SEC（米証券取引委員会）職員が、流通中トークン、トークンの買い戻し、およびリキッドステーキング受領証が証券規制の対象外となる場合について明確化したことを受け、PUMPは1日で18%急騰した。これは、プロトコル収益を買い戻しに充てるプロジェクトにとって追い風と見られている。

SEC、Howeyテストの適用を明確化

SECは、暗号資産やトークン販売が連邦法上の証券に該当するかを判断する際、従来型のHoweyテストを引き続き適用すると述べた。同庁によると、評価は用語よりも経済的実態を中心とし、投資家が創設者の経営努力によって利益がもたらされると期待する場合、デジタル資産は証券規制の対象となる。

またSECは、買い戻しによって商品が証券に変わることはなく、リキッドステーキングも同様であると明言した。

Howeyの枠組みは1946年の米最高裁判決に由来し、デジタル資産に対する米証券法分析の長年の基盤となってきた。トークンの買戻しは保有者の価値を引き上げる試み、すなわちHoweyテストが捕捉しようとした利益期待の類型と解釈され得るため、買戻しの扱いは収益をトークン保有者に還元するプロジェクトにとって繰り返し不確実性の焦点となっていた。

PUMPの市場反応

この明確化を受けて、PUMPは急反発した。トークンは0.0038ドルへの下落から回復し、0.004ドルのラインを取り戻して上抜け、0.0046ドルの当日高値まで上昇した。執筆時点でPUMPは0.0045ドル付近で取引され、日足で18%上昇、スポット取引高は57%急増した。

このガイダンスは、プロトコル収益を買い戻しに充て、その後永久に流通から除去するという、SECの声明の中心にある仕組みと同一のPUMPの構造に直接関わるものだ。

資金流入がプラス圏へ回復

PUMPネットワークには新たな資金流入も見られた。DefiLlamaによると、プロトコルのドル建て流入額は2,400万ドルに上昇した。これは、わずか24時間以上前に指標をマイナス圏に押し下げていた4日連続の下落からの顕著な反転であり、ネットワークから出る資金よりも入る資金が多かったことを示している。

一方、プロジェクトの買戻し活動も並行して続いている。Lbexplorerのデータによると、PUMPは320万ドルの収益を生み出した後、160万ドルを投じて3億9,800万トークンを購入した。チームによる累計買戻し・焼却額は4億6,379万ドル相当となり、総供給量の16.79%が流通から除去されている。

利益確定売りは引き続き逆風

供給量の削減が続く一方で、売り手はわずかな利益さえも確定し続けた。9月26日、スポット売り出来高は26億8,000万に上昇した一方、買い出来高は25億4,000万に低下し、買い売り差額は-1億4,450万まで下落した。これは攻撃的なスポット売りの明確な兆候だ。

取引所レベルのデータも同じパターンを反映している。スポットネットフローは3日連続でプラスを維持し、PUMPの直近の下落からの反発後に149万ドルへと急増した。

買い売り差額がプラス圏に戻るかどうかは、新規の需要が利益確定売りに追いついているかを測る一つの指標となる。

テクニカルはモメンタム継続を示唆

執筆時点で上昇モメンタムは保たれているように見えた。トレンド・ストレングス・インデックス（TSI）は強気のクロス形成し6.8まで上昇し、Aroonオシレーターも2日連続で42付近に保たれ、安定しつつある上昇モメンタムを示している。この2つの読みを総合すると、現在のトレンドが続く可能性を示唆している。

好条件が続けば、同トークンは0.0048ドルを取り戻し、0.005ドル突破を目指す可能性がある。逆に、利益確定売りが続けば上昇が止まり、PUMPは0.0038ドルへ戻る可能性がある。

これらの水準に加え、直近で注目すべき指標としては、DefiLlamaの流入額が反発を強化するか、取引所ネットフローが3日連続のプラスを延長するか、そしてLbexplorerが捉える買戻しのペースが維持されるかが挙げられる。

今回の急騰は、SECの最新の明確化を受けてPUMPを巡るセンチメントが改善したことを浮き彫りにした。取引所データは売り手が依然活発であることを示しているものの、買戻しプログラムが継続的な支援を提供している。