Ondo FinanceのONDOトークンは、CoinGeckoの価格データによると、9月24日に24時間で22.53%上昇して0.5098ドルとなり、2025年12月以来となる心理的節目の0.50ドルを上回りました。この動きによりONDOは同日のオルトコイン高騰銘柄の一つとなり、24時間出来高は約8億500万ドル——時価総額24億8000万ドルの約3分の1——に達し、この売買回転の激しさは薄いスポット需要の追い上げではなく、活発な資金のローテーションを示唆しています。過去1週間でONDOは34.2%上昇しましたが、それでも史上最高値の2.14ドルを約76%下回っています。

今回の上昇は、Ondo Finance Intelligent Portfoliosの木曜日の開始と重なりました。これは非米国ユーザーに、個別株やコモディティではなく分散型ポートフォリオへのトークン化されたエクスポージャーを提供する商品です。EthereumおよびBNB Chain上でBLKHIon(High Income)、BLKDIGon(Diversified Growth)、BLKGRWon(High Growth)の3トークンが上場し、それぞれBlackRockがOndo向けに開発したモデルポートフォリオ戦略に連動します。決済はCoW Protocolを通じて行われ、この分散型取引レイヤーの採用はプロトコル自身の発表でも確認されています。

基礎資産はOndo Stocks、すなわち実際の証券によって裏付けられたトークン化された株式およびETFで構成されます。Ondoによると、アロケーションリバランス、手数料ロジックはスマートコントラクトに組み込まれ、設定されたスケジュールに沿って自動的に実行され、目標ウェイトは開始時に固定されます。保有者は単一のトークンを購入するだけでバスケット全体のエクスポージャーを得られ、手動のリバランスは不要です。

この商品が登場するセクターは急速に拡大しています。トークン化株式の保有者数は最近、過去最高の296万人に達しました(COINOTAGのトークン化株式マイルストーンに関する報道)。特筆すべきは、トークンがCLARITY法(下院で承認された暗号資産市場構造法案)が米国上院の手続投票で否決されたのと同じ日に上昇したことであり、Ondoエコシステム全体の買いは現在、規制の進展ではなく製品の起爆剤に支えられていることを示しています。

BlackRock、ポートフォリオ運用から距離を置く

細部の条件は見出しよりも慎重な内容を示しています。製品ページでBlackRock Fund Advisorsは、オンチェーンポートフォリオやトークンについて投資アドバイザー、サブアドバイザー、ポートフォリオマネージャー、管理者、スポンサー、プロモーター、引受業者、販売業者、または配布者ではなく、これらを運用せず裁量権も行使しないと明言しています。同社の役割は、Ondoが提供した仕様に従って、Ondo Global Markets (BVI) Limitedに対し1つ以上の非裁量型モデルポートフォリオ戦略を提供することに限られ、オンチェーンポートフォリオやその保有資産の選定、承認、推奨、投資判断は一切行わないとしています。この構造は、伝統的資産運用でよく見られる慣行——ストラテジー提供機関がモデル配分を販売者に供給し、販売者が最終商品をパッケージ化して提供する形で、設計上ストラテジー提供者を最終投資家から距離を置かせる——を反映しています。

ある条項は、これらのトークンが時間とともにどう機能するかに直接関わります。BlackRockは、Ondoへの戦略の初回提供後、限定的な場合を除き更新を提供する義務がないと述べており、オンチェーンポートフォリオが同期して更新されるかどうかはOndo自身の取り決め次第です。この声明は、ポートフォリオが市場の変化やその他の出来事を反映しない可能性があり、基礎となる戦略から乖離し得ると警告しており、要するにトークン名に冠されたBlackRockの名は、継続的な運用サービスではなく、戦略設計図の一回限りの提供を指しています。

この免責事項はさらに2つの関係を切り離しています。トン投資家との間にアドバイザリー、投資運用、受託者、顧客、その他の関係はなく、彼らに対する責任も負わないこと、そして戦略は特定の投資家のニーズやリスク許容度に合わせて設計されていないことが述べられています。また、投資家は基礎となるファンドや証券に対する権利、所有権、持分、請求権を一切保有せず、それらのファンドの運用者に対する求償権も持たず、トークンはOndoが発行する別個の証券であるとされています。トークンは1933年証券法に基づく登録を受けておらず、免除がない限り米国人への販売は禁止され、英領ヴァージン諸島に登録された法人により、適格投資家またはプロフェッショナルクライアントに限定して発行されています。

ガバナンスをめぐる摩擦もこの発表に影を落としています。創業者Nathan Allman氏の5月の死去後、母親のKathleen Allman氏は会社の支配を求め、CEOのIan De Bode氏の交代を推進してきましたが、De Bode氏はこれらの主張を根拠なしと述べています。相続人によるハワイ州裁判所への請願は係属中であり、本製品はDe Bode氏の暫定的な指揮の下で発売されました。

マクロ背景:強欲ゾーンと2007年以来の利回り高水準

開始と免責事項を併せて読むと、一つの流れが見えてきます。トークン化された実世界資産(RWA)製品は急速に成熟しつつあり、その背後にいる12兆ドル規模の資産運用会社からは意図的に法的な距離を置いた形になっています。今後の論点は手続き面のものです。Ondoの取り決めがオンチェーンのバスケットをBlackRockの設計図と整合させ続けるか、ハワイ州裁判所が相続人の請願についてどう判断するか、そして否決された投票後のCLARITY法の行方です。マクロの圧力は残っています——10年国债利回りは2007年7月以来となる5.18%に達し、COINOTAGの集計データでは、標準的な暗号資産センチメント指標であるFear & Greed Index(恐怖・強欲指数)が71/100の強欲ゾーンにあり、Bitcoinが追跡対象の時価総額2兆5070億ドルの67.6%を占めています。