月曜日、Nvidia株は最大8%下落し、時価総額にして約3,500億ドルが消し飛ぶ可能性が一時的に生じた。投資家は、中国の諜報活動疑惑をめぐりCEOジェンスン・フアンが解任される可能性がないかを吟味していた。この売りは、市場全体が上昇するなかで起きた。

AIブームの象徴的な存在となった企業にとって、これは甚大な損害を伴うスキャンダルであり、その背景にある調査はまだ始まったばかりだ。

取締役会が調査を開始するもCEOを支持

Nvidiaの取締役会は、フアンが米国情報機関に中国国家安全部からリクルートされたと見られる企業幹部との恋愛関係にあったとの報道を受け、独自調査を発表した。

フアンは従業員へのメッセージの中で妻への不貞を認め、謝罪するとともに協力を約束した。取締役会は、会社の機密情報や米国の国家安全保障が侵害されたと考える理由はないとし、フアンのリーダーシップへの信頼を表明した。役員の行動に関する独立調査は通常、外部の法律事務所が実施し、プロセスを監督する取締役会から一歩引いて事実を検証できるようにするのが一般的である。

こうした疑惑は、フアンが機密情報を開示した、あるいは外国の諜報機関と意図的に協力したと裏付けるものではない。しかし投資家はすでに、はるかに大きな問題の可能性と向き合っている。

Nvidiaはすでに数兆ドルを失っていた

YChartsによると、Nvidiaの時価総額は10月6日の約5.78兆ドルから11月6日までに4.51兆ドルへと下落していた。取締役会が調査を公表する前に、すでに約1.27兆ドルの価値が失われている。

最新の論争は、巨額のAIインフラ支出の持続可能性への疑問で圧力を受けている銘柄に、さらなるリスクを上乗せするものだ。

Nvidiaはそれ自体で市場全体を動かすほどのウエートを占めている。11月6日時点で、同社はSPDR S&P 500 ETFの6.93%を占めていた。このETFは、米国の主要企業で構成される時価総額加重指数に連動している。そのウエートからすれば、Nvidia単体で5.6%下落すれば、S&P 500のパフォーマンスを約0.39ポイント押し下げる計算になる。ただし、これは他のすべてが変わらないことを前提としたものであり、Nvidiaは米国内の多くの企業（上位10社も含む）にとって主要なハードウェア供給元であることを考えれば、そうはならない可能性が高い。S&P 500に連動するインデックスファンドは各構成銘柄をウエートに応じて保有するため、パッシブ投資家は直接株を保有していなくても、幅広い市場連動商品を通じてNvidiaへのエクスポージャーを抱えている。

しかし月曜日の朝、S&P 500は1.48%上昇し、ナスダックは1.87%上昇した。他の半導体株も上昇しており、投資家はNvidiaの問題を概ね個別企業の問題と見なしており、AI投資全体から離れていないことが示唆される。

フアンは実際に辞任を迫られうるのか？

フアンは1993年の共同創業以来、Nvidiaを率いてきた。その後任選定は、新しいGPUを披露できる幹部を見つける以上にはるかに困難を伴う。同社はこれまで唯一人となる最高経営責任者を持った企業であり、最上層部の経営交代を経験したことがない。63歳のCEOは異例なほど中央集権的な経営体制を築き、顧客、サプライヤー、政府との重要な関係を維持している。アナリストは、Nvidiaに明確な後継者がいるかどうかに疑問を呈している。

Pepperstoneのリサーチ責任者、クリス・ウェストンはReutersに対し、フアンが辞任するとは予想していないと述べた。ただし、投資家が退任が迫っていると本当に信じ込めば、株価の反応は「完全な悲惨な事態」に陥る可能性があるという。

悲惨な事態になるかどうかにかかわらず、銘柄は重大な不確実性にさらされるだろう。フアンはNvidiaを業界の巨大企業へと育てた人物であり、その退任はマーク・ザッカーバーグがMetaを去ること、イーロン・マスクがTeslaを去ること、あるいはヴィタリック・ブテリンがEthereumとの関係を絶つことに例えられるだろう。単なる市場分析を超えて、フアンの名はNvidiaそのものであり、市場センチメントはそれに反応しうる。

