暗号資産ウォレットのPhantomが、米国の顧客向けにKalshiを基盤とするイベントコントラクトを有効化し、予測市場プラットフォームに新たな流通チャネルをもたらした。この展開は微妙なタイミングでの登場となった。CME Groupは現在、連邦裁判所、米証券取引委員会（SEC）、そして原油市場そのものにおいてKalshiと争っているからだ。

両社の差は広がりつつある。CMEのFanDuelとの消費者向け予測市場事業は縮小した一方、KalshiおよびライバルのPolymarketは取引可能な範囲を拡大してきた。イベントコントラクトは、それを提供するプラットフォーム、監督する規制当局、隣接分野の既存企業の間で争点となっている。最新の対立では、米国で最も歴史が古く最大級のデリバティブ市場の一つであるCMEが、Kalshiが拡大を続けるなかでルールに違反していると主張している。

PhantomがKalshiに新たな扉を開く

Phantomのユーザーは現在、アプリ内でKalshiのイベントコントラクトを売買でき、今後数週間で同プラットフォームのさらなる提供商品にもアクセスできるようになる予定だ。イベントコントラクトはバイナリー商品であり、指定された結果が生じれば一定額を支払い、生じなければ何も支払わない。取引は現在、Phantomのドル連動型ステーブルコインCASHで資金供給されている。資金は決済のためKalshiへ送られ、利益はユーザーのPhantom Cashアカウントに戻る。Phantomが提示した手数料は、1コントラクトあたり2セントに少額のネットワーク手数料が加わる形だ。

この新チャネルは、米国の州規制当局との間でKalshiが抱える頭痛を解消するものではない。複数の州が、CC規制の取引所としての連邦監督により自社のコントラクトは州の賭博法の適用外になるという同プラットフォームの立場に異議を唱えている。10月22日木曜日に発表されたアナウンスの中でPhantomは、一部の市場カテゴリーがミシガン州、ネバダ州、ワシントン州のユーザーには利用できないと述べた。これは、これらの州でKalshiが直面する複数の訴訟に起因する制限である。

Phantom自身も規制上の救済を受けている。3月に米商品先物取引委員会（CFTC）から条件付きのノーアクションレターを受領しており、ブローカーとしての登録が免除されている。この救済はその後、他のソフトウェアプロバイダーにも拡大された。

Kalshiの取引高は増え続けている。同プラットフォームは今年、累計2,910億ドルを超える取引高を記録しており、10月には残り9日の時点で既に553.3億ドルに達し、The Blockのデータによれば、9月の記録である593.2億ドルを上回る見通しである。

CMEの争い、原油市場へ拡大

10月20日、KalshiはCFTCに対し、WTIPERPの承認を求めた。これは現金決済型のウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油契約で、満期がない。承認されれば、米国で利用可能な初のエネルギー「パーペチュアル」となる。パーペチュアル形式は暗号資産デリバティブ取引で普及したものであり、Kalshiの申請はこれをデジタル資産の枠を超え、米国の商品市場へと広げることになる。

この契約は、ブロックチェーンベースの市場データプロバイダーであるPyth Networkが算出する一定の一カ月WTI価格を追跡し、100バレルを表す。一方、CMEが所有するNYMEXの標準契約は1,000バレルを基礎とする。Kalshiは任意の承認手続きを進めており、CFTCには45日から90日の判断期間が与えられる。

同プラットフォームは既に、10月7日に自己認証した関連商品WTIFUTUREを提供している。この契約はパーペチュアルのように振る舞うが、10年の満期を持つ。日次取引高は5,700万ドルで、最大5.9倍のレバレッジが提供されていた。

CMEが劣勢に立たされている訴訟

CMEは6月18日、Kalshiのビットコイン・パーペチュアルBTCPERPを5月29日に承認した規制当局を相手に訴訟を起こした。Cryptopolitanが報じた通りである。CMEの主張は、満期のない契約はドッド・フランク法上の先物ではなくスワップに該当するというものだ。この区分は証拠金、登録、税務扱いを変える。

当局は訴訟の終結を望んでいる。10月16日、CFTCはコレン・コラー・コテリー判事に対し訴訟の却下を求め、CMEは被害を証明していないと主張した。当局は、CME自身の数字——月間暗号資産先物取引高が5月の約266枚から9月には328万枚に増加——や、タレンス・ダフィー会長の「顧客はパーペチュアルを求めていない」という発言を指摘した。規制当局は、CMEには訴える立場（スタンディング）がないと主張した。

圧力は商品市場にとどまらない。10月14日、CME、Nasdaq、Cboeは、個別株に連動するパーペチュアル・セキュリティ先物に関するKalshiの別計画について、SECに異議を申し立てた。一方のKalshiは10月6日にUS500パーペチュアルを上場した。

CME自身の予測市場の賭けは縮小

Kalshiが提供場所を増やす中、CMEの消費者向け事業は後退している。2025年12月にCMEがFanDuelと共に開始したアプリFanDuel Predictsは、その後組み替えられ、スポーツ賭けがCMEではなくCrypto.com傘下のNadexを経由するようになった。合弁事業の51%を保有するCMEは現在、スポーツ以外のコントラクトのみを処理しており、これはアプリのアクティビティの1%未満を占めるとされる。

7月前半2週間のCMEの予測市場取引高は、米国の規制対象事業体全体の取引高の約0.02%と推定された。

CMEの中核事業との対比は鮮明だ。同取引所は第3四半期に前年同期比13%増となる記録的な売上高17億4,000万ドルを計上した。先物の巨人は好調を持続しているが、予測市場への賭けはそうではない。今後の焦点は手続き上の動向にある。原油契約をめぐるCFTCの45〜90日の判断期間と、当局の却下申立てに対する裁判所の対応である。