NEARプロトコルのガバナンスシステムであるHouse of Stakeで10月20日、HSP-029の採決が開始された。これはネットワークの最大年間発行率を2.5%から1.6%へ引き下げる提案である。提案自身のモデルによれば、ステーキング利回りは約3.4%まで低下し、自己収支を満たすバリデータープールの数は146に減少する見込みだ。この措置の可決にはスーパー多数派が必要で、House of Stakeでの票は各参加者がveNEARとしてロックしたNEARの量で加重される。承認された場合でも、バリデーターはプロトコルアップグレードを別途採用する必要がある。

提案の作者であるSal Ternullo氏は、SVRN（OceanPal Inc.、Nasdaq: SVRN）の最高経営責任者（CEO）である。同社は約5,500万NEARを保有しており、その90%超がステークされていると開示している。提案自身の見積りでは、この削減によりSVRNは目標レートで年間約855,000NEARの報酬を失ことになる。

ランプ（段階的引き下げ）が変えるもの、そして今なのか

HSP-029は、最大年間発行率を24か月かけて直線的に2.5%から1.6%へ引き下げる。そのペースは月あたり約3.75ベーシスポイントだ。まず90日間の猶予期間が設けられ、ウォレット、取引所、ステーキングプロバイダーが開示内容を更新できるようにする。既存の配分は維持され、新規発行トークンの約90%がステーカーに、10%がトレジャリーに向かう。

A new governance proposal is up for voting in the House of Stake to cut issuance from 2.5% to 1.6% over 24 months. Engage with the full proposal and participate below 👇

— NEAR Protocol (@NEARProtocol) October 20, 2026

https://x.com/NEARProtocol/status/2112657610520645980?ref_src=twsrc%5Etfw

提案されている36%の削減は新規供給のレートにのみ適用され、既存のトークンには影響しない。現在の2.5%の上限では、NEARは1日あたり約89,500の新規トークンを発行している。目標レートでは約57,300となる。

承認されれば、これは約1年でのNEARの2回目の発行削減となる。バリデーターは以前、最大発行率を5%から2.5%へ半減させる案を68.41%の支持で承認しており、その変更は2025年10月下旬に発効した。

HSP-029は、撤回された代替案に取って代わるものだ。8月、NEARの共同創設者Illia Polosukhin氏は、アルゴリズムによるバリデーター報酬の一部を運用型の利回り生成ファンドに置き換えるというSovereign Fund提案を撤回した。Polosukhin氏は、裁量による配分はプロトコルが負うべきではないリスクをもたらすと主張した。Ternullo氏は、HSP-029を「決めることが何も残っていない」版として位置づけている。パラメータは1つで、ファンドも管理者もない。

彼の核心的主張は、発行がステークされていない供給の57.3%からステークしている保有者へと価値を移転しているというものだ。また、ネットワークはバリデーター経済が要求する水準を年間約5,000万ドル上回るセキュリティコストを支払っているとも主張している。

承認には2段階ある。House of Stakeでの採決後、バリデーターはNEARの標準プロセスを通じてアップグレードを採用ければならない。Ternullo氏は削減を支持する委任者に対し、自分のバリデーターの投票方針を確認し、回答が不満ならステークを移すよう呼びかけている。バリデーター運営者のPolkachuはアップグレードを採用する意向を表明している。

発行はバリデーターの給与である

NEARは、スマートコントラクト開発者に支払われるガスの一部を除き、バリデータードキュメントが説明するように取引手数料をバーンしている。このバーンにより、実質発行率は2.5%の上限をやや下回る約2.45%に保たれている。また、その結果、報酬プールが事実上、バリデーターが得る唯一のプロトコル収入となっている。発行率の低下は報酬の減少を意味するが、サーバー費用は変わらない。

Ternullo氏は、運営者へのネットワーク全体のコストは控えめだと主張する。フォーラムでのフォローアップで、彼は406ノードすべてのインフラコストを年間約133万ドルと試算した。削減の約85%は運営者報酬ではなくステークされた資本のリターンにかかると彼は見積もっている。彼の計算では、NEARが1.6%発行率で約1.41ドル以上に保たれる限り、手数料総額でマシンコストを賄えるという。現在のレートでは0.90ドルである。弱点は、その収入が運営者間でどう分配されるかにあると彼は言う。

最小規模のプールはすでに損益分岐点に届かない

提案はこの分配を直接測定している。実際のステークに対する手数料にオーナー自身の残高に対する報酬を加えたものがマシンコストをカバーする場合、プールを自己収支可能とみなす。モデルでは、そのコストをブロックプロデューサーで月500ドル、チャンクのみのバリデーターで月200ドルと設定している。9月22日のデータとNEAR価格4.30ドルでは、現在170のプールがこの基準を満たし、1.6%では146となる。ベアケース価格の2.15ドルでは、その数は133から105に減少する。