Yorkville Ives & Co.のダン・アイブスも同様に、フアンは代替不可能だと述べたが、調査の結果次第で最終的には解任につながりうることも認めた。

不倫関係だけでは、CEOを解任する正当な理由にはならない。スキャンダルがNvidiaの評判リスクにならない限り、会社が極めて高収益であり続ける限り、フアンはこの騒動を乗り切り、市場も回復する可能性はある。より重大な疑問は、フアンの行動が機密情報の漏洩につながったか、セキュリティ上の脆弱性を生んだか、あるいはNvidiaの事業利益を損なったかどうかである。現時点で、会社はそのような不祥事を裏付ける調査結果を公表していない。

辞任すれば、特に信頼できる後継計画がない場合には、さらなる急落を引き起こしかねない。しかし、株価がどこまで下がるか、あるいは投資家が最終的に新経営陣を歓迎するかどうかを算定する信頼できる方法は存在しない。

Nvidia株はあとどれくらい下がる可能性があるのか？

Nvidiaは2023年にChatGPTが市場に登場して以来、持続的な強気トレンドを維持してきた。だが、今回の疑惑が浮上する前から、週足チャートにはすでに警告サインが点灯していた。

月曜日の株価は約179.34ドル近辺で取引され、約199.16ドルの50週指数移動平均を大きく下回った。この指標は、直近の取引に大きなウエートを置きながら長期的な価格トレンドを追跡するものである。Nvidiaは近年の強気相場の大半をこの平均の上方で過ごしてきたため、今回の下抜けは特に重要だ。直近の同様の割れは2025年の調整局面、さらにその前はChatGPT登場前の2022〜2023年に発生していた。

株価はスキャンダル発覚前にすでにこの指標を下回っており、つまり今回の調査は既存の弱気トレンドを加速させたものであり、下落全体を引き起こしたわけではない。

週足チャートに基づくと、いくつかの水準が目立つ：

• $170.24 — 月曜日のザラ場安値であり、直近の下値目安。
• $164.27 — 過去の52週安値で、179.34ドルより約8.4%低い。
• $150 — 心理的なサポートエリアの可能性があり、さらに16.4%の下落を意味する。
• $137.41 — チャートのトレンドチャネルが示すより深いサポートで、基準価格から約23.4%低い。

これらはテクニカル分析に基づく可能性のある水準であり、190ドルを上回って回復し、その後199ドル近辺の50週EMAを上回れば、テクニカルな見通しは改善する。月曜日の週足ローソク足はまだ確定していないため、指標を下回る週足での確定終値はザラ場の動きよりも重みを持つことになる。

トランプ氏はフアンを擁護するも、中国は依然として問題

ドナルド・トランプ大統領はすでにフアンを擁護しており、米国のために並外れた実績を残した誠実な人物だと評している。

「彼にはおそらく弁明があるだろう。それを聞かなければならない」とトランプ氏は日曜日に記者団に語った。

大統領の支持はフアンにとって政治的にプラスとなりうるが、この論争は、Nvidiaが中国向けの先端AIチップ輸出に対するワシントンの規制を乗り切っているさなかに起きている。この規制には商業的な意味も大きい。中国は歴史的にNvidiaの最大級の市場の一つであった。フアンは繰り返し、中国の顧客にNvidiaがプロセッサを販売できるよう求めてきたが、疑わしい諜報活動をめぐる疑惑は、CEOが意図的にスパイ活動に参加した証拠がなくても、これらの交渉を複雑にする可能性がある。

中国外務省はこの疑惑を根拠がないとして一蹴した。

共和党の議員らもNvidiaのセキュリティ手順に関する非公開ブリーフィングを要請しており、Axiosによると、議員らは11月11日までにフアンからブリーフィング日程の同意を取り付けようとしている。

投資家にとっては、もう一つの重要な日程が迫っている。Nvidiaは11月17日に四半期決算を発表する予定であり、CEOをめぐる不確実性に直面するなかで、市場は基礎事業を評価する機会を得ることになる。取締役会は独自調査の完了時期を明らかにしていない。