OLY創設者 Rembrandt寄稿

OLYプロトコルは、長期的な保有者を短期的な売却者よりも優遇するようトークンインセンティブを調整することを目指している。退出税を用いて、ステーキング報酬、流動性防御、トークンバーン、プロトコル所有の利回り生成金庫に資金を供給する。

チャーリー・マンガーはかつて「インセンティブを示せば、結果をお見せしよう」と述べた。OLYの創設者らによれば、この原則はどのホワイトペーパーよりも暗号資産市場をよく説明している。

大半のトークンのインセンティブ構造を検証すると、その根本的な仕組みは単純である。限られた流動性のプールを巡り、参加者同士が価値を奪い合う競争である。利益を得るための主要な道は、他者より先に市場で売却すること――早く買い込み、適切なタイミングで後から入ってくる参加者と信奉者に向けて売り抜くことであった。

トレーダーは弱気の兆候が見えた途端に退出してきた。傭兵的な利回り農家は、トークンのエミッションを保有者に向けて投げ売りしてきた――このパターンは2020年から2021年のDeFiブーム期に広く蔓延したもので、主要プロトコルの流動性マイニングプログラムが参加者にコミットするのではなく、ファーミングと売却を繰り返すことを奨励した。ベンチャーキャピタル投資家はロックアップを解除し、小口投資家の確信に乗じてポジションを売却してきた。このモデルでは、初期の内部関係者が価値の大半を獲得し、幅広いコミュニティがそれを資金面で支える。OLYはこれを市場の失敗ではなく、まさに設計通りに機能する搾取――コミュニティという名を借りたプレイヤー同士の競争――であると主張する。

OLYは代替案を提供するために生み出された。プロトコルが名前を持つ前から、その設計者はユーザーがトークンに対して行えるすべての行動――購入、保有、ステーキング、流動性の提供、徐々に売却、即時売却――を洗い出し、それぞれを一つの問いに対して評価した。その行動は残る人々に利益をもたらすのか、それとも彼らを食い物にするのか？

その後、各 행동にはそれに応じた価格が付けられた。禁止されるものはないが、結果を免れる行動もない。

燃料：価格付けされた退出

OLYには3つの退出メカニズムがあり、それぞれが市場への影響に応じて価格付けされている。

市場売却は、直接的に価格を押し下げる唯一の行動である。OLYはプロトコルの時価総額に連動する動的税を適用する――プロトコルが初期段階であるほど最も高く、成長に伴って自動的に段階的に引き下げられる。具体的な税率区分はホワイトペーパーに詳述されているが、核心的な原則は、急速な退出のコストはプロトコルの成長に伴って低下するということである。

メインプールでの税はETHで徴収され、Uniswap V4フックを使用する――これはインフラレベルでの動的手数料調整を可能にするカスタムプールロジックであり、V4を以前のUniswapバージョンと区別する機能である。注文書を消費するのではなく実際の買い手を待つ指値注文による退出は、少額の固定手数料が発生する。

単一旁流動性を通じた退出は、この設計の影の主役とされている。プールに向けて売却するのではなく、売却者は実質的にプールそのものになる。そのトークンは市場の厚みとして置かれ、待機中に取引手数料を獲得し、買い手が現れるにつれてETHに変換される。これは赤いローソク足を生み出せない唯一の退出方法であり、コストもゼロである。

プロトコルの意図は、すべての退出者が市場を維持する扉を選ぶようにすることである。最も安価な扉から退出する者は最小限の混乱しか引き起こさず、最も高価な扉を選ぶ者は残った人々に補償を支払う。

この枠組みでは、税は罰則ではなく、価格シグナルおよび収益源として機能する。売却者は敵として扱われず、システムの燃料として位置付けられる。

エンジン：収益の向かう先

徴収された収益の最大の割合は、Lidoを通じてバリデータ報酬を獲得するステーキングETH金庫に流入する。LidoのstETHは時価総額でイーサリアム最大の流動性ステーキング派生商品である。残りは複数のメカニズムに分配される。Uniswap流動性金庫（取引手数料を獲得）、ETHでの直接的なステーカー配当、供給量を恒久的に削減するバーンアンドバーン機能、そしてプロトコルの流動性防御レイヤーである。

