Nvidia（NVDA）株は、世界の2大経済大国の首脳である米国のドナルド・トランプ大統領と中国の習近平国家主席が今週ワシントンで会談する予定となっていることを受け、投資家の注目が集まるなか、月曜日のプレマーケット取引で1.1%高の224.65ドルとなった。株価は2026年に入ってから約19%上昇して取引を開始したが、5月に付けた過去最高の終値235.74ドルは下回っている。

注目は、トランプ・習近平会談が何をもたらすかに移っている。協議では人工知能（AI）、貿易、技術規制が議題になるとみられている。Nvidiaにとって中心的な問題は、中国のデータセンター向けプロセッサ市場で自由な競争を制限されてきたなか、会談によって中国顧客へのアクセスが変わるかどうかだ。

トランプ政権はこれまで、承認を受けた中国顧客にNvidiaのH200プロセッサを販売する経路を開いていた。しかし中国政府はこれまでのところ、限定的な出荷しか認めていない。これは、中国当局が米国の技術に依存することに慎重な姿勢を示していることを反映している。Barron'sが引用した報道によると、ByteDanceとTencentは以前、それぞれ約10,000個のH200プロセッサしか受け取ることを認められていなかった。

中国は300億ドル規模のH200機会となる可能性

KeyBancのアナリスト、John Vinh氏は、中国企業が約150万個のH200プロセッサを購入する可能性があると推定している。この水準の需要があれば、Nvidiaにとって約300億ドルの売上高につながる可能性がある。同社自身の見積もりはこれを上回る。Nvidiaは、中国を同社のプロセッサにとって約500億ドル規模の市場機会と見積もっている。これらの見積もりと現在の承認水準には大きな隔たりがある。ByteDanceとTencentにそれぞれ認められた約10,000個のH200は、KeyBancが想定する150万個のプロセッサのごく一部にすぎない。

H200は、Nvidiaの現行のBlackwell製品や、今後投入されるVera Rubinのハードウェアよりも旧世代のプロセッサだ。つまり、中国で販売される可能性があるのは、同社の最先端システムではなく、旧世代のデータセンター技術ということになる。これは、これまで米国政府が示してきた条件とも一致している。販売への経路が開かれたのは、Nvidiaの最先端製品ではなく、特にH200だった。

NvidiaのCEOであるJensen Huang氏は、米国の顧客が最先端技術を最初に受け取る一方で、米国企業は国際的に競争できるべきだと主張してきた。同氏は、中国企業への半導体販売を全面的に禁止することに反対しており、この立場は中国顧客へのアクセス拡大を目指す同社の幅広い取り組みと一致している。

同社は、中国のデータセンター向け売上高に依存せず、すでに急速な成長を実現している。Nvidiaは、当四半期の売上高を1,080億ドルと予想しており、前年同期比の成長率は約89%となる。また、次会計年度の売上高成長率見通しを約70%に引き上げた。AIプロセッサへの需要とVera Rubinの展開が、この見通しの中心となっている。

Jensen Huang氏、国賓晩餐会に出席へ

Huang氏は、木曜日に習近平氏を迎えてホワイトハウスで開かれる国賓晩餐会に出席する見通しだ。米中会談をめぐる議題の一つとしてAIが浮上するなか、ほかのテクノロジー企業幹部も出席するとみられている。首脳会談を前に、財務長官のScott Bessent氏と中国の何立峰副首相も、AI、貿易、レアアースの供給について協議している。Reutersによると、AIへのアクセスと安全保障は、依然として米中間の意見が対立する分野となっている。

H200の出荷が拡大すれば、Nvidiaにとって最近の中国事業の前提の一部に含まれていない売上高がもたらされることになる。これは、中国へのアクセス拡大が同社の見通しにとって不可欠というより、追加的な要素になることを意味する。現在の成長軌道は、中国のデータセンター向け販売ではなく、AIプロセッサへの需要とVera Rubinの展開を軸としているためだ。同社は、規制によって中国のデータセンター向けコンピューティング市場で競争する能力が制限されていると警告してきた。

Nvidiaのプロセッサの中国向け販売を拡大するとの合意は確認されておらず、結果はNvidia単独ではなく、米国と中国双方の当局による判断に左右される。Nvidiaの次回の決算発表は11月に予定されている。それまでの間、今週のトランプ・習近平会談は、同社が世界最大級の半導体市場の一つである中国向けにH200の販売を拡大できるかどうかを示す最新の手がかりとなる。