Papertradeのトレーダー損失は1,820万ドル、ステーキング報酬は1,260万ドルに到達

HyperEVM上に構築された合成デリバティブ取引所Papertradeのトレーダーは、10月10日のローンチ日セッション中に、実現純損失が約1,820万ドルに達した。一方、報告された累計ステーキング報酬は1,260万ドルに到達したことが、取引所の公開データフィードで示された。

東部時間午後1時34分59秒のタイムスタンプ付きのこの数値は、ステーキング報酬が純取引損失の約69%に相当することを示している。ただしこの比率は集計上の比較であり、個々のトレーダーの回収率ではない。PAPERは損失を出した取引を通じてミントされ、それをステーキングすることで取引所の分配の一部を受け取る仕組みだ。

この違いは、意図的に損失を出してPAPERを取得しようとするユーザーにとって重要だ。報酬は取引収益をステーカーに再分配するものであり、損失を出したトレーダーに自動的に返金するものではない。また、取引損失の数値はトークンファーマーだけでなく、取引所のトレーダー全体を対象としており、ステーキング収入やPAPERに割り当てられる価値は含まれていない。

ローンチ日のスナップショット

Papertradeは最大1,000倍のレバレッジを提供している。ローンチ発表によれば、HyperEVMのネットワークアップグレードに続いて、10月10日午前10時(東部時間)にフロントエンド取引が開始される予定だった。

データスナップショットの時点で、取引所は約31.7億PAPERが発行され、うち30.9億がステーキングされていると報告しており、これは発行量の約97%に相当する。4秒後のタイムスタンプが付されたプロトコル概要では、ハウス流動性プールに約501万ドル、未払いの支払債務はないと示された。発行されたPAPERのほぼすべてがステーキングされていることから、このステーキング率は、取引所が初のセッションを終えた後も注視すべきプロトコル自身の数値の一つだ。

損失がハウスとステーカーを支える

買い手と売り手をマッチさせる取引所とは異なり、Papertradeは合成BTCおよびETHポジションを共通の流動性プールと照らして決算する。このプール型の仕組みは合成設計によるもので、トレーダーはBTCやETHの価格エクスポージャーを、資産そのものの受け渡しなしに取る。損失の出た取引はプールを補充し、利益の出た取引はプールから引き出す。ステーカーは手数料と、500万ドルのプール閾値を超える剰余金を受け取る。この点については、リサーチャーのTempestがローンチ前の分析で説明している。スナップショット時点の501万ドルでは、プールはこのラインをわずかに上回っているにすぎず、取引が続く中でこの閾値そのものが注目すべき数値となる。

この構造により、ステーキング報酬は取引活動に依存しており、損失を消し去る別の資金源ではない。1,260万ドルは取引所の累計ステーキング報酬総額を表すものであり、各ウォレットが受け取った現金の額を測定するものではない。取引所の取引結果とステーキング収入を区別するPaperDashの手法も同様に、プロトコルの手数料総額からウォレット単位の収入を推測しないよう注意を促している。

一方、PAPERの発行量は固定額の返金として読み取ることはできない。Papertradeの展開計画によれば、トークンはユーザーの損失を通じてゼロの供給量からミントを開始する。ローンチ時のルールではステーキングと解除は認められているが、ウォレット間の送金は許可されておらず、送金は固定日時の定まっていない後続フェーズに割り当てられている。このフェーズが開始されるまで、損失を通じてミントされたPAPERは、それを生み出したウォレット内にとどまる。これが、送金のタイミングが展開計画の未解決項目の一つとなっている理由だ。