下位のプールは自己資本をほとんど持いない。30,000〜60,000NEARをステークする163のエントリーレベルのプールの中で、中央値の運営者は自己の19NEARに対して40,130の委任NEARを運用している。これらの運営者は手数料で生計を立てている。

• 中央値のエントリーレベルプールは、5%の手数料で40,130の委任NEARを価格4.30ドルで運用し、チャンクのみのノードコストは年間2,400ドルである。
• 2.5%発行率（総利回り5.27%）の場合：年間約106NEARの手数料、約455ドル。
• 1.6%発行率（総利回り3.37%）の場合：約68NEAR、約291ドル。
• 手数料だけでノードを賄うには、現在約212,000の委任NEARが、目標レートでは約331,000が必要となる。

Ternullo氏はこれらの数字を、2.5%でもこれらのプールがコストに届かないことから、発行はロングテールを支えてこなかった証拠として捉えている。彼は、2025年の半減期を通じてアクティブなバリデーターセットが342から413に拡大したと指摘する。彼の見解では、小規模運営者は自己ステークの利回りのため、エコシステム上の理由、あるいはより大きなビジネスの一部としてノードを運用している。

ある批判者は、2025年の削減と同時に開始された小規模バリデーター報酬プログラムHSP-002に関するGauntletのレビューを挙げて反論した。報酬を受けた32のバリデーターはすべてアクティブを維持した一方、対象外だった29の類似バリデーターのうち9つが離脱した。批判者は、報酬を受ける側もアップタイム基準を満たす必要があったことは認めている。

Meta PoolのNode Studioプログラムを通じてノードを運用するAxiaは、関連する懸念を提起した。同社は、こうした支援プログラムに依存する議席がどれほどあるか、そして削減が Nakamoto係数 — ネットワークを混乱させるのに十分なステークを共同で掌握する最小のバリデーター数 — にどう影響するかを問うた。提案には介入のための閾値が設定されていない。Ternullo氏は、バリデーターセットが悪化した場合、高速トラックの提案でランプを凍結できると述べている。

ステークするかどうかで保有者が分かれる

発行はーカーのネットワークに占める割合を高め、非ステーカーの割合を縮小する。この削減はその格差を両側から狭める。供給の42.71%がステークされ、手数料バーンを除外した提案の数値に基づくCoindooの計算では、非ステーカーは相殺なしに利益を得る。提案は、目標レートでの10,000ドルのポジションに対する利益を、回避される希釈約86ドルとしている。

提案自身の損益分岐点によれば、価格が上昇しない限りステーカーはわずかに不利になる。1,000NEARをステークした保有者は、2年目の終わりに現在のレートより約20トークン少なくなる。損益分岐するには、NEARが約1.83%高、4.30ドルなら約8セント高で取引される必要がある。そのうち約0.86ポイントは供給の縮小によるもので、残りは市場がネットワークをより高く評価するかにかかっている。5%の手数料を支払う委任者の場合、純利回りは約5.0%から3.2%へ動く。

これらの利回りは、ステークを続ける保有者の数にも依存しており、Ternullo氏と批判者の一人は最近のデータの解釈をめぐって対立している。提案のスナップショット前の2週間で、NEARは86%上昇した一方、約5,450万NEARがステーキングから離れた。ステーク率は46.92%から42.71%に低下し、総利回りは4.80%から5.27%に上昇した。Ternullo氏は、利回りがステークを定着させるなら、上昇する利回りがステークを維持したはずだと主張する。批判者は、ステークが離れたからこそ利回りが上昇したのであり、2週間の上昇局面は長期的なステーキング行動をほとんど物語らないと応じた。

この変更は、米国上場のETFを通じたNEARステーキングにも及ぶ。BitwiseのNEARファンドは保有資産をステークしているため、ネットワーク報酬の低下は手数料後に株主へ反映される。BitwiseのKam Benbrik氏は、フォーラムで段階的かつ単一パラメータの設計を称賛したが、投票の立場は示さなかった。

四半期レポートが24のプールの行方を示す

House of StakeがHSP-029を承認し、バリデーターがアップグレードを採用すれば、最初の1ベーシポイントが引き下げられる前に90日間の猶予期間が始まる。提案は、実績発行率と予定発行率の比較、およびバリデーターセットの健全性に関する四半期レポートを約束している。9月22日のベースラインは、供給の42.71%がステークされ、アクティブなバリデーターが406、議席を待つ候補が459である。Ternullo氏は、この待機列をセットが過剰供給状態にある証拠として挙げている。最初のレポートでは、自己収支を下回ると予想される24のプールが閉鎖、統合、赤字運用のいずれを選ぶか、そして空く議席を誰が得るかが明らかになる。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではない。