Zerodhaの共同創業者であるニティン・カマスは、インドの新しいクロージング・オークション・セッション（CAS）下で観察される急激な価格変動は、オークション・メカニズム自体の欠陥ではなく、インド市場のより深い構造的弱点を反映していると述べた。

以前のVWAPベースのクローズ価格計算に代わる新しい20分間のクロージング・オークションは、導入以来、予測不可能な取引終了時の価格変動を引き起こしている。オプション・トレーダーやアルゴリズム取引デスクは、セッション終了時のボラティリティの高まりにより損失を報告しており、取引コミュニティ内で制度の修正や完全な撤回を求める声が高まっている。

カマスの発言は、CAS枠組みに対する監視の高まりの中で出された。このセッションは、取引終了時に短いオークション枠に注文フローを集中させることで、より堅牢で操作に強いクローズ価格を生み出すことを目的として設計された。しかし、買い注文と売り注文がこの圧縮された時間枠に集中することで、実際には価格変動が拡大し、特に流動性の低い銘柄において、カマスが「不可避な歪み」と表現した現象を生み出している。この問題は、NSE単独で約5,500銘柄以上の上場株式にまたがるインドの不均一な流動性分布によってさらに複雑化している。そこでは一部の銘柄のみが一貫した機関投資家の参加を得ているに過ぎない。

以前の制度では、クローズ価格は取引セッションの最後の30分間の出来高加重平均価格（VWAP）を使用して決定されていた。このアプローチは取引終了時の価格変動を平滑化していたが、操作されやすいと見なされていた。CASはそれらの懸念に対処することを意図した改革措置として導入された。

影響はデリバティブ・トレーダーにとって特に顕著である。クローズ価格は株式および指数の先物・オプション契約の決済参照値として使用されるため、クローズ直前の急激な変動は、クローズの瞬間まで安定しているように見えたポジションに大きなマーク・トゥ・マーケット損失をもたらす可能性がある。クローズ価格は投資信託の純資産価値（NAV）計算や指数リバランスにも使用されており、歪みはデリバティブ市場以外にも影響を及ぼす。予測可能な取引終了時の価格挙動に依存することが多いアルゴリズム取引戦略も混乱を受けた。

2010年にZerodhaを創業し、アクティブクライアント数でインド最大のディスカウント・ブローカージに育てたカマスは、以前からインドの市場マイクロストラクチャーにおける構造的問題について発言してきた。彼の最新のコメントは、CAS移行によって露呈した問題が、市場の深さ、流動性分布、および参加者の集中に関連するより広範な課題を示していることを示唆している。インドの個人投資家基盤は近年急速に拡大し、デマット口座の開設が急増しているが、この成長の多くは指数デリバティブと一部の大型株に集中しており、中型・小型株セグメントは比較的薄いままとなっている。

インドの証券取引所であるBSEとNSEは、インドの市場慣行を国際基準に整合させることを目的とした改革を監督しているインド証券取引委員会（SEBI）の規制ガイドラインの下でCASを実施した。ロンドンや香港などの取引所を含む世界中のいくつかの取引所は、すでにクロージング・オークション制度を採用している。

CASをめぐる議論は、価格発見の完全性の向上と短期的なボラティリティの管理の間の緊張を浮き彫りにしており、これは制度が成熟するにつれて規制当局と市場参加者が対処する必要があるバランスである。