Nasdaq上場の半導体メーカーNvidia（NVDA）は、ウォール街に対し、AIコンピューティング能力を routine的な技術経費ではなく、商業用不動産、有料道路、発電所と同等の投資可能インフラ資産として再分類するよう求めています。

月曜日、NvidiaはApollo Global Management、Blackstone、BlackRock、Brookfield Asset Management、Goldman Sachs、KKRの6つの主要金融機関と覚書を締結し、最終的に5000億ドル超の第三者資本を活用可能なファイナンスプラットフォームを構築すると発表しました。この6社は合計で数兆ドル規模の資産を管理しており、エネルギーネットワーク、交通システム、通信などを含むポートフォリオを持ち、世界で最も積極的なインフラ投資家の一角を占めています。これらの覚書は、協業の可能性を模索することを示す拘束力のない合意であり、確定資金調達ではありません。

同社によれば、その目的はAIコンピュートを融資可能なインフラ資産として位置づけ、顧客のAIデータセンター容量の拡大を促進すると同時に、Nvidiaのハードウェアに対する長期的な需要を確保することです。この構想は、大規模AI施設の建設・運営に必要な資金が従来のインフラと関連付けられてきた水準に達している中で打ち出されたものであり、主要テクノロジー企業はすでに個々のデータセンターコンプレックスに対して数百億ドル規模のコミットメントを行っています。

「これはテクノロジーチップが投資可能な資産クラスになった初めての事例です。これらは今や収益を生み出す資産です。生産的であり、長寿命で、代替可能で、柔軟性があります」と、Nvidiaの創設者兼CEOであるJensen Huangは述べました。

「根本的に、この業界とこのコンピューティングの手法で異なるのは、コンピューターがインフラの一部になったということです。電気やインターネットと同じように。だからインフラとして考える必要があります」とHuangは付け加えました。

AIコンピュートとは

AIコンピュートとは、AIモデルの訓練と運用に必要な生の処理能力を指します。この作業は主に特殊なチップ、圧倒的にNvidiaのハイエンドGPUによって処理され、Nvidiaが「AIファクトリー」と呼ぶ大規模データセンターを構成しています。

これらの施設は電力とデータを消費して、チャットボット、画像・動画生成、創薬ツール、ロボットシステムなど、多岐にわたる応用機能を持つ知的システムを生み出します。AIモデルが高度化するにつれて、この特殊なコンピューティング能力に対する需要はそれに応じて増大し、企業が十分なコンピュート能力へのアクセスを確保する圧力が一層強まっています。

Nvidiaが提唱するパラダイムシフト

現在の会計慣行の下では、大多数の企業はコンピューティング能力の購入やリースを、貸借対照表に計上される routine的な技術支出として扱い、新しいチップの世代が市場に登場するにつれて急速に減価償却される資産と見なしています。

Nvidiaはこの見方が時代遅れだと主張しています。同社のシステムはすでに広く導入されており、複数の顧客に長期にわたってサービスを提供でき、数年にわたる収益ストリームを生み出すと論じています。この根拠に基づき、NvidiaはAIファクトリーを長期的な投資可能資産として分類すべきだと主張しています。

現在、高性能なAIチップを必要とする企業を想定してみてください。既存のモデルの下では、その企業は通常、自己資金から数百万ドルを支出するか、従来のビジネスローンを組み、大規模なNvidia GPUクラスタを購入します。この支出は設備として貸借対照表に計上され、会計士は後継チップがリリースされるにつれて数年間にわたり減価償却を行います。根本的な前提は、これらのチップを使用して開発されたAI製品が、チップがその価値の大半を失う前に、コストを上回る十分な収益を生み出すということです。

Nvidiaと6社によるこの構想は、従来の設備購入に代えて、投資ビークルを通じてAIコンピュートの展開資金を調達できるインフラ形式のファイナンスへの移行を目指すものです。これらの企業が専門とするインフラファイナンスは、通常、長い耐用年数と予測可能な契約ベースのキャッシュフローを持つ資産に依存しており、発電所、パイプライン、通信ネットワークの資金調達に使用されているモデルです。AIコンピュート資産が、特にチップ世代サイクルの急速なペースを考慮した上で、数十年にわたる期間でこれらの基準を満たせるかどうかが、機関投資家がこの提案された資産クラスにどうアプローチするかを左右すると見られます。