ウォール街による株式のオンチェーン化の動きが、予想外の障害に直面しています。それは株式を発行する企業そのものです。自社株のトークン化版を受け入れるどころか、米国の大手企業数社が正式に異議を申し立てています。

当該プラットフォームによる10月15日の公開通知によると、暗号資産取引所OKXとニューヨーク証券取引所の親会社インターコンチネンタル取引所(ICE)が計画するトークン化株式プラットフォーム「OKXICE TSV」での自社株の取引に対し、9社の発行体が異議を申し立てました。

通知に名前が挙がった9社は、Verizon、Broadcom、UnitedHealth Group、Cerebras Systems、AppLovin、Applied Digital、Rocket Lab、CoreWeave、Applied Optoelectronicsです。通知は企業が異議を申し立てた理由を明らかにしておらず、この異議によって自社株がプラットフォームから除外されるかどうかについても言及していません。

この異議申し立ては、トークン化株式が通常の市場構造と異なる点を浮き彫りにしています。従来の取引では、上場株式は発行体の承認なしに競合する取引所間で売買されますが、この例外措置の枠組みは、外部企業が自社株を利用した商品を構築する際に、企業が正式に異議を唱える手段を提供します。

Nasdaqも参加を見送り

異議を申し立てた9社には含まれないNasdaqも同様に距離を置いています。同取引所運営は、リアルタイムの価格表示と取引報告への懸念を理由に、自社株をSECのイノベーション例外措置から除外すると発表しました。広報担当者はThe Wall Street Journalに対し、Nasdaqは最良価格をリアルタイムで表示しない、または米国市場全体の気配・取引を集約した統合テープに取引を報告しないプラットフォームで自社株が取引されることを望まないと述べました。

Nasdaqは今年初め、自社のトークン化証券パイロットプログラムについてSECの承認を得ていただけに、この姿勢は際立っています。

イノベーション例外措置の最初の大型テスト

OKXICE TSVは、SECが9月に発表したイノベーション例外措置の最初の大型テストです。この枠組みは、Clarity Actが上院で停滞した後に発表されたもので、条件を満たすプラットフォームが取引所として登録することなくトークン化米国株を取引できるようにします。

OKXとICEは、今月24時間営業のプラットフォームを発表する前に、今年初めにトークン化証券で提携しました。このプラットフォームは、従来の米国株式市場の平日の固定取引時間内ではなく、いつでも米国上場株のトークン化版を取引できるよう投資家に提供することを目的としています。OKXのXLayerブロックチェーン上に展開されたUniswap v4流動性プールで稼働し、取引はUSDCやUSDTなどドル連動のステーブルコインで決済されます。

トークンは、対象企業自身ではなく第三者によって発行されます。通知によると、この外部の「トークナイザー」は登録ブローカーディーラーを通じて実際の株式を1対1で保有し、トークン保有者は通常の株主と同じ配当および議決権を受け取ることになっています。

トレーダーが失うもの

通知はトレードオフについても明示しています。OKXICEはSECに登録されておらず、投資家が最良の表示価格を得られるよう設計された Regulation NMS(全国市場システム規則)の適用も受けません。また、すべての参加者への公平なアクセスを提供する義務もありません。取引は各銘柄の通常出来高のごく一部に制限され、運営者は事前通知なしにプラットフォームのスマートコントラクトをアップグレできます。これらの欠落により、このプラットフォームは登録済みの米国取引所に適用される主要な保護の対象外で運営されることになります。

需要は本物、ただし注意点あり

需要面では、国際通貨基金(IMF)は最近、トークン化株式に対する実際の需要、特に従来の取引時間外での需要を確認した一方、市場がボラティリティが高く流動性が低いままだと警告しました。24時間アクセスへの需要が裏付けられる一方で、登録済み取引所が提供する保護より薄い層しかないというこの組み合わせが、トークン化の推進者と、その基盤となる株式を持つ発行体との間で現在繰り広げられている対立の構図を形作っています。9社の異議が自社株をプラットフォームから除外することになるのか、より多くの発行体がNasdaqの道をたどり除外を選択するのかが、例外措置の最初の大型テストが進むなかで当面の焦点となっています。