半導体業界は好況と不況のサイクルを繰り返すことでよく知られているが、NVIDIA CEOのジェンスン・フアンは、過去にバブルを正当化するために使われてきた論理に依拠しながらも、低迷が目前に迫っているとは考えていない。

チップ株は当初、AIブームによって急上昇したものの、巨額の資本支出の持続可能性に対する懸念が再燃し、ここ数週間で急激に売り込まれた。この売り込みは、主要チップメーカーの堅調な業績と前方ガイダンス、そして底知れぬ需要による持続的な供給不足にもかかわらず起きた。

Axios共同創設者マイク・アレンとのインタビューで、フアンは同セクターが不況に向かっているかどうかを尋ねられた。彼は「いいえ、しばらくはありません」と答えた。アレンが「つまり今回は違うと？」と続けると、フアンはその表現を肯定した。

「今回は違います。なぜなら、これは需要主導ではないからです」とフアンは述べた。「今回は違います。なぜなら、季節的なものではないからです。需要主導ではないということは、季節的な需要主導ではないということです。これは産業主導であり、コンピュータの根本的な技術が変化していることを意味します。」

彼はさらに、世界にはAIという全く新しいインフラの層が必要であり、それにはチップが必要だと付け加えた。彼は今後10年間で業界が現在の5倍から10倍の規模に成長する必要があると見積もった。

このような楽観論は、主要なAIチップサプライヤーのCEOからは驚くべきことではないかもしれない。NVIDIAはAIチップ市場の推定80%以上を支配しており、その地位は広く採用されているCUDAソフトウェアプラットフォームによって強化されている。同プラットフォームはAI開発のワークフローに深く組み込まれている。しかし際立っているのは、フアンが「今回は違う」という表現を明確に支持したことだ。この表現は歴史的に、驚異的な利益がファンダメンタルズや論理に逆らって持続し続けると主張するために使われてきた。最も顕著なのはドットコムバブルの時期である。その時代にも大規模なインフラ整備が行われ、通信企業が何千マイルもの光ファイバーケーブルを敷設したが、その多くは需要が最終的に追いつくまで何年もの間未使用のまま放置された。この表現は現在では悪名高く、強気な予測に現れるたびに危険信号として広く扱われている。それは「ミッション・コンプリート」という悪名高い早すぎる宣言と同様である。

その一方で、ハイパースケーラーは年間数千億ドルの資本支出をAIインフラの構築に可能な限り迅速に投入し続けている。これらの企業は以前、巨大なキャッシュ生成事業を通じて資本支出を賄っていたが、その手法はもはや十分ではない。Alphabetでさえマイナスのキャッシュフローを記録しており、その結果、巨大テック企業はますます債券発行に頼るようになっている。

NVIDIAの最大の顧客のいくつかは、独自のカスタムAIチップの開発も進めている。GoogleはTensor Processing Units、AmazonはTrainiumおよびInferentiaアクセラレータ、MicrosoftはMaiaチップ、MetaはMTIAを開発している。ただし、NVIDIAのCUDAソフトウェアエコシステムは依然として重要な競争優位性の源として機能している。

NVIDIAの顧客が自社のチップを購入するために債券市場を利用していることについて懸念しているかと問われ、フアンは心配していないと答え、再びコンピューティングのより大きな変化を指摘した。

「つまり、この未来は過去とは根本的に異なる全く新しいコンピューティングの手法であり、私たちははるかに多くのコンピュータを必要としています」と彼は説明した。

フアンはまた、Anthropicのような企業にとってAIはすでに利益を生み出していると指摘した。特に顧客がAIエージェントの有用性を発見するにつれてその傾向が顕著だ。AIは現在、変曲点にあり、利益を生み出し、生産性を向上させるにつれて、さらなる技術の構築が必要だと彼は述べた。

彼はバブルはいつか崩壊すると認めたが、AIの構築はまだ初期段階にあるため、すぐには起こらないと主張した。さらに、より急速な成長を妨げているチップ、土地、電力、建設労働者の限られた供給は、供給が需要を上回る時点を遅らせるため、実際には有益であるとフアンは主張した。

彼が言及した電力の制約は、より広範な課題を反映している。データセンターはすでに世界の電力消費の推定1%から2%を占めており、AIワークロードのエネルギー需要は従来のコンピューティングよりも大幅に高い。

「私たちは基本的に、あらゆる方向、あらゆる方法で制約を受けています」と彼は述べた。「その制約は良いことです。その制約がシステムを抑え込んでいます。だからこそ、私たちにはこれらのインフラを構築するための十分な時間があるのです。」

この記事は元々Fortune.comで掲載されました。