Solanaの集中流動性自動マーケットメイカー(AMM)であるOrcaと、オンチェーンクレジットプロトコルのLoopscaleの両チームが合併し、「Formation」という新組織を設立することが発表された。この発表は、Solanaの分散型金融(DeFi)エコシステムにおいて別々の柱として運営されてきた二つのプロトコルにとって、構造的な転換を意味する。

OrcaとLoopscaleのチームがFormationを設立する理由

Orcaは、LP(リクイディティプロバイダー)資本を設定可能な価格レンジに振り向けて資本効率を高めるWhirlpools集中流動性モデルを通じて、Solanaの主要な流動性拠点としての地位を確立した。同チームの野望はAMMの枠を超えて広がっており、OrcaはSolana FoundationやEtherfuseとともに新韓銀行のトークン化ファンド発行イニシアティブに参加しており、Solanaにおける機関グレードのインフラへの関心を示している。関連報道では、24時間で1億4,300万ドルのビットコイン先物清算が発生したことも取り上げられている。

Loopscaleは異なるアプローチを採り、従来の過剰担保型レンディングプールの仕組みによらず、借り手と貸し手が固定金利条件を交渉できる構造化されたオンチェーンクレジット市場を構築した。固定金利の取り決めは、ポジションの期間中、双方にコとリターンの確実性をもたらす。これは、標準的なオンチェーンレンディングプールが生み出す変動金利よりも、従来型のクレジット契約に特徴的な要素だ。AMMに特化したチームとクレジット市場に特化したチームの組み合わせは、互补的なインフラレイヤーの重なりを生み出す可能性がある。AMMは取引手数料と価格データを生み出す一方、クレジット市場の安全な運用には流動性のある担保拠点と正確なオラクルフィードが不可欠だからだ。関連報道として、連邦規制の暗号資産取引所におけるレバレッジについてのCFTCのMichael Selig議長の発言がある。

Formationは、両チームの合併により誕生することが確定した結果である。製品ロードマップ、トークン構造、ガバナンス体制、ローンチ時期は一切公表されていない。確定しているのは人員の統合とFormationという名称のみだ。この動きは、Solanaのより広範な開発者エコシステムにおいて、補完的なインフラ能力を持つチーム同士が統合を進めるプロトコルレベルの統合が続く中で生じている。

FormationのDeFi戦略に考えられる意味

最も差し迫った継続性の問題は、既存のOrcaの流動性ポジションとLoopscaleのレンディングボールトに関するものである。チームの合併は、プロトコルのスマートコントラクトインフラが自動的に統合されることを意味しない。いずれかのプロトコルで現在アクティブなLPおよび借り手は、変更を行う前にマイグレーションに関する発表をガバナンスチャンネルで確認すべきだ。

Formationがその構造を定めるにつれて、注目すべき重要な開示事項としては、既存の手数料スイッチやプロトコルトークンが引き継がれるかどうか、移行期間中にレガシーコントラクトのガバナンス権限を誰が持つか、そして新組織が新たに監査済みのコントラクトを展開するのか既存のコードベースで運用を続けるのかが挙げられる。承認済みアドレスのホワイトリストを通じて攻撃者がDeFiボールトから600万ドルを引き出した事件を含む、アクセス制御のエッジケースに関連するDeFiボールト攻撃の近年の歴史を踏まえると、Formationの新たなコントラクトアーキテクチャは、監査範囲と緊急時のガバナンスメカニズムについて精査を受ける可能性が高い。当該事件はDefiLibanが報じている。

Formationは、スポット流動性と構造化クレジットを一つのチームの下で組み合わせた垂直統合型のDeFiインフラを追求する可能性もあるし、あるいは新設計のシステムに移行するために一方のプロトコルを終了させる可能性もある。SolanaのDeFiのテレビルームロックド(TVL)基盤、すなわちチェーン上のDeFiプロトコルに預け入れられた資本を測る標準的な指標は、いずれの道筋にとっても既存の市場を提供するが、どちらの方向も確定していない。

Formationの次の発表、特にガバナンスや製品に関する開示がさらなる明確化をもたらすだろう。エンタープライズグレードのステーブルコインインフラが同様のマルチプロトコル戦略へと収束しつつあることについては、DefiLibanがUSDCとEURCをエンタープライズ決済に導入するCircleとTereinaのアプローチを取り上げている。

出典:DefiLiban