ジャスティン・アイリッシュ・D・タビル、シニア・レポーター

財務局のデータによると、フィリピンの対国内総生産（GDP）債務比率は第2四半期に66%に達し、2004年以来の最高水準を記録した。

この数値は、第1四半期末に記録された65.2%および2025年末の63.2%からの上昇を示している。また、2004年末に記録された71.6%に遡る22年間で最高の数値である。この比率は、パンデミック前に記録された約39%の水準から大幅に上昇しており、これは積極的な財政刺激策と税収不足によって政府の借入規模が急激に拡大したためである。

最新の数値は、国際通貨基金などの多国間機関が新興市場経済国の慎重なベンチマークとして一般的に引用する60%の敷居を上回っており、この水準は、主权格付機関が財政の持続可能性を評価し、ソブリン格付けを割り当てる際に通常監視するものである。

この上昇は、政府（NG）の債務残高が5月末の18.55兆ペソから、6月末には2.8%増の19.07兆ペソに上昇したことによるものである。

フィリピン・ユニオン銀行のチーフエコノミストであるルーベン・カルロ・O・アスンションは、Viberのメッセージで次のように述べた。「この上昇は、政府の資金調達ニーズを反映しているだけでなく、経済成長の鈍化も反映している」

彼はさらに、「第2四半期の2.3%という予想より弱いGDP成長率が比率の上昇に寄与した可能性が高い。経済拡大の減速は機械的にGDPに対する債務の割合を引き上げるからだ」と付け加えた。

フィリピン経済は第2四半期に前年同期比2.3%成長し、前年同期に記録された5.4%の拡大や第1四半期に記録された2.8%の成長から減速した。これは、コロナウイルスのパンデミック中であった2021年第1四半期の3.8%の収縮以来、最も遅い成長である。パンデミックの年を除けば、2009年第4四半期の1.8%の拡大以来、16年以上で最も弱いペースであった。この減速は債務の課題をさらに複雑にしている。対GDP債務比率の分母であるGDPの成長が遅くなる一方で、政府の運営やインフラへの支出を資金調達するための借入は続いているからだ。

アスンション氏は、「フィリピンは引き続き、比較的深い国内資金調達市場と外部資金へのアクセスの恩恵を受けている。しかし、最新の債務比率は、財政余裕がより制約されつつあることを示唆しており、これは政策立案者が成長を支援する支出と財政健全化目標とのバランスを慎重に取る必要があることを意味する」と述べた。

国内債務は総債務残高の67.3%を占め、残りは外部からの調達であった。国内債務は5月末の12.5兆ペソから6月末には2.74%増の12.84兆ペソとなり、対外債務は同じ期間で6.05兆ペソから2.92%増の6.23兆ペソに上昇した。国内借入への強い依存は、政府を急激な外国為替変動から守るものの、民間部門の国内信用へのアクセスを押しのけるクラウディングアウト効果ももたらし、この動態は投資と成長の重荷となる可能性がある。

比率が上昇しているにもかかわらず、アスンション氏は債務水準は依然として管理可能な範囲内にあると主張した。

彼は、「66%の対GDP債務比率は綿密な監視が必要であるが、経済成長が回復し、財政健全化が軌道に乗っていれば、管理可能な状態を維持できる」と述べた。

彼は、対GDP債務比率を改善するための最も持続可能な方法は、より強力な経済成長であると指摘した。

アスンション氏は、「より急速な成長は、税収の創出を支援し、債務の動態を改善し、より大きな財政の柔軟性を生み出す。この点において、ビジネスの信頼を回復し、民間投資を奨励し、生産的な公共投資を加速させることが極めて重要になる」と述べた。

彼はさらに、「課題は、成長の鈍化と弱い投資活動が時間の経過とともに債務削減をより困難にする可能性があることである。これは経済の成長牽引役を強化する必要性を強調している」と付け加えた。

レイェス・タカンドン＆カンパニーのシニアアドバイザーであるジョナサン・L・ラベラス氏は、より慎重な評価を示し、債務がますます経済拡大の制約になりつつあると述べた。

彼はViberのメッセージで、「債務はもはや単なる財政問題ではない。それは成長の問題になりつつある。収入を拡大し、支出効率を改善し、民間部門の投資を加速させる信頼できる計画がなければ、今日の債務の負担はますます将来の世代に先送りされるだろう」と語った。

6月末の債務残高は、2026年の支出と資金源予算の下で2026年末に予測されていた19.06兆ペソの水準をすでにわずかに上回っていた。

5月20日に公表されたフィリピン開発計画2023-2029年中期更新版－結果マトリックスによると、政府は2026年の対GDP債務比率が60%〜63%で落ち着くと予測している。この比率は2027年に59%〜62%、2028年には58%〜61%にさらに低下すると予想されている。これらの目標の達成は、有意義な成長回復に大きく依存する。なぜなら、政府自身の前提条件も、今後数年間にわたりGDPの拡大が債務蓄積のペースを上回るという前提に基づいて構築されているからである。