ドローダウン中に重要な設計特性が現れる。忍耐のない保有者が市場売却に殺到すると、プロトコルの収益が増加し、ステーカーへの配当も連動して上昇する。他のほとんどのシステムが参加者を苦しめる瞬間こそ、OLYがステーカーに最も多く支払う瞬間である。このモデルでは、キャピチュレーション（降伏）は最も高い確信を持つ者にとって利益をもたらす。

ステーカーは、課税されたすべての退出からのETH、バリデータ利回りを獲得するstETH、ブルーチップの流動性ポジションからの取引手数料、そしてDAOが金庫システムを拡張するにつれて追加の資産を受け取る。大半のプロトコルが新規鋳造された自トークンでステーカーに報酬を支払う――売り圧力を複合的に高める可能性のある設計である――のに対し、OLYは分散された資産でステーカーに支払う。

ロードマップには、Robinhood Chain上のRWA（実物資産）金庫が含まれており、DAOのデプロイを経て、同じステーカーにトークン化された株式利回りをストリーミングする予定である。これによりOLYは、DeFiネイティブの発行体と伝統的な金融企業の双方がトークン化された国債や証券をオンチェーンにもたらす中で成長してきた、より広範なRWAトレンドの一部に位置づけられる。Ethereum DeFiの進化に伴い、追加の金庫も計画されている。各新規金庫は同じライフサイクルに従う。デプロイ、本番環境での実証、そしてその後のイミュータブルなロックである。

防御：踏ん張る流動性

税はパニックに陥った売却者に支払いを強いることはできるが、それ自体で価格下落を防ぐことはできない。薄い流動性プールでは、税があっても結局クラッシュは起こる。OLYはこれに対し、流動性を防御的に配置することで対応する。

プロトコルは徴収した税の一部を、市場価格を下回る集中ETHビッドとして配置する。クラッシュはこれらのビッドをトリガーすることなしには通過できず、このメカニズムで取得されたトークンはすべて恒久的にバーンされる。したがって売り圧力は二つの目的を果たす。ステーカーに支払い、次の売り圧力に出会う防御を強化することである。価格が下落すればするほど、プロトコルはより多く蓄積する。

コミットメントにも価格が付けられる

8月28日に開放されるOLYのミントは、3つの柱を通じて忍耐に直接価格を付ける。最も長いコミットメントに最も有利な条件が提供される。

ステーキング期間は88日から1,776日までで、最も長いロックに対して最大4倍のシェアボーナスが付与される。報酬は8日、28日、90日、369日、888日の5つのローリングサイクルで分配される。888日サイクルが選ばれたのは、それがおおよそ1つの完全な暗号資産市場サイクルに相当するためである。

投票権は遊休トークン保有量ではなく、ステーキングシェアに由来する。この構造は集中リスクにも対処する。ほとんどのトークンにおいて、最大の保有者が最大の脅威となる――ステーキングされておらず、説明責任がなく、急速に売却できる。OLYでは、規模はステーキングを通じてのみ機能する。報酬とガバナンス力はともにシェアに流れ、シェアはロックから得られ、早期引き出しには実際のペナルティが伴う。したがってシステム内の最大のポジションは、急な投げ売りを実行する立場に最もない人々に属する。

プロトコルは、市場の力に対して免疫がないことを認めている。ステーキングETHに基づく準備はETHの下落時に価値が下落する。ステーキングには放棄に対する実際のペナルティが伴う。そしてアーキテクチャがどうであれ、若いプロトコルは若いプロトコルである。

テーゼ

ほとんどのトークンは設計段階から搾取的であり、価値が信奉者から内部関係者へと流れる仕組みになっている。OLYはその逆転――設計による保護――を positioningする。忍耐のない者が忍耐ある者に支払い、確信が報いられる設計である。

ミントは8月28日に開放される。

ウェブサイト：oly.io • ホワイトペーパー：oly.io/whitepaper • X：@olympusxreserve