Arkhamによるブロックチェーン分析によると、北朝鮮のハッカーが過去3週間で3000万ドル以上のビットコインをHyperliquidを通じて資金洗浄した。この発覚はデリケートな時期に訪れた。ドナルド・トランプ大統領と商品先物取引委員会(CFTC)は、このオフショアデリバティブ取引所を米国の規制の枠組みに取り込もうと動いているところだ。

Arkhamの調査結果は、未解決の問いを先鋭化させている。分散型の取引所は、パーミッションレスDeFiが意図的に回避するよう設計された制裁リスクや違法な資金リスク回避を引き継ぐことなく、米国の規制下に置くことは可能なのか。

Hyperliquidがワシントンに働きかける中で発表されたArkhamのデータ

Cryptopolitanや他のメディアが以前報じたように、Hyperliquidは2024年12月にも北朝鮮側に関連付けられたウォレットをめぐり同様の批判に直面していた。当時Hyperliquidは、ハッキングは発生しておらず、ユーザーアカウントから資金が消失していないと表明した。新しい取引は、Hyperliquidが米国で人気を高める中でも、この関連が続いていることを示している。

問題の行為者は、Lazarus Groupに広く帰されている。Lazarus Groupは制裁指定された北朝鮮のサイバー部隊であり、西側政府やブロックチェーン調査機関は、2025年2月のBybit取引所への10億ドル超の侵害を含む史上最大級の暗号資産盗難事件との関連を指摘している。Chainalysisによると、北朝鮮政権は2025年に約20億ドル相当の暗号資産を略奪しており、これは同政権にとって過去最高の年となった。この資金は兵器計画の資金に充てられたとされる。CertiKは、北朝鮮(DPRK)が2016年以降、263件の事件で約67.5億ドルを盗んだと推定している。8月11日には、Royal United Services Instituteが、平壌が略奪した暗号資産を法定通貨に換えて計画の資金としている実態を詳述した報告書を公表し、仮想資産サービスプロバイダーに対するより厳格なオンボーディングプロセスと情報共有ルールを求めた。

Krakenの親会社を経由する「レンタル」契約であり買収ではない

Hyperliquid Labsは現在、Krakenの親会社Paywardと米国戦略について協議している。ライセンスを保有する取引所を買収するのではなく、この計画では、米国登録トレーダーがPaywardが運営するCFTC規制下の清算機関Bitnomialを通じて、特定のHyperliquid関連の永久先物にアクセスできるようにする。Paywardはすでにこの計画をCFTCに提出したが、承認はまだ得られていない。

この構造は、オフショアの暗号資産プラットフォームが直接登録ではなく、ライセンス保有の仲介業者を通じて米国ユーザーにリーチするというより広いパターンを反映している。パブリックブロックチェーン上で動作するプロトコルに対して既存のデリバティブルールをどこまで適用できるかのテストケースとも言える。Hyperliquidのアプリケーション自体は米国ユーザーには利用できないままであり、Bitnomialの登録ユーザーはHyperliquidの永久先物オファリングの一部のみにアクセスできる。アプリ内の具体的なコンプライアンスレベルは不明だ。

5月1日、PaywardはBitnomialの買収完了を確認した。買収額は5億5000万ドルとされた。この取引によりPaywardは、CFTCに登録された先物仲買業(FCM)、指定契約市場(DCM)、デリバティブ清算機関(DCO)などを含むBitnomialのデリバティブ事業全体へのアクセスを得た。

商業的ロジックはHYPEに集約される。Hyperliquidはプロトコル手数料の99%をAssistance Fundに割り当てており、このファンドは取引手数料を自動的にHYPEに変換する。プロジェクトのドキュメントによると、ファンドのHYPEはバーンされ、流通量と総供給量の両方から永久に除去される。Hyperliquid StrategiesのSEC提出書類によると、8月23日時点で、ファンドは初期供給量の4.7%に相当する4670万HYPEを取得し、永久に除去したという。

Bitnomialを経由する取引量がこの仕組みに寄与するかどうかは不明であり、PaywardとHyperliquid間の商業契約の詳細も開示されていない。固定ライセンス料金か米国取引収益の割合かによって、HYPE投資家への影響は大きく異なることになる。HYPEは8月27日に86.71ドルの史上最高値を記録したが、その時点でこのルートを利用した米国トレーダーは一人もいなかった。

批評家が繰り返し提起する境界線の問題

8月19日のホワイトハウスでの会合で、トランプ氏は、Hyperliquidの暗号資産取引プラットフォームを「完全にコンプライアンス準拠かつ合法」にする上でCFTCのマイケル・セリグ議長が重要な役割を果たしていると評価した。この発言の後、HYPEは約17%急騰した。Cryptopolitanのさらなる報道によると、CME GroupとICEもこの会合に出席したが、両社は価格操縦と制裁リスクをめぐりHyperliquidの調査を規制当局に求めてきた。

これが中心的な緊張関係だ。分散型プラットフォームのオンショア化には、顧客確認、市場監視、制裁スクリーニングが求められるが、これらはまさにDeFiセクターが最小化するよう構造化されたプロセスである。Arkhamの数値は、こうした施策が市場で何を発見すべきかを示している。

それでも投資家の熱意は高まり続けている。Bitwiseは5月14日、HyperliquidのスポットETF「BHYP」を上場し、NYSE Arcaで取引され、Anchorage Digital Bankingがデジタル資産のカストディアンを務めている。

CFTC提案が解決するものとしないもの

報じられたオンチェーンの資金移動は、受取側取引所アカウントを誰が管理していたか、また取引所がその資金がLazarusに関連していることを知っていたかを立証するものではない。CoinDeskも、パブリックブロックチェーンのデータは、資産が中央集権型取引所に到達した後に実施されたコンプライアンス対応のすべてを明らかにできないと指摘している。Hyperliquidは、Arkhamが特定したLazarus関連ウォレットをそのアーキテクチャでどのようにスクリーニングまたはブロックできるかを、まだ公に説明していない。

提案は承認ではない。HyperliquidとPaywardはコメントを拒否し、最終的な登録条件、日程、製品固有のコンプライアンスフレームワークは公表されていない。Paywardは基本構造をCFTCに提出したと報じられているが、最終的な規制承認は依然として保留中だ。

規制当局が動くまで、オンショア化は提案のままであり、北朝鮮による資金移動は、監督当局が監視を引き受けることになる対象を想起させる存在であり続ける。