ONEOKは、米国有数の石油・天然ガス産出地域であるパーミアン盆地ミッドランド亜盆地におけるブラゾス・ミッドストリームの天然ガス集配・処理資産を44億2,500万ドルの現金で買収することで合意し、ミッドストリーム事業者としての事業領域を拡大する。パーミアン盆地では原油生産に伴う随伴天然ガスの産出量が増加しており、同盆地における集配・処理能力への需要が高まっていることが本取引の背景にある。ONEOKの発表によると、本買収はアポロ・グローバル・マネジメントが運用するファンドおよび関連会社による別途90億ドルの無議決権少数持分エクイティ投資の一環として資金調達される。

ONEOKは、アポロからの資金のうち約50億ドルを既存債務の償却に充て、残りをブラゾス買収の資金とする予定である。この構造により、ONEOKは普通株式を新規発行せずに取引資金を調達でき、既存株主の希薄化を回避できる。他のミッドストリーム買収企業では株主希薄化が懸念材料となってきたが、本方式はこうした問題を回避するものだ。同社によれば、アポロ投資と計画された債務削減の組み合わせにより、2027年の予想(pro forma)債務/EBITDA倍率は約3.25倍になるとされている。

ONEOKによると、ブラゾスのミッドランド盆地システムは、加重平均残存期間が12年を超える固定料金契約に基づく約60万エーカーの専属面積によって支えられている。この長期・手数料ベースの契約構造は、コモディティ価格の変動からキャッシュフローを守る設計となっており、ミッドストリーム資産において投資家が特に評価する特徴である。当該面積で操業する生産者にはエクソンモービル、ダイヤモンドバック・エナジー、ダブルイーグルが含まれ、現在14基の稼働中掘削リグがシステムを支えている。

ONEOKが2027年第3四半期の完成を予想しているキャシディII処理プラントの完成後、買収対象システムはミッドランド盆地の7郡にわたる約700マイルの集配インフラと、日量12億立方フィートのガス処理能力で構成される見通しである。

ONEOKによれば、ブラゾス資産の追加により、建設中の施設を含め、同社のミッドランド盆地における処理能力は約23億立方フィート/日(2.3 Bcf/d)へと倍増以上になる。同社は、これらのボリュームを、ウェストテキサスNGLパイプラインやメドフォード分留プロジェクトを含む、より広範な天然ガス液体(NGL)インフラと連携させる計画である。これは、集配・処理からNGL輸送・分留に至るまで、井戸頭から市場までのバリューチェーン全体で価値を獲得することを狙った垂直統合戦略である。

本買収は、ONEOKを主に天然ガス・NGL事業者から多角化されたミッドストリーム企業へと変革してきた複数年にわたる拡張路線を継続するものである。同社は2023年に141億ドルでマゼラン・ミッドストリーム・パートナーズを買収し、主要な原油・精製製品インフラを追加した。2024年にはメダリオン・ミッドストリームに約26億ドル、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズが保有するエンリンク・ミッドストリームの支配持分に33億ドルを支払い、2025年1月にはエンリンクの残りの公開持分を買収した。ブラゾス取引は、この統合トレンドを非公開のパーミアンインフラへと拡張するものであり、生産者による高密度掘りが進む同盆地では、戦略的買収者とプライベートエクイティの双方から持続的な関心が集まっている領域である。

ONEOKは、ブラゾスの買収価格を、約8,000万ドルの年間シナジーを見込んだ上で、2027年予想EBITDAの約7.5倍、2028年予想EBITDAでは約6倍と推定している。また、本買収が1株当たり利益および1株当たりフリーキャッシュフローに対して直ちに増加的に作用すると予想している。

ブラゾス買収はONEOKの取締役会によって承認されており、米独禁法クリアランスを含む通常の条件を前提に、2026年第4四半期の完了が予想されている。アポロ投資は、別途9月前半の完了が予想されている。完了後のマイルストーンを超えて、ブラゾスのボリュームとONEOKのNGLパイプライン・分留ネットワークとの統合、およびキャシディIIの完成が、予想シナジーを同社がどこまで実現できるかを示す指標となる。

Oilprice.comのチャールズ・ケネディによる。