フィリピンの最新の外国直接投資（FDI）統計の背後に潜む問いは、単に同国が資本を引き付けられていないのかどうかではなく、フィリピンが次の経済を形作る種類の資本への準備を怠っているのではないか、というものである。

これは、世界的な投資フローが戦略的分野にますます集中するなかで、元フィリピン中央銀行（BSP）副総裁のディワ・C・ギニグンド氏がBusinessWorldのコラムで展開した論旨である。

リスクと準備態勢

2026年版Global Atlas of Risk and Readiness（GARR）が出発点となる。フィリピンはリスク面で85の法域中68位、総合スコアは78.83だった。さらに重要なのは、準備態勢面での順位が64位、スコアは68.04にとどまっている点だ。GARRはフィリピンを「より高いリスク、より高い潜在力」を持つ市場と評価している。すなわち、 considerableな機会を有する経済でありながら、ガバナンスと構造的制約が、その機会を持続的な競争力へと転換する能力を制限しているという。

GARRはFDIランキングではなくFDIの実績を説明するものだと主張しているわけでもない。その価値はより広い問いにある。経済は長期的成長の条件を整えながらリスクを管理できるのか。その準備態勢のフレームワークは、ガバナンスと制度、デジタル・イノベーション能力、人的資本、経済の基礎的ファンダメンタルズ、環境・エネルギーのレジリエンスを評価し、リスクと構造的安定性、準備態勢と市場機会に同等の重みを置いている。

ギニグンド氏は、この「準備態勢」の概念こそが投資統計を読み解く有用な視点を提供すると記している。

グローバル資本の次の波

「次の波」とは一体何か。それは、次の経済を形作ると期待されるインフラと技術にますます流入する資本である。すなわち、半導体、人工知能（AI）とデータインフラ、デジタルネットワーク、クリティカルミネラル、先進製造業、再生可能エネルギー、その他のエネルギー転換技術である。

これらは単なる金融投資ではない。工場、電力、物流、熟練人材、信頼できる制度、そして長期的な政策の確実性を必要とする。

だからこそFDIをめぐる競争は変わりつつある。問いはもはや、資本が今日どこで競争力あるリターンを得られるかではなく、明日の生産能力をどこで構築できるかである。それにより、市場規模や労働コストだけではなく、一国の準備態勢が投資提案においてはるかに重要な要素となる。

厳しい主要数値

東南アジア諸国連合（ASEAN）は2025年に過去最高の2,439億ドルのFDIを引き付け、2024年から9.7%増加した。しかしフィリピンへの流入は94億ドルから90億ドルに減少した。タイとマレーシアは大幅な増加を記録し、ベトナムもわずかに増加、インドネシアも減少したが、はるかに大きな水準からの減少だった。

コラムが論じるように、headlineのフローよりも示唆的なのがグリーンフィールド投資、すなわち新たな生産能力の創出にコミットされた資本である。フィリピンで発表されたグリーンフィールド投資は、2024年の92億ドルから2025年には64億ドルへ、3分の1近く減少した。同じ期間にベトナムは240億ドルに増加し、タイは172億ドルへ急増した。

この数値が重要なのは、グリーンフィールド投資こそが外国資本が最も目に見える形で工場、施設、雇用、サプライヤーネットワーク、技術、輸出能力となるからだ。がって、一国の経済が次世代の生産活動に自らを位置づけているかを示す、より良い指標となる。

中央銀行データが示す微妙な実態

BSP自身の数値は重要な補足を加える。FDI純流入は2024年の93億9,800万ドルから2025年には77億9,100万ドルへ17.1%減少し、5年間で最も低い年間水準となった。しかし、これは単なるフィリピン株からの逃避ではなかった。資本金と再投資収益は実際には増加した。主な減少は純債務手段、主に企業間の借入・貸付から生じたものである。この区別はトレンドを読む上で重要だ。資本金と再投資収益は事業運営と拡張に直接資金を供給するFDIの構成要素である一方、企業間債務は多国籍企業グループ内の関連会社間の融資を捉えるものである。

この分析は、話を誇張すべきではないと警告する。データは、外国投資家がフィリピンを見捨てていることを示していない。それが示すのは、より微妙で、潜在的により重要なことだ。すなわち、新たな生産能力のパイプラインが悪化するなかで、対外投資関係全体が弱体化したということである。

集中が進むグローバルな投資環境

こうした変化する投資環境を踏まえると、これらの数値はより重要になる。国連貿易開発会議（UNCTAD）の2026年版世界投資報告は、2025年の世界のFDIが6%回復して1.6兆ドルに達したものの、回復がますます集中したと述べている。世界の上位20の受入経済が世界のFDIの80%以上を占めた。さらに重要なのは、AIインフラ、半導体、クリティカルミネラル、先端技術、エネルギー転換産業といった戦略的分野が、2025年の世界のグリーンフィールドプロジェクト価値の44%を占め、2020年の16%から上昇したことである。

これにより競争の構図が変わる。各国はもはや、低賃金や魅力的な税制優遇を求める資本をめぐって競争しているのではない。信頼性の高い電力、効率的な物流、高度なインフラ、熟練労働者、デジタル能力、信頼できる制度、そしてグローバルサプライチェーンへのアクセスを求める投資をめぐって競争しているのである。

