Social CapitalのCEOであるChamath Palihapitiyaは、ビットコインの最も著名な主流支持者の一人であるベンチャー投資家であり元Facebook幹部だが、暗号資産の基盤となるセキュリティへの攻撃が成功した場合、例えば暗号技術の破綻やプロトコル自体への組織的なエクスプロイトなどにより、当該資産に対する信頼がゼロになると予測した。

この予測が重みを持つのは、まさにその発言源ゆえである。Palihapitiyaは長年ビットコインを公然と支持してきた人物であり、この警告は習慣的な懐疑論者ではなく、当該資産の長年の支持者から発せられたものである。

インシデントではなく、プロトコルに関する予測

この枠組みが重要である。Palihapitiyaが描写しているのは、業界が繰り返し直面してきたような取引所からの窃取やブリッジのエクスプロイトではない。彼が描写しているのは、ビットコインの基盤にある信頼のレイヤー、すなわち暗号学的証明と分散型コンセンサスが根本的に破られるというシナリオである。実際には、それはビットコインのマイニングを保護するSHA-256ハッシュ、またはすべてのトランザクションを検証する楕円曲線署名の破綻を意味する。これは、暗号資産エコシステムの他の分野から数十億ドルを流出させてきたカストディアンの失敗やスマートコントラクトのバグとは、異なる次元のリスクである。

侵害は発生していない

確認されたビットコインのプロトコル侵害は発生していない。プロトコルは2009年のネットワーク開始以来、継続して稼働しており、執筆時点でビットコインのネットワークは正常に動作し続けている。Palihapitiyaの発言は、仮定上の将来の出来事に関する条件付きの予測であり、進行中のインシデントへの言及ではない。読者はこの主張の報道をそのように受け止めるべきである。

根本的なセキュリティの失敗が市場に異なる影響を与える理由

ビットコインの市場価値は、特定の約に基づいている。すなわち、ネットワークのルールがいかなる機関でもなく、数学と分散型コンセンサスによって執行されるという約束である。その約束を破るハッキングは、資産の有用性を低下させるだけでなく、投資家がプレミアムを支払っている核心的な前提を無効化するだろう。だからこそ、Palihapitiyaの枠組みは部分的な調整ではなく、「ゼロ」という帰結に至るのである。

それと対照的なのが、取引所レベルの事件である。中央集権的なカストディアンが侵害されても、ビットコイン自体は破壊されず、ネットワークはブロックの生成を続ける。壊滅的な取引所ハッキング後の2014年のMt. Goxの倒産や、2022年のFTXの崩壊は市場に大きな衝撃を与えたが、ビットコインのネットワーク自体は稼働し続け、価格はいずれの局面からも回復した。投資家は、歴史的にそうしてきたように、カストディアンリスクとプロトコルリスクを区別できる。しかしプロトコルレベルの破綻には、そのような区別は存在しない。米国のSEC承認のレバレッジ型ビットコインETFやスイスにおける初の個人投資家向けビットコインETFの承認を含む、近年ビットコイン周辺で整備されてきた規制・機関投資家インフラは、基盤となる資産のセキュリティモデルが崩壊すれば、一夜にして無意味なものとなるだろう。

そのようなシナリオにおける投資家の反応

Palihapitiyaが描写する仮定のシナリオでは、事態はいかなる秩序ある退出にも対応できない速度で進行するだろう。信認義務のルールの下で運用される機関投資家の保有者は、即座に償還圧力に直面する。規制されたビットコインエクスポージャーの手段として大きく成長したETFの仕組みは、急速な清算を余儀なくされるだろう。取引を停止する中央相手方が存在しないこと、ビットコインの支持者たちが称賛するこの特徴は、退出が同時かつ一方向的に行われる場合には、負債となりうる。

このシナリオは、相関する資産についても疑問を投げかける。ビットコインへの信頼の崩壊は、ほぼ確実にデジタル資産市場全体に波及し、ビットコインを担保として利用する、またはベンチマークとして扱うプロジェクトに影響を与えるだろう。その規模のシナリオにおいては、アナリストが現在ビットコインのチャートで注目している抵抗線は無意味なものとなる。

投資家が注目すべき点

現在のところ、ビットコインのプロトコルセキュリティに対する信頼できる脅威が現実のものとなっていることを示す証拠はない。研究者や暗号学者は長期的なリスクを追跡しており、十分に高度な量子コンピューティングが最終的にビットコインが依存する楕円曲線暗号を弱体化させる可能性という理論的な脅威も含まれるが、そのシナリオは依然として遠い将来のものでありプロトコルが防御のために移行すべきものとして広く議論されている。

注視すべきシグナル

この予測をめぐる懸念が高まった場合、最も信頼できるシグナルは、ソーシャルメディア上のコメントではなく、Bitcoin Coreの開発者や暗号研究者による正式な脆弱性の開示からもたらされるだろう。Bitcoin Improvement Proposal（BIP）プロセスは、プロトコルレベルのセキュリティ変更に関する権威あるチャネルであり、暗号基盤への実際の脅威はまずそこで表面化するはずである。

CoinMetricsのようなプラットフォームで追跡されている機関投資家のポジショニングデータは、大きな保有者がエクスポージャーを減らしているかどうかを示しうる。これはPalihapitiyaの予測そのものとは区別される、早期の市場シグナルである。取引所の準備高データの変化、すなわち取引プラットフォーム上に保有されているビットコインと自己管理下にあるビットコインの量を測る指標も、保有者センチメントの変化を示しうる。さらに、大手資産運用会社による保護型ビットコインETFの仕組みの動向は、機関投資家プレイヤーが規制された枠組みの中で下振れシナリオをすでにヘッジしている様子を反映している。

これは何ではないのか

Palihapitiyaの発言は、一人の投資家による条件付きの予測である。セキュリティアラートではなく、確認された脆弱性の報告でもなく、進行中のエクスプロイトの証拠でもない。それ以上のものとして扱うことは、実際に主張された内容を歪めることになる。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。