暗号資産取引所OKXの創設者であるStar Xu氏は、独自のブロックチェーン上で稼働する分散型パーペチュアル取引所Hyperliquidのマッチングエンジンが、中央型取引所のシステムよりもマーケットメイカーに友好であると述べた。Xu氏はNew Era Financeポッドキャスト(ホスト:Michael)でこの見解を示し、対談ではMiCA規制、顧客保護、10月10日の市場混乱についても話題に上った。

この発言は、デジタル資産市場の混乱期に続くものであり、10月10日にはデリバティブ取引所を揺るがす連鎖的な強制清算—価格の変動がさらなる決済を誘発しうるレバレッジポジションの強制的な解消— の波が発生していた。

Hyperliquidのマッチングエンジンの仕組み

Xu氏は、Hyperliquidのマッチングエンジンが、中央型オーダーブック取引所の技術設計とは根本的に異なると述べた。中央型の取引所は注文を個別に処理するのに対し、Hyperliquidは注文をブロック単位でマッチングする。各ブロック内ではシステムがキャンセルを優先するため、マーケットメイカーはテイカーに先んじて注文をキャンセルできる。Xu氏はこの設計をマーケットメイカーに友好なものと評した。

メイカーとテイカーの区分はオーダーブックの仕組みの中心にある。マーケットメイカーは板に置かれる指値注文を出して流動性を供給し、テイカーはその残置注文に対して即時に執行する。Xu氏の説明によれば、各ブロック内でキャンセルを優先することで、価格提示を行うトレーダーは約定される前に注文を引き上げることができる。これは注文を一件ずつ処理する場合には実現が難しいダイナミクスである。

同氏は、この設計が、Hyperliquidの板の厚みが多くの中央型取引所を上回って見える理由の説明になるとの見解を示した。さらに、このエンジンは流動性の限られるロングテール資産に対するもう一つのアプローチを提供すると付け加えた。

Xu氏は暗号資産の進化についての議論の中でこれらの言を行った。初期のBitcoinへの攻撃や2014年のMt. Goxの倒産、2022年のFTXの破綻といった繰り返される危機が業界を試練にさらし、それぞれの局面が改善を促したという。同氏は、自己管理(セルフカストディ)、ステーブルコイン、トークン化資産に基づくより効率的な金融の基盤としてブロックチェーンを捉えている。

信頼、リスク管理、そして10月10日の混乱

規制の話題に転じたXu氏は、EUの暗号資産市場規制(MiCA)—域内の暗号資産サービスプロバイダーに共通のライセンス制度を確立する枠組み— を、欧州全体で一貫した暗号資産規制に向けた重要な一歩と評し、OKXが市場参入時に直面したコンプライアンス上の課題に言及した。国際的な成長は、透明な運営とより強固なガバナンスを通じて顧客と規制当局の信頼を得ることにかかっていると述べた。

同氏は、取締役会による監督、専任のコンプライアンスおよびリスク管理機能、月次の準備金証明レポート、外部監査を挙げた。OKXは上場も計画しており、これにより説明責任がさらに高まると述べた。上場は、公開企業のステータスに伴う継続的な開示義務を取引所に課す一歩となる。

Xu氏は、顧客資産の保護が攻撃的な成長よりも重要であり、取引所は金融ルールに従いながら、技術とサービスによって収益を上げるべきだと述べた。鍵を安全に管理できるユーザーにはセルフカストディを推奨する一方、ウォレットには脆弱性がありうると注意を促した。また、異常に高い利回りや取引所への「ただ信頼せよ」という要求に対する警戒も呼びかけた。

Xu氏は、10月10日の連鎖的な強制清算の一因として、Ethenaの合成ドルトークンUSDeがステーブルコインのように扱われ、デリバティブの担保として受け入れられた点を挙げた。担保の品質はあらゆるレバレッジ取引の基盤にあるにもかかわらず、である。同氏はUSDeをリスクのより高いヘッジファンド的な商品と評し、それを担保としたレバレッジ借入はリターンを拡大できる一方、価格変動時には損失も増幅しうるとした。より厳格なリスク管理と規制されたデリバティブ取引所が、こうした事態の防止に役立つと主張した。

今後の展望

Xu氏は、暗号資産が取引を超えて、資産を保管するウォレット、ブロックチェーン決済、トークン化株式といった日常の金融サービスへと拡大すると予想している。さらに、ユーザーが資産の管理権を保持できるオンチェーンの資産運用ツールの普及も見込んでいる。同氏は、これらの技術が広く利用される金融インフラになると楽観視していると述べた。

出典: Blockonomi