専門家が指摘するクアルコムのハンドセット収入減速を懸念すべきでない理由：AI・自動車・IoTの成長が影を覆う

QCOM -2.63%

AAPL -7.35%

決算発表シーズンが本格化し、主要テクノロジー企業が次々と四半期業績を発表している。しかし今回は、市場の厳選眼が非常に高まっている。好業績を発表した企業でさえ、人工知能（AI）への巨額の投資支出や高すぎる期待感が投資家心理を圧迫し、投資家を魅了することに苦戦している。この傾向は半導体セクターで特に顕著であり、投資家は資本支出のタイムラインやAI関連収益が業績成長に結びつくペースを厳しく精査している。クアルコム（QCOM）は7月29日に2026年度第3四半期の業績を発表後、このプレッシャーに直面した最新の企業となった。

このチップメーカーは全体として再び堅調な四半期を記録したものの、決算報告では投資家心理を圧迫するのに十分ないくつかの弱みが浮き彫りになった。最大の問題はクアルコムの中核半導体事業であるQualcomm CDMA Technologies（QCT）で、ハンドセット収益が前年同期比（YOY）で約20%減少した。この減少は、継続的なメモリ供給不足とアップル（AAPL）でのモデムシェアの予想以上の速い低下が要因であった。

クアルコムは、アップルの次期iPhoneラインナップにおけるシェアが従来の予想を大幅に下回った後、第4四半期に与える影響がより顕著になると述べた。アップルは第三者サプライヤーへの依存を減らす長期計画の一環として、より多くのiPhoneモデルに自社製モデムを段階的に展開している。これは、MacコンピュータのApple設計プロセッサへの移行を含む、カスタムシリコン設計に対する長年の投資を基盤とする戦略である。投資家の懸念に追い打ちをかけたのは、クアルコムがPCコンポーネント、特にメモリの持続的な供給不足を理由に、第4四半期のガイダンスを予想より弱く提示したことだった。この決算内容は混在していたため投資家は株を売却したが、懸念しているウォール街のアナリストばかりではない。

多くのアナリストは、市場がクアルコムの短期的なハンドセットの弱さに過度に焦点を当てており、AIデータセンター、自動車、およびIoT（モノのインターネット）において急成長している事業を見落としていると主張している。彼らによれば、投資家にとっての問いは、最近の株価下落がパニックの理由ではなく買いの機会を反映しているかどうかである。

クアルコム株について

何十年にもわたり、クアルコムはモバイル革命の中心的なプレーヤーであった。カリフォルニア州サンディエゴに拠点を置くこの半導体企業は、世界中のスマートフォンで使用されるモデムおよびプロセッサ技術を開発することで世界的な知名度を高めた。SnapdragonチップはプレミアムAndroidデバイスと密接に結びついており、また同社の幅広い無線特許ポートフォリオにより、クアルコムは通信業界で最も影響力のある企業の一つとなっている。

現在、クアルコムの事業はスマートフォンの枠を大きく超えている。Qualcomm CDMA Technologies（QCT）セグメントを通じて、同社はスマートフォン、AI対応PC、自動車プラットフォーム、ネットワーク機器、IoTデバイス向けの半導体を設計している。また、Qualcomm Technology Licensing（QTL）事業は、同社の無線技術をライセンス供与することで高い利益率のロイヤルティ収入を生み出している。

AI需要の加速に伴い、クアルコムはエッジAI、自動運転車、データセンター向けカスタムAIチップにも進出しており、半導体業界で最も成長が速い分野のいくつかに参入する位置づけにある。データセンター向けAIチップへの進出は、従来モバイルに依存してきた同社にとって注目すべき戦略的転換であり、低消費電力処理の専門知識を活かして、ハイパースケールの顧客が支配的サプライヤーの代替品を求める分野で競争を目指すものである。この戦略的転換にもかかわらず、年初来の株価は苦戦している。時価総額1,597.9億ドルを持つクアルコムは、年初来（YTD）で13.36%、過去12ヶ月間で6.83%下落した。これは、2026年に9.2%、過去1年間で17.5%のリターンを記録したS&P 500指数（$SPX）を大きく下回る成績である。

