Pantera Capital:J.P.モーガン、HSBC、フィデリティのオンチェーン進出でトークン化市場は3,320億ドルに到達
重要ポイント
- •J.P.モーガン、HSBC、フィデリティを含む大手機関が第2四半期にオンチェーン製品を投入し、ステーブルコーン以外のトークン化価値は第1四半期から第2四半期にかけて13.3%増加しました。
- •ステーブルコーンは2,955億ドル、市場全体の89.1%を占める基軸であり続け、トークン化国債は35億ドル増の165億ドル、プライベートクレジットは10億ドル増の51億ドルとなりました。
- •BlackRockのトークン化国債ファンドBUIDLは6月に4億4,100万ドルのウォレット間送金を記録し、10億ドルの毎日償還制度を運営して担保としても受容されており、概念実証から運用インフラへの移行を示しています。
- •Robinhood Chainの7月1日のパブリックメインネット開始により、週次RWA取引高は500万ドルから8月下旬には約8億8,800万ドルに、DEX取引高シェアは0.1%から12.9%に拡大しましたが、Panteraはウォレット残高が集中したまま少額送金が大半を占めると注意を促しました。
- •9月15日に上院がCLARITY Actの採決に至らなかったため米国の市場構造立法は不透明なままですが、特定のトークン化株式取引所・流動性提供者に対するSECの5年間の条件付き免除が、ビルダーにコンプライアンス準拠の事業開発のための明確な期間を提供しています。
ベンチャーキャピタル企業のPantera Capitalは、最新のState of Tokenizationレポートの2026年9月版を公開しました。同レポートでは、追跡対象671資産で約3,320億ドルに達したトークン化市場の規模を測定しています。トークン化——国債、プライベートクレジット、株式などの資産をブロックチェーンベースのトークンとして表すこと——はパイロットプログラムの段階を超え、測定可能な市場セグメントへと移行しており、本レポートはこの転換がどこまで進んだかを示す進捗チェックの役割を果たしています。6月30日までの定量的な基準データと第3四半期の主要な動向を組み合わせた同レポートの中心的な結論は、この分野が構造的な転換点を超えたというものです。オンチェーンでのトークン発行は容易になり、業界の中心的フロンティアはコンプライアンスに準拠した流動性のある二次市場の構築へと移りました。
Pantera's latest State of Tokenization report is out. We analyzed the $332bn tokenization market across 671 assets. Institutions entered in force this quarter. J.P. Morgan, HSBC and Fidelity launched onchain products. BlackRock's BUIDL moved $441mn onchain in June, runs a… — Pantera Capital (@PanteraCapital) 2026年9月29日
第2四半期を通じて機関の参加が急速に加速しました。PanteraによるとJ.P.モーガン、HSBC、フィデリティを含む大手金融機関がこの期間中にオンチェーン製品を投入し、成長はステーブルコーンを超えて拡大しました。第1四半期から第2四半期にかけて、ステーブルコーン以外のトークン化された価値は13.3%増加しました。この拡大が注目されるのは、ステーブルコーンが依然としてこのカテゴリーを支配しているためです。ステーブルコーンは市場の基軸であり続け、期末には2,955億ドル、市場全体の価値の89.1%を占めました。トークン化された国債は四半期で35億ドル増加して165億ドルに達し、プライベートクレジットは10億ドル増加して51億ドルとなり、トークン化はステーブルコーンの基盤を超えて利回り型・クレジット商品へと広がっています。
BlackRockのトークン化国債ファンドBUIDLは、機関製品がオンチェーンで経済的に機能するようになりつつあることを示す例です。6月だけで、同ファンドは4億4,100万ドルのウォレット間送金価値を記録しました——これは同カテゴリーで最大規模です——さらに現在は10億ドルの毎日償還制度を運営し、担保としても受容されています。担保としての受容は実用的な節目であり、トークン化されたファンド保有資産を死蔵するのではなく、オンチェーンの貸借・取引市場の中で活用できることを意味します。Panteraにとって、これらの能力はトークン化ファンドが概念実証から運用可能なインフラへと移行しつつあることを示しています。
消費者向けレールと担保市場が次の段階を試す
流通の側面では、7月1日のRobinhood Chainのパブリックメインネット開始が消費者需要の初期テストとなりました。同チェーン上で追跡されたトークン化価値は初月に約5倍に成長し、週次のRWA取引高は初週の500万ドルから8月下旬には約8億8,800万ドルに上昇し、DEX取引高に占める同チェーンのシェアは0.1%から12.9%に拡大しました。ただしPanteraは、初期のウォレット残高は集中したままであり、少額送金が活動の大半を占めていたことに注意を促しています。
担保市場も成熟しました。レポートによると、プライベートクレジットはマッチした価値の約45%をDeFiのロックされた総価値(TVL)として活用しており、Morphoなどのレンディングプロトコルはトークン化されたRWA担保に対して増加する取引量をファイナンスし、純供給資本は四半期末までに1億8,700万ドルへと回復しました。
規制状況は未解決のままですが、もはや大きな障害物ではありません。9月15日に上院がCLARITY Actの採決に至らなかったことで、米国のより広範な市場構造立法は不透明なまま残されましたが、特定のトークン化株式取引所および流動性提供者に対するSECの5年間の条件免除により、市場は現行のルールの下で開発を続けることができます。ビルダーにとって、この免除はコンプライアンスに準拠した事業を立ち上げるための明確な複数年の審判期間を提供しますが、議会が市場構造立法を再び取り上げるかどうかは、米国のこの分野にとって依然として未解決の問題です。
Panteraの機関に向けた結論は意図的に実用的なものです。今日の枠組みの中で現実的に構築できるインフラ——認定マーケットメーカー、コンプライアンスに準拠した取引所、信頼できる償還——に焦点を当て、各製品をその設計対象の市場によって評価することです。
