シンガポール拠点のデジタル資産企業QCP Capitalは、2026年第4四半期デジタル資産市場アウトルック「Beyond The Next Hike」を発表し、今年の最終四半期は単一の触媒よりも、暗号資産市場にとって利害が両方向に作用するマクロ経済・政治イベントの濃密な集まりによって形作られると論じた。

中心的な背景にあるのは、タカ派的な据え置きから積極的な引き締めへと転換した米連邦準備制度理事会（FRB）だ。9月16日、連邦公開市場委員会（FOMC）は満場一致で25ベーシスポイントの利上げを決定し、目標レンジは3.75%〜4.00%となった。これは2023年以来の利上げであり、ドット・チャート（委員会各メンバーの金利見通し）は年末までにあと1回の利上げを示唆している。この動きはインフレデータの反転を踏まえたものだ。7月のCPIが3.4%に鈍化した後、8月の総合インフレ率はエネルギー価格に押されて前月比0.4%上昇し、エネルギーコストはイランの供給混乱の中で前年同期比28%上昇している。一方、第2四半期GDPは年率1.5%に減速しており、リスク資産が望むような低金利をもたらさないまま、経済は勢いを失っている。この高い政策金利と減速する成長の組み合わせが、四半期全体の取引の背景となる流動性環境を規定することになる。

長期金利においては、債券市場が独自の論理で再評価を進めている。30年物米国債利回りは2007年以来の高水準に達した。政府の大量借入がAI関連の社債の急増と同じ買い手層を奪い合っているためだ。J.P.モルガンは2026年のハイパースケーラーの資本支出を6,970億ドルと推計しており、その資金調達は債券発行にますます依存している。米財務省による長期債買入れの倍増という決定は利回りを一時的に落ち着かせただけであり、流動性操作は取引を円滑化できても、根底にある資金調達ニーズを取り除くことはできないことを浮き彫りにした。

ビットコインの存在意義の問いと濃密なQ4カレンダー

8月は物語を複雑にしたが、決着はつけなかった。ビットコインは6万ドル半ばから8万ドルを超えて急上昇し、金とテクノロジー株の両方をアウトパフォームした。金との相関が強まる一方、ナスダックとの連動は弱まった。しかしQCPは、この上昇が空売り踏み上げと先物未決済建玉の減少に重なっていたと指摘する。これは、投資家がこの資産を購入する理由の持続的な変化ではなく、強制的な買い戻しと整合的なパターンだ。同社の主張によれば、通貨価値毀損テーゼはビットコインに「一席」を与えたものの、防御的資産としての役割はまだ得ていない。真の確認には、株式市場の弱局面でのレジリエンス、持続的な買い、より広範な流動性改善が必要となる。

今後の四半期は、圧縮されたイベントウィンドウを通過する。10月27〜28日のFOMC会合、11月3日の中間選挙（議会の構成を決定）、11月4日の財務省リファンディング更新（連邦の借入ニーズを示す四半期報告）は、いずれも8日以内に集中する。立法の見通しは、暗号資産構造法案であるCLARITY法が9月15日に討議終了投票で49対50で否決されたことにより不確実性を残しているが、選挙後の会期（現職議会が依然として行動できる「レイムダック」期間）では道が残されている。QCPは、選挙結果に固定的な強気・弱気のラベルを貼ることへの警戒を促す。規制に関する好意的な見出し sweaty話が、流動面での好ましい結果に自動的につながるわけではなく、とりわけ市場がその結果を更多の借入と高い長期金利と結びつける場合にはそうだ。

レンジ相場を前提とした条件付きのポジショニング

ポジショニングはこの条件付きの姿勢を反映している。QCPのベースケースは、8万ドル〜9万ドルのレンジ内で推移するビットコインだ。ETF資金流入が広がり持続しない限り、8万K〜8.2万Kドルに向けて積み増しを行い、8.8万K〜9万Kドルでは売り調整を行う。7万ドル割れの終値でリスクを縮小し、弱気シナリオは6.5万ドル割れに設定されている。

アウトルックによれば、10万ドルを超える持続的なブレークには需要主導の確認が必要となる。複数週にわたるETF設定、5月に記録した3,220億ドルのピーク（現在は約3,080億ドル）を回復するステーブルコイン供給（ドル連動トークンの発行残高で、暗号資産の買い力を測る指標）、そしてより軟化した実質金利だ。コア・エクスポージャーは維持するが、引き締めサイクルのこの初期段階でレバレッジを正当化するのは困難であり、サイズを増やすよりもリスクを定義したオプション構造の方が効率的に見解を表現できるとQCPは結論づけている。

レポート全文はQCP Capitalの公式サイトから入手可能。本記事はMetaverse Postで最初に公開された。