この弱さは、同社の見通しに影を落としている短期的な課題の組み合わせを反映している。投資家は、iPhoneメーカーが自社モデムチップへ移行する中でのクアルコムのアップル収益の予想以上の速い減少、スマートフォンおよびAndroid需要の鈍化、そして利益率を圧迫する持続的なメモリおよび製造コストの圧力に対する懸念を強めている。

同社の決算内容が混在した第3四半期報告は、そうした懸念にさらなる拍車をかけ、翌取引セッションで株価を2.62%下落させた。クアルコムは現在、5月につけた過去最高値259.92ドルから約43%下回って取引されており、スマートフォンを超える事業の拡大機会があるにもかかわらず、投資家がいかに慎重になっているかを浮き彫りにしている。

クアルコムの第3四半期決算の詳細

クアルコムの2026年度第3四半期の業績は、メリットとデメリットが入り混じった状況を示した。このチップメーカーは売上予想を大きく上回ったが、利益率の圧迫により利益はウォール街の予想をわずかに下回った。当四半期の総収益は99.5億ドルで、前年同期比4%の減少となったが、アナリストの予想であった約97.1億ドルを上回った。ノンGAAPの1株当たり利益は2.21ドルとなり、前年比20%の減少で、市場予想の2.22ドルをわずかに下回った。

最大のドラッグは、クアルコムの中核半導体セグメントであるQCTであった。同部門の収益は前年同期比5%減の85.0億ドルとなり、主にハンドセット事業の弱さが原因であった。ハンドセット収益は前年同期比20%減の50.9億ドルとなり、スマートフォン需要の軟化、メモリ供給の制約、およびアップル関連事業の予想以上の速い減少を反映した。

それでも、クアルコムの多角化戦略は引き続き成果を見せた。自動車事業はもう一つの好調な四半期を記録し、コネクテッド車およびソフトウェア定義車に対する需要の高まりを背景に、収益は前年同期比61%増の15.9億ドルに急増した。IoT部門も堅調さを維持し、収益は前年同期比9%増の18.3億ドルとなった。自動車とIoTを合わせた収益は28%増となり、クアルコムがスマートフォンへの依存を減らす長期的な取り組みを裏付けた。自動車事業の成長軌道は、自動車メーカーが車両に高度なコンピューティング、コネクティビティ、運転支援機能を組み込む割合が高まっているという、より広範な業界トレンドを反映しており、クアルコムが供給するシステムオンチッププラットフォームに対する需要を生み出している。

一方、高い利益率を持つQualcomm Technology Licensing（QTL）事業は12.8億ドルの収益を計上し、前年同期比3%の減少となった。これは携帯端末の出荷量の減少がライセンス収入に影を落としたためである。それでも、同セグメントは約69%という堅調な営業利益率を維持し、クアルコムの特許ポートフォリオの強さを示した。また、同社は当四半期中に配当と株式買戻しを通じて23億ドルを株主に還元した。

今後の見通しについて、経営陣は第4四半期の収益が97億ドルから105億ドルの範囲に入ると予想しており、ノンGAAPのEPSは2.05ドルから2.25ドルの間と予測している。このガイダンスは、継続的なサプライチェーンおよびハンドセット市場の課題の中での慎重な見通しを示している。

こうした短期的な逆風にもかかわらず、クアルコムは長期的な成長計画に自信を持っている。CEOのクリスティアーノ・アモンは、同社は戦略を実行するために有利な位置にあると述べた。経営陣は現在、非ハンドセット収益が2029年度までに400億ドルに達すると予想しており、これは2024年11月に設定した目標のほぼ2倍である。また、新興のデータセンター部門を含む非ハンドセット事業の前年比成長率は、2026年度の24%から2027年度には60%超へと加速すると予想している。アモンはこれを、同社がスマートフォン以外へ移行する上での重要な転換点であると述べた。

