スポーツ用品大手のナイキの株価は金曜日の時間外取引で約9%下落した。第1四半期決算がまちまちな内容となり、調整後利益の予想上回りが売上高の未達にかき消された形だ。

NIKE, Inc.(NKE)の調整後EPSは48セントとなり、ウォール街予想の44セントを上回った。しかし売上高は話が別だった。同社の売上高は112.1億ドルと、アナリスト予想の113.5億ドルを下回った。売上高の未達が利益の上振れを上回り、時間外取引で株価を押し下げた。通貨中立ベースの売上高は前年同期比5%減少し、グレーターチャイナとEMEAがともに減少した。ナイキ・ダイレクトの売上高は四半期で8%減となり、弱含みは事業の複数の領域に及んだ。

エリオット・ヒル最高経営責任者(CEO)は会社の立て直しに取り組んでおり、長年の需要低迷の後、成長回復に注力している。しかしスティフェルのアナリストは、まだ底打ちと判断する準備ができていない。同社は2027年度ガイダンスの中間値ベースで、ナイキが株価収益率28倍で取引されていることを指摘した。

売上未達にもかかわらず利益率は改善

粗利益率は倉庫・物流コストの低下を追い風に60ベーシスポイント上昇し42.8%となった。しかし、この改善では売上高の先行きへの懸念を和らげるには不十分だった。投資家はむしろ売上の行方に注目していた。

ナイキの2027年度見通しも明るいではなかった。同社は年度通じた売上高の上位一桁台の減少を予想している。調整後EPSは1.15〜1.35ドルと見込まれるが、この範囲には約15セントのリストラ費用は含まれていない。

ナイキはまた、大規模な業務改革の途上にある。新しい「ペイス(Pace)」運営モデルは、2031年度までに25億ドルの累積コスト削減を目指す。この計画にはサプライチェーンの変更、インドでの新キャンパス、3つの地域体制への移行が含まれる。ナイキは2031年までにこの計画に関連して約10億ドルの税引前費用を見込んでおり、うち2027年度に3億ドルを計上する。この費用は、ガイダンスがすでに上位一桁台の売上減少を予想しているのと同じ会計年度に計上されるため、今後数四半期で最も注目すべき指標の一つがこの削減計画の実行状況となる。

ヒルCEOは、同社の「スポーツ・オフェンス(Sport Offense)」戦略がパフォーマンスカテゴリーで進展を見せていると述べる一方、スポーツウェア、ジョーダンブランド、グレーターチャイナでは依然として課題が残ることを認めた。これら3分野とペイスの展開が、再建の実質的な評価基準となる。ナイキの空売り比率は流通株式の7%超に達しており、株式に賭ける投資家の多さを示し、いずれの方向にも株価変動を鋭くする可能性がある。

ベルンシュタインは買い機会と判断

こうした状況の中、ベルンシュタインは異なる見方を示している。アナリストのアニーシャ・シャーマン氏は、下落後もナイキに対する「アウトパフォーム」評価を維持した。45ドルの目標株価は現在の水準から約40%の上昇余地を示す。

シャーマン氏は、四半期の弱いガイダンスを必要なリセットと評した。ナイキはライフスタイルおよびジョーダンラインの在庫の老朽分を処分しているという。グレーターチャイナの売上高は通貨中立ベースで26%減少したが、シャーマン氏は同地域でのナイキの卸売り規模の適正化を、構造的な過剰供給の是正であり警戒信号ではないと見ている。

ナイキの株価純資産倍率ではなく売上高倍率(P/Sレシオ)は現在わずかに1倍を上回る水準で、同社自身の歴史および業界他社と比べても大幅な割安となっている。スティフェルの株価収益率28倍との対比で見ると、この格差が株式をめぐる見解の分かれ道を捉えている。収縮する売上に対して割高なバリュエーションと見る陣営と、コスト構造と在庫を再構築するブランドの歴史的に割安な評価と見る陣営である。配当利回りは4.95%に上昇しており、同株を注視するインカム投資家にとって注目すべき数字となっている。ナイキは84億ドルの現金および短期投資を保有しており、配当に手を付けることなくリストラを賄う余力を持つ。

アナリストの幅広いコンセンサスは依然としてナイキを「ホールド」評価としており、平均目標株価は39ドルをやや上回る水準にある。シャーマン氏の45ドルという目標はストリート平均を大きく上回り、同株に対して発表された見解の中でもより強気な立場の一つとなっている。