広範なGDPインフレ指標がQ2に急加速を示す

経済分析局（BEA）は、大規模なデータ公表の一環として、GDP勘定全体の四半期インフレデータを発表した。これらの数値は、米国経済のすべての参加者（消費者、企業、政府）が購入するすべての財とサービスの価格変動を追跡するものであり、CPIやPCE価格指数などの消費者向け指標よりもはるかに範囲が広い。GDPデータはすべて四半期ベースで報告されるため、月次データに見られる激しい月々の変動が平滑化される傾向がある。これらの広範な指標は月次CPIやPCE報告ほど一般の注目を集めないが、企業投資や政府調達を含む経済全体の価格圧力のより完全な状況を提供する。

すべての主要指標において、第2四半期のインフレは深刻であった。エネルギーコストを除外した後でも同様である。

GDPデフレータ：経済全体のインフレ

経済全体のインフレを捉えるGDPデフレータは、第2四半期に前四半期比年率6.3%急上昇し、2022年第2四半期以来最大の上昇を記録した。前年比では、GDPインフレ率は4.3%跳ね上がり、2023年第1四半期以来最悪の数値となった。

エネルギー価格は第2四半期に急上昇したが、四半期の後半には下落し始めた。しかし、エネルギーと食品の両方を除外したコアGDPインフレ指標も鋭く上昇し、第2四半期の前四半期比年率で4.4%となり、2023年第1四半期以来最悪の数値となった。前年比では、コアGDPインフレ率は3.8%に達し、2023年第2四半期以来最高となった。

GDPインフレの総合指標とコア指標の双方とも、米国経済全体に激しい価格圧力が存在することを示しており、連邦準備制度理事会（FRB）の2%インフレ目標の約2倍から3倍の水準で推移している。前年比ベースでは、これらのインフレ率は4四半期連続で加速しており、この傾向はイランでの戦争を含む最近の地政学的情勢よりも前から始まっている。

PCE価格指数：消費者向けインフレ

連邦準備制度理事会は、2%インフレ目標の基準としてGDPデフレータを使用していない。代わりに、消費者物価インフレを測定するPCE価格指数に依存している。BEAから同時に公表された四半期PCE価格指数も、同様の軌跡を示した。

消費者向け四半期PCE価格指数は、第2四半期に前四半期比年率5.1%上昇し、2022年第1四半期以来2番目に悪い四半期上昇となった。この指標は上記のより広範なGDPインフレデータの一部であり、消費者が財とサービスに対して支払う価格に特化している。

前年比では、四半期PCE価格指数は3.8%上昇し、2023年第2四半期以来最悪の数値となった。

コアPCE価格指数：エネルギーと食品を除くインフレ

エネルギーは第2四半期のインフレの要因の一つであったが、エネルギー価格は四半期の後半にはすでに下落していた。しかし、エネルギーが唯一の要因ではない。FRBの2%目標からさらに乖離する前年比の加速は1年前に始まった。

エネルギーと食品を除外した四半期コアPCE価格指数は、第2四半期に年率3.4%上昇し、2024年第1四半期以来2番目に悪い四半期対四半期上昇となった。最悪の上昇は前四半期であった。

前年比では、四半期コアPCE価格指数は3.3%跳ね上がり、2023年第2四半期以来最大の上昇となった。

消費者以上のインフレに直面する広範な経済

四半期消費者物価インフレは、エネルギーを除外しても依然として高い水準にある。しかし、企業と政府はさらに高いインフレ率に直面しており、米国経済全体のインフレ率は現在、消費者向けインフレ率を上回っている。この乖離は、価格圧力が家計の購入を超えて、商業用建設、設備投資、政府調達などの分野にまで及んでいることを示唆しており、これらは消費者向け指標では捉えられない要素である。

これらの指標における持続的な加速は、すべての主要インフレ指標が中央銀行の2%目標を大きく上回っている中、連邦公開市場委員会（FOMC）の対応に対する精査を強めている。同時に、債券市場はすでに反応しており、30年国債利回りは2007年以来の最高水準に達している。