クアルコム株に対するアナリストの見方

クアルコムのハンドセット事業は第3四半期につまずいた可能性があるが、アナリストは投資家がパニックに陥る必要はないと述べている。中国でのAndroid需要の弱さ、メモリ不足、およびアップルのモデム事業の予想以上の速い喪失が業績の重しとなった一方で、多くの専門家は同社の将来の成長はスマートフォンを超えた事業に結びついていると考えている。モルガン・スタンレーのアナリスト、ジョセフ・ムーアは、中国でのAndroidの弱さはクアルコムにとって概ね過ぎ去った問題であるとしつつ、メモリ供給の問題は依然として課題として残っていると述べた。

ムーアはまた、クアルコムがアップルのiPhoneモデム事業のうち、これまで予想されていた以上のシェアを失う可能性が高いと指摘し、来年にはアップル関連のチップセット収益は最小限になるとの見方を示した。それでも、クアルコムはアップルからのロイヤルティ支払いを引き続き受け取っており、経営陣はこれが維持されていると述べている。モルガン・スタンレーは「イコールウェイト」レーティングを維持しつつ、目標株価を231ドルから220ドルに引き下げた。

RBCキャピタル・マーケッツはハンドセット事業の減速先を見据え、クアルコムのAIデータセンターへの進出に注目している。RBCは、経営陣がハイパースケール顧客向けのカスタムAIチップを通じて2027年度までにデータセンター収益50億ドルを生み出すという野心的な目標を再確認したことを強調した。

他のアナリストもまた、クアルコムの最大の成長ドライバーがスマートフォン市場の外にあると見ている。Stone Fox Capitalは、2027年度に予想される60%超の成長に支えられ、2029年度までに非ハンドセット収益400億ドルに達するというクアルコムの目標を指摘した。同社は、AI、自動車、IoTにおける拡大機会を考慮すると、現在の利益の14.35倍という株価は割安に見えると述べた。

Seeking Alphaのアナリスト、モッティ・サピールも同様の見解を示し、「バイ」レーティングを維持した。同氏は、クアルコムの中核事業は健全であり続けていると述べ、第3四半期の自動車収益の前年同期比61%増とIoT収益の9%増を引用した。自動車とIoTを合わせた収益は28%増となり、これはクアルコムがスマートフォン以外への多角化に成功していることを裏付けるものであると同氏は述べた。さらにサピールは、同社のバリュエーション、キャッシュ創出力、およびAI、自動車、コネクテッドデバイスへのエクスポージャーの拡大により、長期的な投資家にとって最近のハンドセットの弱さは見過ごしやすくなっていると付け加えた。

ウォール街はクアルコムの長期的な見通しについて概ね建設的な見方を維持している。同株は現在、コンセンサスで「モデレート・バイ」のレーティングを保有している。同社をカバーする34人のアナリストのうち、9人が「ストロング・バイ」、2人が「モデレート・バイ」、19人が「ホールド」、2人が「モデレート・セル」、そして2人が「ストロング・セル」のレーティングを付けている。

アナリストはペーパー上の大幅な上昇余地も見込んでいる。平均目標株価の217.31ドルは、今後12ヶ月間で46.6%の潜在的な上昇を意味し、ウォール街の最高目標株価である314ドルは現在の水準から111.9%の上昇余地を示唆している。この見通しは、クアルコムのAI、自動車、IoT事業が短期的なハンドセットの課題を相殺し得るという期待の高まりを反映している。クアルコムの短期的な株価動向とアナリストの目標株価の乖離は、半導体セクター全体に広がる構造的な緊張関係を浮き彫りにしている。投資家は、即時的な循環的圧力と、AIや自動車トレンドに関連する複数年にわたる成長ストーリーとの权衡を図っているのである。

公開日現在、アヌシュカ・ムカージーは本記事で言及された証券のいずれについても（直接的にも間接的にも）ポジションを有していなかった。本記事のすべての情報およびデータは情報提供のみを目的としている。本記事は元々Barchart.comで公開されたものである。