ParagonはHyperliquid上で「Power Perps」と呼ばれる新しいクラスのデリバティブをテストしており、最初のマーケットはHYPE²指数を基盤としている。その特徴は、権利行使価格も満期もなく、潜在的利益に上限のない、オプション的な凸型のアップサイドである。

Paragonが展開する内容

HyperliquidのHIP-3マーケットを手がけるParagonは、2026年11月4〜5日頃にPower Perpsの展開を開始した。最初のマーケットはHYPE²指数に連動しており、その名の通りHYPEの価格を二乗する。

この二乗こそがペイオフに凸性をもたらす。標準的なパーペチュアル契約では、HYPEが1ドル上昇するごとにポジションは同額だけ増加する。一方HYPE²では、さらなる1ドルの上昇が前回よりも大きな幅で指数を押し上げる。

この商品の基盤となる調査は具体的な例を示している。資金調達手数料を除けば、HYPEが20%上昇するとHYPE²指数は約44%の上昇に相当する。

オプションの特性、パーペチュアルの仕組み

従来のオプションは凸性を提供するが、伴う制約も大きい。トレーダーは権利行使価格を選び、満期を決め、タイムディケイがポジションを蝕むのを見守らなければならない。Power Perpsはこれらをすべて排除する。権利行使価格も満期もなく、1時間ごとの資金調達で決済されるパーペチュアル契約があるだけだ。

この設計により、各原資産には単一のオーダーブックが割り当てられる。数十の権利行使価格と期日に流動性が分散する代わりに、HYPE²を取引するすべての参加者が一つの場所で取引することになる。

資金調達メカニズムが満期の役割を果たす。契約が一定の日付で消滅するのではなく、ホルダーは1時間ごとに資金調達額を支払いまたは受け取り、これにより契約は時間の経過とともに指数に紐付いた状態が保たれる。このアプローチは固定された終了日を、継続的な経済的アンカーに置き換えるものだ。

Paragonがこの概念をゼロから発明したわけではない。この商品はDan Robinson、Dave White、Andrew Leoneによるパワーパーペチュアルに関する先行研究を基盤とし、ETHに同じ二乗の考え方を適用したOpynのSqueethからも教訓を得ている。HYPE²により、この研究の系譜がHyperliquid上で実際に試されることになる。

レバレッジに関する留意点

レバレッジが絡むと、凸性は諸刃の剣となる。二乗指数はもともと原資産よりも速く動くため、そこにレバレッジを重ねるとその速度はさらに増幅される。

調査では具体的な閾値が示されている。HYPE²の2倍のロングポジションは、HYPEが約22.5%下落すると清算される。この数値には資金調達手数料はまだ含まれていない。

展開の現状

調査結果によると、2026年11月中旬の時点で展開はまだ初期段階にあり、Paragon自身もこの商品をテスト中と説明している。公式サイトではHYPE³マーケットが間もなくまたは近日中に提供されると示されており、展開の進展に伴って注目すべき最も具体的な項目となっている。価格を三乗することで、凸性とそれに伴うリスクプロファイルはさらに拡大する。

ParagonはHIP-3、すなわちビルダーがHyperliquid上で独自のパーペチュアルマーケットを展開できるフレームワークを通じて運営されている。この構造により、こうした実験的な商品は独立した取引所を立ち上げるのではなく、既存のインフラに接続することが可能になっている。

Hyperliquidトレーダーへの影響

最も実用的なメリットを得られるのはマーケットメイカーとみられる。調査によると、この設計によりHYPE²エクスポージャーを、Hyperliquidですでに稼働しているスポットおよびリニアなパーペチュアルマーケットを使ってヘッジでき、すべて同一の取引場所内で完結する。つまり、リニアと凸型の両方のHYPEエクスポージャーを、複数のプラットフォームにリスクを分散させることなく管理できる。

マーケットメイカー以外のトレーダーにとって、この商品はシンプルなトレードオフに集約される。権利行使価格、満期、タイムディケイの判断なしにオプションのような凸性を得られる代わりに、支払いまたは受け取りの発生する1時間ごとの資金調達と、HYPE自体よりも速く動く指数を受け入れることになる。