Onto Innovation(NYSE: ONTO)は8月10日、Carlyleの関連会社であるAtom Investment, L.P.から株式を購入し、Rigaku Holdings Corporationの27%の少数持分をおよそ7億2000万ドルで取得する取引を完了した。この取引は、チップ製造工程を制御するX線ベースのツールを開発することを目的として4月に初めて発表された協業関係を発展させるものだ。取引完了は、Ontoが8月6日に前年同期比35.3%増の売上高で過去最高の四半期を報告したわずか4日後であった。この2つの発表を併せると、中核事業が加速する中で積極的に支出を続ける企業の姿が浮かび上がる。

###拡大し続ける受注残高

8月6日、Onto Innovationは第2四半期の売上高が3億4310万ドルになったと発表した。これは2025年第2四半期の2億5360万ドルから増加し、前四半期比でも約18%高い水準である。売上高、売上総利益率、営業利益率、1株当たり利益はいずれも、同社自らの指引の上限を上回った。ロジックおよびメモリ顧客からの需要拡大を背景に、Advanced Nodes部門の売上高は前四半期比50%増で過去最高を記録した。また、Specialty Devices and Advanced Packaging事業も、2.5Dロジック、高帯域幅メモリ(HBM)、シリコンフォトニクスに関連する需要により、史上最高水準に達した。受注残高は同社の歴史上初めて10億ドルを突破し、顧客が納品をかなり先回りして注文を確定させていることを示している。

Rigakuへの出資は、この同じ需要動向と符合する。CEOのMike Plisinski氏は、顧客がより複雑な3Dチップアーキテクチャや特殊材料に取り組んでいると述べ、パートナーシップの深化により、こうしたチップが大量生産段階に移行する際に、Ontoはより完全なプロセス制御ツールを提供できるようになるとした。X線検査への進出は、業界全体の大きな変化に追随するものでもある。チップメーカーがデバイスを積層し、先端パッケージングを採用するにつれ、従来の光学的検査は不透明で多層な構造に対して限界に直面しており、計測分野がそのギャップを埋めるために追求する手段の一つがX線方式である。Rigakuは材料分析計測機器の分野で長年の専門性を持つ。Ontoはこの自信を裏付けるため、第3四半期の売上高を3億8000万4億ドル、非GAAP希薄化後1株当たり利益を2.182.38ドルと指引し、需要動向は2027年まで続くと予想している。

###利益率が細る中での成長

すべてが表面の成長率ほど急速に拡大しているわけではない。2026年上半期の純利益は、売上高が22.1%増の6億3510万ドルとなったにもかかわらず、前年同期の9800万ドルから9390万ドルに減少した。上半期のGAAP営業利益率は15.3%となり、2025年同期の18.3%から低下した。つまり、コストは少なくとも売上と同じ速さで上昇しているということだ。

Rigakuの買収はもう一つの変数を加える。Ontoは連結対象とならない持分におよそ7億2000万ドルを支払い、このポジションを公正価値選択法で計上し、投下資本の見返りとして取締役1名の席を得る。技術面の合理性が妥当だとしても、これは経営支配権が限られた少数持分に巨額の資金を拘束することを意味する。公正価値選択法の下では、この投資の価値はOnto自身の業績ではなくRigakuの価値に連動して変動し、今後の四半期に株主の目に触れることになる収益変動要因を追加することになる。

###数字が語るもの

ヘッジファンドによる保有は前期の67ファンドから直近では75ファンドへと増加しており、機関投資家の確信の蓄積を示している。空売り残高は浮動株の6.63%にとどまり、現時点では組織的な懐疑は限定的と思われる程度の水準である。同社株の予想PER(株価収益率)は9月4日時点で21.41倍であり、この倍率は現在の成長ペースの継続をすでに織り込んでいる。

###未解決の緊張関係

Onto Innovationは、拡大する受注残高、過去最高の部門業績、そしてチップメーカーが次に必要とすると信じるX線技術への新たに拡大した賭けを携えて2026年下半期に臨む。売上高が伸びる一方で利益率は縮小し、同社は完全に支配できない持分に数億ドルを投じたばかりだ。受注残高と2027年まで及ぶ需要に関する見解こそが、この支出が報われることを示す最も強い論拠である。下半期の業績がこの指引に対してどう着地するか、そしてRigaku持分が今後の四半期にどのように評価されるかが、次に注目すべき指標である。

出典:Yahoo Finance