日本の銀行グループ野村の支援を受けるデジタル資産部門Laser Digitalは、コンプライアンスプロバイダーのKeyringと融資プロトコルのEulerとともに構築されたDeFiフィックスドインカム戦略に参入し、オンチェーン利回りへの機関投資家による参入がさらに進むことを示しています。

Laser Digitalが開始する内容

Laser DigitalとKeyringは、機関投資家向けフィックスドインカム商品を創出するための戦略的パートナーシップを発表したと、パートナーシップ発表により明らかにしました。野村が2022年に専用のデジタル資産子会社として設立したLaser Digitalは、同行に連なるデジタル資産事業として運営されており、この戦略にはクリプトネイティブではなく伝統的金融を母体とする性格が与えられています。

ここでいう「DeFiフィックスドインカム戦略」とは、方向性のあるトークンエクスポージャーとは異なり、資本をオンチェーンの融資市場に配分して予測可能な利回りを得ることを指します。パーミッションレスな融資プロトコルであるEulerの関与は、その利回りの源泉がオンチェーンの信用市場であることを示しており、The Defiantが報じたところによります。

本提携の主要な要素は以下の通りです。

• 誰が: 野村支援のLaser Digital、コンプライアンスレイヤーのKeyring、融資プロトコルのEuler。
• 何を: 機関投資家グレードのオンチェーン利回りを目指すDeFiフィックスドインカム戦略。
• なぜ重要か: 規制を受けた銀行系事業体が、DeFiの融資レールを通じて資本を運用しようとしている。

この戦略においてEulerとKeyringが重要な理由

Eulerは実行レイヤーを担います。融資プロトコルとして、預け入れられた資本が戦略の目標とするフィックスドインカム型のリターンを得るための利子生成市場を提供し、利回りをオンチェーンの借り手需要に直接連動させます。機関投資家のデューデリジェンスにおいてEulerの実績は重要な意味を持ちます。元のEuler Financeプロトコルは2023年3月に約1億9,700万ドルの脆弱性攻撃を受けましたが、その後交渉を経て盗難資金は返還され、プロトコルは再構築されてEuler v2として再リリースされました。このアーキテクチャは、統合する側がリスクパラメータをより細かく制御できるよう設計されています。

Keyringは、機関投資家がパーミッションレスな流動性に触れる前に必要となるアクセスおよびコンプライアンスレイヤーを提供します。同社の製品ストラクチャリング文書は、オンチェーン市場への検証可能でルールベースのアクセスを軸とした役割を規定しており、これは野村系のデスクが内部統制を満たすために必要なゲートキーピングに相当します。

この構造は全体として、実装とリスクの管理を分離しています。Keyringは誰がどのような条件で参加できるかを管理し、Eulerが利回りを生み出します。この分業こそが、今回の発表が単独の財務資金配分ではなく、実行パートナー間の提携であることを裏付けています。

機関投資家によるオンチェーン利回りへの示唆

野村に連なるデジタル資産部門がDeFiフィックスドインカムに参入するのは、機関投資家の関心が現物エクスポージャーからオンチェーン利回りの生成へと移行しつつあることを示しています。Laser Digitalは自社のニュースルームで本戦略に関する報道を公表しており、この動きを一時的な取引ではなく意図的な製品ラインとして位置づけています。

この動きは、トークン化された商品が融資市場で担保になる事例やDeFiボルトへのバックストップなど、オンチェーン利回りのレールを構築する他の規制下プレーヤーの動向と軌を一にしています。共通するのは、パーミッションレスなプロトコルの仕組みをコンプライアンスで制御されたアクセスで包むというアプローチであり、トークン化されたマネーマーケットファンドなどの利回り生成型オンチェーン商品を検討する伝統的資産運用会社からも関心を集めています。

リスク規律はアクセスレイヤーに宿ります。フィックスドインカムという枠組みは資本保全とリスク管理された資金配分を含意するため、戦略の信頼性は、Keyringの管理とEulerの担保パラメータがスマートコントラクトリスクおよび清算リスクをどれだけ厳格に抑えられるかにかかっています。機関投資家にとっては、表向きの利回りではなく、このデューデリジェンスのレイヤーこそが「フィックスドインカム」という名称に実質が伴うか否かを決めるのです。