のUSDCを1:1でERC-7984機密トークンにラップするため、残高と支払額は暗号化されたまま、決済はオンチェーンで行われる。この保証を支えているのがFHEだ。FHEとは、データを復号することなく暗号化された状態のまま計算を可能にする暗号方式であり、残高の確認や更新を復号なしで実行できる。この製品の背後にあるより鋭利な主張は、RaycashがZamaプロトコルのFHEを製品化し、決済アプリが金額を公開することなくパブリックチェーン上でドルを移動できるようにしているという点だ。

ベータ版がユーザーにもたらすもの

Raycashは、Zamaのエコシステムにおいて、プライベートなデジタルドルを中心に構築されたオンチェーン決済製品として位置づけており、カードや銀行型の決済インフラが製品ストーリーに含まれている。企業サイトは raycash.xyz だ。

ローンチ時点で、アプリはUSDCから開始する。ユーザーはそのUSDCを機密トークンにラップし、プロジェクトによるとアンラップは許可不要だ。裏付けとなるドルは、新しい発行者を経由せずに引き出すことができる。ウォレットは、ウォレットインフラプロバイダーであるPrivyを通じてセルフカストディ型となっており、同社は鍵レイヤーにおいてRaycashの誰もユーザーの資金を移動・凍結できないと主張している。ユーザーは、会計士や監査人などの特定の相手に閲覧権限を付与することも可能で、このオンデマンドのアクセスモデルは、通常のトークン移転がデフォルトで公開される仕組みとは対照的だ。

入金は銀行振込、カード、またはステーブルコインで行うことができ、出金は銀行口座に戻すことができる。送金・請求・受取はペイメントリンクで処理される。ネットワーク手数料はバックグラウンドで処理されるため、ユーザーはガス代としてETHを保有する必要がない。アイドル残高はアプリ内で分散型融資プロトコルMorphoを通じて利回りを得ることができ、供給された資産を融資市場で運用する仕組みだ。また、プライベート支出カード「Raycard」は近日公開として掲載されている。

X上でRaycashは、Zamaコミュニティ向けに500のプライベートベータ枠を確保したとも述べている。Zamaプロトコル上では、残高と送金額はデフォルトで暗号化されたままとなる。

「人々はステーブルコインの利点と財務情報の機密保持のどちらかを選ぶべきではありません」と、RaycashのCEO兼共同創業者Valerio Leo氏は述べた。「誰かに新しいステーブルコインを信頼するよう求めるのではなく、人々がすでに使っているドルを取り上げてプライベート化します。そして、いつでも引き出すことができます」

機密保持型USDCがイーサリアム上で動く仕組み

通常のERC-20移転では、残高・金額・取引相手がブロックエクスプローラーを見れば誰にでも公開される。これは、取引詳細が閉じた金融機関の内部にとどまるカードネットワークや銀行型の決済基盤との構造的な違いだ。機密保持型USDC(cUSDC)は、この問題をFHEで捉え直す。ドルの裏付けはCircle発行のステーブルコインUSDCのまま、金額と残高がデフォルトで暗号化される。Zamaの製品ページによると、このラッパーは1:1換算で、イーサリアムメインネット上に存在し、OpenZeppelinによる監査済みコントラクトを用いた ERC-7984 上に構築されている。

ethereum.orgで起草された機密性の高い代替可能トークン標準であるERC-7984は、アカウントベースのモデルを維持する。送金額と残高は、公開された整数ではなく機密ポインタとなる。ZamaのERC-7984解説は、決済の流れを3ステップで説明している。クライアントが送信前に転送額を端末上で暗号化し、その後コプロセッサが暗号文に対して残高確認・減算・加算を実行する。そしてアクセス制御が誰が復号できるかを決定する。デフォルトでは所有者自身に加え、監査人などの承認された閲覧者が対象となる。

これこそが、Raycashがスマートフォンアプリに組み込んでいる仕組みだ。準同型暗号があるからこそ、アプリは読み取り可能なドル金額を公開ログに書き込むことなくイーサリアム上で決済できる。チェーンは移転が発生したことは記録するが、どれだけの金額が動いたかは公表しない。

同社は競合するステーブルコインを発行しているのではない。既存のステーブルコインをラップし、プライバシーレイヤーを製品として販売しているのだ。

実証されていること、されていないこと

現時点で一次資料が示しているのは、プライベートベータの製品レベルの姿だ。ウェイトリスト、Zamaを用いた暗号化パス、ERC-7984ラップの仕組み、アプリ内でのMorphoによる利回り、そして企業サイト上のセルフカストディに関する主張である。Zama自身の機密保持型Morphoの取り組みはこのベータより前から存在する。2026年6月、Zamaは機密保持型USDC向けのMorphoボールトを開始し、その後、最初のボールトが7週間以内にシールドされたTVLで4,000万ドルを超えたと発表した。9月には16のボールトに拡大した。

まだ果たされていないのは、小売規模での支出実績の証明だ。公開資料は、ベータで稼働しているウェイトリストユーザーの数、Raycash経由でラップされたUSDCの量、Raycardの出荷時期について内訳を示していない。会計士や規制当局向けの選択的開示はスタックに組み込まれているが、銀行、給与計算事業者、監督機関による受容はまだ招待リストの先にある。支払いプライバシーが長年規制上の争点となってきた業界においては、なおさらだ。

AIとブロックチェーンの読者にとっての要点は、新しいドルペグではなく、FHEによる機密トークンが日常の決済に耐えられるかという点にある。リスクは、手数料、利回りルーティング、閲覧権限をめぐって信頼された仲介者へと後退することだ。このベータは、暗号文がパブリックチェーン上のデフォルトのバランスシートとなり得るという製品上の賭けである。

心に留めておくべきモデルはシンプルだ。決済はイーサリアム上に留まるが、数字はそうする必要はない。ベータユーザーが実際に暗号化されたドルを送るのか。Morphoのポジションが実際にプライベートなままなのか。そして、実際の資金が流出しようとするとき、アンラップがローンチ時の謳い文句どおりに簡単であり続けるのか。注目すべきはこの点だ。