世界第3位の年金基金である韓国の国民年金サービス（NPS）は、企業退職年金ファンドの外部最高運用責任者（OCIO）として活動することを推進しており、市場歪曲と民間部門の資本に対する国家の影響力拡大への懸念を引き起こしている。

OCIOは、年金ファンドの投資戦略の監督、資産運用会社の選定とモニタリング、およびファンドに代わるリスク管理を担当する。

金融業界関係者によると、NPSは先月、政府のファンド型退職年金に関する実務級タスクフォースに対し、「公的年金ファンド参加計画」と題した提案を提出した。

退職所得の効率性向上を目的とする政府のより広範な取り組みの一環として来年上半期に導入予定のファンド型退職年金制度は、参加企業の退役資産を専門機関が運用するファンドにプールするものである。同制度は、受託者、OCIO、およびサブ資産運用会社からなる三階層構造で運営される。

提案において、NPSは公共機関従業員の退職年金の受託者として機能しつつ、民間企業が設立するファンドについてはOCIOの役割を担うことを目指している。同年金基金は、受託者からの要請があった場合にのみOCIOとして活動すると述べた。しかし、市場参加者はこの動きをOCIO市場への事実上の参入と見なしている。

批判側は、NPSの国内資産運用業界における支配的地位を指摘し、その参加が競争を歪める可能性があると主張している。主要な資産運用会社はすでにNPSから委託された数兆ウォン規模の資産を運用しており、民間企業がこの年金巨人と対等な条件で競争することは困難である。

「公的年金市場において、NPSは審判であり、民間の資産運用会社は選手です」と、ある資産運用会社の幹部は述べた。「NPS自身が民間市場の選手になったら、誰が客観的に評価できるのでしょうか？」

別の業界関係者は、NPSを国内資産運用業界で最も強力な顧客と形容し、大規模な年金資産の配分を決定する機関と競争することに民間企業は消極的になるだろうと指摘した。

現在の金融投資業法および資本市場法の下では、資産運用会社のみがOCIOサービスを提供することが認められている。NPSは、受託者からの要請時など一定の条件の下でOCIO機能を履行することを認めるよう提案したと報じられている。

業界関係者はまた、NPSの投資モデルが確定拠出型（DC）構造に従うファンド型退職年金に適しているかについても疑問を呈した。比較的予測可能な年金支払いに基づき長期的な資産配分戦略を追求できるNPSとは異なり、DC型退職年金は、転職や退職の決定に伴い資産が移動するため、より能動的な運用が求められる。

「NPSは現在、資産の51%を外部運用会社に委託しており、既存の年金資産すら完全には独自で管理する能力が不足していることを示しています」と、慶熙大学校経営大学院の教授であり元韓国年金学会会長の成柱鎬氏は述べた。「より多くの人員と管理能力を必要とするDC型退職年金のOCIO責任を引き受けることは理解しがたい」と同氏は付け加えた。

業界関係者は、NPSの役割拡大が議決権の行使を超えて企業の資金調達決定にまで影響力を及ぼす可能性を最大の懸念として挙げた。NPSはすでに多くの上場企業の主要株主であり、批判者は企業の退職年金資産が同基金に集中することで、企業のNPSの立場に対する感受性が高まり、国家主導型金融への懸念が深まると警告している。

「すでにNPSを主要株主としている企業が退職年金資産もNPSに委託すれば、必然的に年金基金の立場により慎重にならざるを得なくなります」と、ある金融投資業界の関係者は述べた。

「外国投資家は市場の自律性と予測可能性を非常に重視しています。市場が政府が企業統治と資本の流れの双方に影響を及ぼす場所と認識されれば、韓国市場の長期投資にとっての魅力が低下する可能性があります」と同関係者は付け加えた。

タスクフォースが来年の新制度導入に向けて提案を評価する中、市場参加者はNPSに対応するための規制調整が行われるかどうかを注視しており、その決定は国内資産運用業界の競争環境を大きく変える可能性がある。

出典：Korea Herald Business