レイヤー1ブロックチェーンのPolkadotは、OpenGov Proposal No. 1944を提出した。これは、エコシステムの主要な価値安定手段となることを目指すネイティブな分散型ステーブルコイン、dotUSDの立ち上げに向けたコミュニティ起草の計画だ。提案は現在ガバナンス投票中で、Polkadot Asset Hub上のDOT–dotUSDプールに初期流動性を供給するため、Polkadotのトレジャリーから500万ドルを拠出するよう求めている。その半分はdotUSDの発行に使うUSDTとして投入され、残りの250万ドルはDOTで供給される。PolkadotのOpenGovフレームワークは、ネットワークのオンチェーンガバナンスシステムであり、承認やトレジャリー支出は、DOT保有者がレファレンダムに直接投票して決定する。これにより、判断は企業の発行体や単一の組織ではなく、コミュニティに委ねられる。

展開は2段階で構成される。第1段階はすでにオンチェーンで稼働しており、安定性を担保した発行メカニズムを導入している。ユーザーは、供給上限の範囲内で、価格オラクル、担保ボールト、清算ロジックを必要とせず、USDTに対して1対1でdotUSDを発行できる。第2段階では、DOT担保ボールト、オラクル統合、安定性プール、清算および償還メカニズムを中核とする、完全な過剰担保型システムが稼働する。注目すべき点として、提案はPolkadot Community Foundationが運用に関与しないことを明確にしており、dotUSDには発行体が存在せず、オンチェーンのロジックを通じて自律的に機能すると強調している。

Liquityに着想を得たボールトモデルがペッグ安定性とネットワーク主権を支える

この設計は、Liquity v2が先駆けたアーキテクチャを大きく取り入れ、ボールト型モデルをPolkadotの環境に適応させている。ユーザーはDOTをロックし、預け入れた担保の価値を下回る水準でdotUSDを発行する。例示されているケースでは担保比率は150%で、最低基準を下回ったポジションは安定性プールを通じて清算される。市場主導型の特徴として、借り手は自身の金利を設定する。これは償還キューにおけるポジションを決定し、金利が最も低いボールトから先に償還される。その結果、金利曲線は参加者の選好だけによって有機的に形成される。

ペッグの安定性は、相互に補完する2つの裁定取引経路に依存する。dotUSDが1ドルを上回って取引される場合、発行して売却することで供給が増える。1ドルを下回る場合は、購入して1ドル相当のDOTと引き換えることで、価格に上昇圧力が生じる。上限が設定されたステーブルバッファは、DOT担保に触れることなく額面で償還でき、追加のペッグの支えとなる。これは、ステーブルコインの健全性と担保資産そのものの価値の間にある双方向の依存関係、すなわち反射性を抑えることを意図したものだ。

提案は、ネイティブステーブルコインの不在を構造的な欠陥として明確に位置付けている。現在、エコシステム参加者は、USDCやUSDTのように発行体が凍結やブラックリスト登録を管理できる中央集権型の資産や、DOTをロックせず、別のネットワーク上で価値が蓄積される分散型ステーブルコインに依存している。dotUSDは、この隔たりを埋めるものとして位置付けられている。特に、2.1 billion DOTのハードキャップやDynamic Allocation Poolを含むPolkadotの経済改革では、バリデーター、ノミネーター、トレジャリー運用に対する報酬をドル建てで行うことが求められている。この文脈では、DOTを担保とするネイティブステーブルコインによって、ネットワークは発行と決済に対する完全な主権を維持しながら、債務をドル建てで計上できる。今後はガバナンス投票に注目が集まる。投票結果によって、500万ドルのトレジャリー配分を実施するか、また第2段階のボールトシステムを設計段階からオンチェーンでの稼働へ進めるかが決まる。