ここで準備態勢が決定的になる。

従来の優位性と総コスト

フィリピンには投資家が伝統的に重視する多くの属性がある。大きな国内市場、若い人口、英語を話す労働力、大きなサービス部門、そして確立された電子産業である。しかし、これらの優位性は別に価格評価されるものではない。投資家は同国での事業運営の総コストとリスクを計算し、市場アクセスをインフラ、電力、物流、接続性、労働生産性、課税、規制、法的确実性、サプライチェーンとの連携と比較衡量する。

一国は労働力が比較的安価であっても、生産には高コストな場所であり得る。

経済協力開発機構（OECD）の2026年版フィリピン経済調査は、まさにこれらの制約を指摘している。規制障壁は地域の同等国と比べて依然として相対的に高い。通信、運輸、再生可能エネルギーなどの分野で重要な自由化が進んだものの、一部の分野では外国人資本規制が残存している。分野が正式に開放されていても、断片化された許認可、重複する管轄権、分権化された規制要件がコストと不確実性を高めうる。電力・通信コスト、インフラのギャップ、重要なネットワーク産業における競争の弱さが負担に加わる。

したがって問題は、単にフィリピンが外国投資に「閉ざされている」ということではない。事業コストが他の立地をより魅力的にしうるということだ。それが潜在力と準備態勢の間のギャップである。

機会を投資可能な規模へ

フィリピンには機会がある。より困難な課題は、それらの機会を大規模に投資可能にするための制度的・物理的・人的キャパシティを構築することである。

これは、FDIが投資統計を超えて重要である理由も説明する。外国投資は財政規律の代替ではなく、FDIの弱さが自動的に政府借入を引き起こすわけでもない。公的債務は最終的に財政赤字、資金調達ニーズ、金利、債務管理の選択を反映する。しかし生産的なFDIは、借入だけでは実現できない形で経済を強化できる。外国投資家が新たな施設を建設し、サービス事業を拡大し、あるいは生産プラットフォームを設立する際、資本をもたらし商業リスクを引き受ける。さらに技術、経営の専門知識、労働者研修、グローバル市場へのアクセス、多国籍サプライチェーンとの連携をもたらしうる。

もし流入する投資が十分な新たな生産能力を生み出さなければ、その帰結はやがて投資収支を超えて広がる。生産性の低下、輸出能力の縮小、潜在成長の鈍化、そして最終的には課税ベースの縮小である。

財政余地がすでに制約されている経済では、これは重要だ。2025年の最新の公式数値では、フィリピンの中央政府赤字はGDPの5.6%、中央債務はGDPの63.2%であり、財政再建は緩やかになると予想されている。インフラ投資が不可欠であることは当然ながら、規律あるプロジェクト選定、ガバナンス、費用対効果分析も同様に重要である。

要点は、FDIが財政問題を解決するということでない。生産的な投資が、財政システムが最終的にその力を汲み上げる経済の土台を拡大しうるということである。

より持続可能な戦略としての準備態勢

だからこそ、対応策はさらに大型の優遇策の繰り返しであるべきではなく、フィリピンがすべての投資競争に勝とうとするべきでもない、とコラムは論じる。より持続可能な戦略は、最も重要な投資への準備を整えることである。

それは、競争力のある電力と通信、より低い物流・接続コスト、より簡素で予測可能な許認可、より高い規制の一貫性、より強固な法の支配、より適切に選定・実行されるインフラ、より強固な人的資本、外国投資家と国内サプライヤーのより深い連携、そして半導体や先進製造業からデジタルインフラ、エネルギー、高度なサービスに至るまで、同国が信頼に足る優位性を持つ分野に自らを位置づける意図的な戦略を意味する。

成功の尺度は、FDIが90億ドルから100億ドルに増えるかどうかであるべきではない。より良い問いは次のとおりだ。FDIの1ドルごとに何を構築するのか。新たな生産能力を創出するのか。生産性を高めるのか。労働者を育成するのか。国内サプライチェーンを深めるのか。輸出を拡大するのか。技術を移転するのか。そして決定的に、次の投資を引き付けやすくするのか。

本当の試練

GARRのランキングはフィリピンに対する判決として扱われるべきではない。単一の指標がFDIの実績を説明できるわけではなく、ランキングは運命ではない。しかし、リスクと準備態勢というその区別は、同国の投資課題を解釈する力強い枠組みを提供する。

フィリピンには機会が不足していない。不足しているのは、機会を投資へ、投資を生産性へ、生産性を持続的な成長へと転換する準備態勢である。

この区別は、グローバル資本がより集中し戦略的になるにつれ、ますます重要になる。次の投資の波は、大きな市場や低い労働コストを提供する国に単純に配分されるのではない。それは、洗練された投資が必要とするインフラ、技術、エネルギー、スキル、制度、政策の確実性を供給できる経済へと向かうだろう。

したがって、問いはもはや「なぜ投資家が来ないのか」ではないのかもしれない。より困難な問いは、フィリピンが次世代の成長を形作る投資への準備ができているか否かである。それがGARRのランキングが同国に突きつける問いであり、FDIの数値が答え始めている問いでもある。この読み方によれば、今後注目すべき数値はheadlineのフローではなくグリーンフィールドのパイプライン、すなわち新たな生産能力への発表済みコミットメントがベトナムやタイといった地域の競争相手と比べて回復するかどうかである。

ディワ・C・ギニグンド氏は、フィリピン中央銀行（BSP）通貨・経済部門の元副総裁である。BSPに41年間勤務し、2001年から2003年までワシントンDCの国際通貨基金（IMF）で代替取締役を務めた。マンダルヨンにあるFullness of Christ International Ministriesの主任牧師でもある。

出典：BusinessWorld