ナイジェリア証券取引委員会（SEC）は、同国のデジタル資産業界で事業を展開する企業に対し、3000万ナイラの登録手数料や最大20億ナイラの最低資本金要件を含む、より厳格な暗号資産関連要件を提案している。

提案されている規則は、暗号資産取引所、保管業者、仮想資産プラットフォーム、その他のデジタル資産事業者をより明確な規制枠組みの下に置こうとする、SECの幅広い取り組みの一環である。ナイジェリアのデジタル資産市場の発展に伴い、問われているのは規則が監督を追加するかどうかだけではなく、その水準が小規模企業にとって現実的に達成可能なものかどうかでもある。

監督の強化は投資家の保護や業界のリスク低減に役立つ一方で、提案された規則への準拠コストは別の問題を生み出しかねない。すなわち、規制下の暗号資産市場にアクセスできるのが、主に十分な資金力を持つ企業だけになるという問題である。

暗号資産製品の構築を目指すナイジェリアのスタートアップにとって、問題は単に規則を満たせるかどうかではない。そもそも市場に参入する費用を賄えるかどうかである。

提案中の『デジタル・仮想資産の運用、保管および市場に関する規則』の下では、デジタル資産取引所（DAX）、デジタル資産保管業者（DAC）、デジタル資産プラットフォーム運営者（DAPO）、デジタル資産募集プラットフォーム（DAOP）、実物資産トークン化プラットフォーム（RATOP）を含む複数のカテゴリーのデジタル資産事業者が、それぞれ3000万ナイラの登録手数料を支払うことになる。

これは登録手数料のみである。

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申請者には、さらに10万ナイラの処理手数料と30万ナイラの申請手数料の支払いも求められる。SECの加速規制インキュベーションプログラム（ARIP）を通じて参入する企業は、追加で20万ナイラの初期評価手数料と200万ナイラのARIP申請手数料を負うことになる。

さらに重要な点として、企業は事業の種類に応じて最低資本金要件を満たす必要がある。デジタル資産取引所とデジタル資産保管業者にはそれぞれ最低20億ナイラ、DAPO・DAOP・RATOPには5億ナイラ、仮想資産サービスプロバイダーには2億ナイラが必要となる。

確立された金融機関であれば、これらの金額は対処可能な範囲かもしれない。しかし、プロダクトマーケットフィットの模索、資金調達、顧客基盤の構築を進めている段階のナイジェリアのスタートアップにとっては、参入を阻む要因になりかねない。

ナイジェリアの暗号資産業界の規則強化が重要である理由はいくつかある。デジタル資産にはリスクがあり、投資家は詐欺や不適切な経営、顧客の資金を守れない企業から保護される必要がある。企業に十分な資金の維持と明確な規則の遵守を求めることは、市場をより安全にする。

しかし、規制下の市場への参入コストが高すぎて、小規模な正当な事業者が参加できなくなると、規制は問題を抱えることになる。

実行可能な暗号資産製品を持つ創業者は、有用な事業を築くための技術、顧客、専門知識を備えていても、大規模な事業運営が認められるまでに数億ナイラ、ましてや20億ナイラを調達できない可能性がある。

これは、業界が少数の資金豊富な企業に集中するリスクを生む。

規則は、より多くの企業を正規の金融システムに組み込むどころか、一部のイノベーターを逆方向へ追いやる可能性がある。要件を負担できない企業は、事業を閉鎖するか、製品を断念するか、あるいは正規の規制システムの外で事業を継続するかもしれない。

それは規制の目的の一部を損なうことになる。その目的とは、新興産業を、規制当局が把握・監視し、必要なときに介入できるシステムに組み込むことである。

一つの見解として、暗号資産企業は銀行やその他の金融機関と同様に顧客の資金を扱う以上、より高い資金要件を満たすべきだというものがある。

しかし、この比較には限界がある。

銀行は異なる規模で事業を営み、異なる機能を果たしており、広範な規制・資本要件を支えられる確立された収益モデルを持つ。新しい暗号資産インフラ製品を構築するスタートアップは、数百万人の顧客から預金を受け入れる商業銀行と必ずしも同等とは限らない。

デジタル資産エコシステムのあらゆる部分に達成が困難な要件を適用すれば、企業が成長する機会を得る前の実験意欲を削ぐことにもなりかねない。

たとえ小規模な暗号資産企業が基準を満たすために合併や資源の共同利用を行っても、根本的な問題が解決するとは限らない。単に独立系企業の減少、競争の低下、新たな創業者への機会減少を意味するだけかもしれない。

SECの提案する規則は、暗号資産企業に多くを求めるからといって必ずしも誤りというわけではない。鍵となる問いは、その要件がリスクと規制対象企業の規模に見合ったものかどうかである。

より良い枠組みであれば、大量の顧客資産を保有する大手取引所と、限定的なデジタル資産サービスを提供する小規模企業とを区別できるだろう。そうすれば、資本要件、手数料、報告義務は各事業の規模とリスクを反映したものとなる。

これにより、SECは強固な投資家保護を維持しつつ、小規模企業に完全な規制下に入るための現実的な道筋を示すことができる。

ナイジェリアは依然としてデジタル資産業界の構築途上にある。同国はすでに仮想資産に関する行政枠組み、新たな税制ルール、暗号資産企業向けの規制プログラムを導入している。SECの最新提案は、このセクターを正規経済に組み込む上で、もう一つの重要な一歩となる可能性がある。

しかし、コンプライアンスコストが高くなりすぎれば、規制が市場に選択の機会を与える前に勝者を選んでしまう結果になりかねない。

目指すべきは、単に規制された暗号資産業界を作ることではない。投資家にとって安全で、規制当局に対して説明責任を負い、ナイジェリアのイノベーターが参入して構築できる程度には開かれた業界を作ることである。

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