フィリピン経済は、弱い内需によって成長が潜在力を下回っているため、今年は東南アジアで最も成長が遅い国の一つになる可能性があると、バンク・オブ・アメリカ（BofA）は述べた。

BofA Global Researchは9月8日付の報告書で、フィリピンの国内総生産（GDP）成長率の予測を2026年が2.5%、2027年が3.5%で据え置いた。

この2026年の予測によると、フィリピンは報告書の対象となった東南アジア諸国連合（ASEAN）加盟国の中で、タイと並んで最も成長が遅い経済となる。両国は今年、ベトナムの8.2%、インドネシアの5.3%、マレーシアの5.2%、シンガポールの5.1%を下回る見通しだ。

BofAの予測どおりとなれば、フィリピンは5年連続で成長目標を達成できないことになる。経済担当閣僚は、今年のGDP成長率を3.5%-4.5%、2027年から2030年までを毎年5%-6%とする目標を掲げている。

「2026年下半期のGDP成長率は2.5%となり、消費は緩やかに増加し、投資支出は底を打つとみている」と、BofAの中国・アジア担当エコノミストのHelen Qiao氏と、アジア担当エコノミストのTing Him Ho氏は述べた。

両氏は、「政府支出は、最も大きな影響を受ける消費者や輸送関連グループを対象に補助金を支給することで、原油価格ショックの影響を和らげる可能性がある」と付け加えた。

フィリピンの経済成長率は第2四半期に2.3%まで低下し、パンデミック後の最低水準となった。これにより、上半期の成長率は2.6%となった。経済担当閣僚は、昨年の治水事業をめぐる汚職スキャンダルが公共建設と投資の重しとなり続けた一方、中東での戦争に関連するエネルギーショックが家計支出を弱めたと述べた。

BofAのエコノミストは、「2Q26の内需の伸びはわずか0.9%で、純輸出がGDP全体を押し上げた」と指摘した。「内需の中では、個人消費が減速し、投資は縮小し、政府支出も十分な下支えにはならなかった」と述べた。

一方、Oxford Economicsは、政治リスクが来年のアジアの成長見通しを圧迫する可能性があると述べた。

Oxford Economicsのアジア経済部門責任者Louise Loo氏は木曜日の報告書で、「2027年の政治情勢はまちまちで、新興アジアのリスクは先進アジアよりも好ましくない」と述べた。

同氏は、フィリピンが「調達、保証、そしてSara Duterte副大統領の弾劾手続き」にさらされ続けていると述べた。Loo氏はまた、海外フィリピン人労働者からの送金が家計所得を支えており、フィリピン経済は引き続きその恩恵を受けていると指摘した。

一方、BofAは、フィリピンの成長が低迷しているため、Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）が域内の同業中央銀行より早く金融引き締め局面を終えると予想している。同行はまた、今年後半に予想されるインフレ率のピークが、これまでの想定より低くなる可能性があると述べた。

Qiao氏とHo氏は、「成長率の低下と、インフレ率がより低い水準でピークを迎えることにより、Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）は積極的な金融引き締めを控える可能性がある」と述べた。

それでも両エコノミストは、原油価格の再上昇、コメ価格の上昇、最低賃金の12%引き上げの可能性によるインフレリスクを警告した。

両氏は、「インフレ率は2026年第4四半期にピークを迎える可能性があるが、その水準はこれまで懸念されていたより低くなる」と述べた。「それでも、インフレ率は原油価格の再上昇、コメ価格の緩やかな上昇、最低日額賃金の12%引き上げによる上昇圧力の影響を受けやすい可能性がある」とした。

総合インフレ率は8月、食品と公共料金の価格低下を受け、7月の6.2%から5カ月ぶりの低水準となる6.1%に鈍化した。それでも8月は、インフレ率が中央銀行の3%目標を上回る6カ月連続の月となり、年初来の平均総合インフレ率は5.2%となった。

Qiao氏とHo氏は、BSPによる先月の3回連続となる25ベーシスポイント（bp）の利上げが、金融引き締め局面の終了を示した可能性があると述べた。

BSPの金融政策委員会は8月27日の会合で、深刻なエルニーニョ現象の接近、賃上げ、世界的な原油価格の変動によるインフレリスクを抑制する先制的な措置として、3会合連続で引き締めを実施した。主要政策金利を25 bp引き上げて5%とし、1年以上ぶりの高水準とした。これにより、4月に引き締めを開始して以降の累計利上げ幅は75 bpとなった。

8月の政策見直し後、BSPは、「スーパーエルニーニョ」によって農業生産が混乱し、食品価格に波及する可能性があるため、インフレ率は今年第4四半期にピークを迎える可能性が高いと述べた。また、変動の大きい原油価格と、現在停止されている賃上げによるリスクも指摘した。

BSPは、総合インフレ率が今後3年間、今年は6.1%、2027年は5.4%、2028年は3.3%となり、目標を上回ると予想している。

Oxford EconomicsのLoo氏は、BSPがインドネシア銀行とともに、来年は金融緩和に戻る可能性が高いと述べた。

同氏は、「確かに、域内の中央銀行は2026年に累計で約350 bpの引き締めを実施しており、フィリピンとインドネシアの中央銀行を除けば、来年にその多くを巻き戻す可能性は低い」と述べた。

原文

— Katherine K. Chan