CointelegraphのTrade Secretsインタビューで、金融メディア企業Real Visionの創設者ラウール・パル氏は、ビットコインがナスダックや金に比べて大きく出遅れており「追いつく」余地が生まれていると述べた。同氏はビットコインの相対パフォーマンスを買われ過ぎ(モメンタム指標が売り一辺倒であることを示す状態を指すトレーダー用語)と評価したが、具体的なテクニカルな水準は示さなかった。

「背景は比較的ポジティブだ」としながらも、パル氏は国債利回りの上昇とドルが依然として強すぎる状況に言及。こうした圧力から、同氏は見解に留保を付けた。「すべてに完全なグリーンライトが出ているわけではない」。

パル氏は、ドル安が暗号資産のさらなる上昇に向けた環境を改善しうると述べた。「彼らがドルを意図的に安くすることができれば、暗号資産のさらなる動きにグリーンライトが出る」と同氏は語った。

なぜドル建て借入がビットコインに重要なのか

現地通貨で収益を得ながらドル建てローンを返済しなければならない企業は、ドル高が進むと、為替エクスポージャーをヘッジしていない限り返済コストの増加に直面する。同じドル建て返済により多くの現地通貨が必要となり、投資に回せる資金が減ったり、追加借入の魅力が低下したりする可能性がある。

2018年のBISワーキングペーパーは、ドル高が越境ドル融資の伸びの鈍化や新興国投資の低下と関連していたことを明らかにした。この研究は、通貨の動きが外国為替市場を超えて資金調達環境に影響を及ぼしうることを示している。当該ワーキングペーパーはBISから入手可能だ。

資金調達が容易になると、投資家はビットコインを含むリスク資産を購入する余力を得られるが、それだけでは資金が暗号資産に流入することを意味しない。実際の需要は投資家のアロケーション判断次第だ。

ドル安にはより広い支援が必要

ドル安がパル氏の回復シナリオをより明確に支えるのは、借入環境も緩和し、信用状況が安定している場合だ。その組み合わせは、通貨市場にとどまらず資金調達市場全体の緩和を示唆する。

対照的に、米国の成長懸念の中で貸し手が慎重化し、投資家がリスク資産を売却する中でドルが安くなることもあり得る。そのような環境では、通貨がパル氏の望む方向に動いていても、ビットコインは圧力を受け続ける可能性がある。ドル下落の理由は、下落そのものと同じくらい重要だ。

資金調達環境は、AI取引に関するパル氏の評価にも組み込まれている。同氏の望ましいシナリオは、より広範な金融・資金調達の緩和だった。それが実現しない場合、AI資産のもみ合いを次善のシナリオと位置付けた。AIの足踏みは、投資家がアロケーションを見直し暗号資産を検討する時間を与えうる。

一方でパル氏は、資金調達のストレスを引き金とするAI崩壊が他のリスク資産にも打撃を与えかねないと警告した。それは、AI市場が単にもみ合う中で投資家が資金を再配分する situation とは異なる。価格変動だけでは、資金がAI株から直接ビットコインへ移動したことを証明することはできない。

シグナルを裏付ける指標

パル氏は、より狭義の米国流動性指標とより広義の銀行融資を区別し、これらの指標が異なる方向に動きうると指摘した。マクロ論評においてこの用語は、金融システムにおける資金と信用の利用可能性を広く指すため、「流動性が上昇している」という一般的な主張は不完全な描像にとどまりうる。

例えばBISのグローバル流動性データは、ローンや国際債務証券を通じて非銀行借り手に供給される信用を追跡している。増加は資金調達の拡大を示すが、どの借り手や投資家がその資金をビットコイン購入に使うかは特定できない。

参照する通貨のベンチマークも明確でなければならない。パル氏はインタビューのこの部分で特定の指数を挙げなかった。広く注目されるICE米ドルインデックス(DXY)は、6通貨に対するドルの価値を測定し、ユーロが57.6%のウエートを占める。一方、FRBの広義ドル指数は異なるバスケットを使用しており、両者は相互に代替できるものではない。

ドル、米国債利回り、信用状況は資金調達の背景を描写する。ビットコインETFへの資金の純流入・流出を追うETF資金流と持続的な価格の強さは、ビットコイン市場内の買いを示す別個のエビデンスとなる。これらの指標を総合することで、パル氏の描く環境が形成されつつあるかを評価できるが、公表スケジュールは異なり、改訂される可能性もある。比較にあたっては対象期間を明示すべきだ。

ビットコインの85,000ドル反落が示す確認の重要性

9月30日のビットコインの反応は、心強い動きと持続的な回復の違いを示した。予想を下回るインフレデータを受けて一時85,000ドルを上回ったものの、米国債利回りの回復に伴い84,000ドルを割り込んだ。時期的な一致は因果関係を証明しないが、買い手は当初の上昇を維持できなかった。

同じ区別が、パル氏のドルシグナルにも当てはまる。資金調達の緩和と持続的なビットコイン買いを伴う持続的なドル下落であれば、同氏の回復シナリオをより強く支えることになる。信用が収縮したり、上昇が繰り返し失速したりする場合、ドル安はより長い上昇局面の条件が整ったことの確認材料にはなりにくい。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。パル氏の発言は同氏の見解を反映したものであり、マクロ経済指標はビットコインの将来のパフォーマンスを保証するものではない。