8月18日、ブロックチェーンのトランザクションを追跡するOnchain Lensは、暗号資産専門の投資会社Multicoin Capitalが約172,710 HYPE(約1,015万ドル相当)をCoinbase Primeへ移動したと報告した。Coinbase Primeは、トレーダーの間でしばしば売却と結び付けて考えられる送金先である。

HYPEは、永久先物取引で特に知られる分散型取引所Hyperliquidのネイティブトークンである。HYPEは現在、トップ10入りしている暗号資産の一つであるため、Hyperliquidの主要な機関投資家による今回の移動は、プロジェクトのユーザーベースを大きく超えて注目を集める可能性が高い。

暗号資産アナリティクスプラットフォームのDefiLlamaによると、HYPEの時価総額は約130億ドルで、価格は約58.59ドルで取引されている。この規模であれば、大きなトークン移動は注視される。取引所への大口送金は、短期の市場リスクに対するトレーダーの認識に素早く影響を与えうるからだ。

Multicoinが依然として大きなエクスポージャーを維持する移動

Multicoinの保有量全体と比較すると、1,015万ドルの移動は比較的小さい。Onchain Lensの推計では、同社はなお約216万HYPE(約1億2,663万ドル相当)を保有している。この文脈では、Coinbase Primeへの移動は完全な撤退ではなく、ポジションの一部削減と見られる。

Coinbase PrimeはCoinbaseの機関投資家向けプラットフォームで、機関クライアントに対してカストディ、執行、ファンディングなどのサービスを提供している。また、機関投資家が規制された市場を通じて大口ポジションを売却できる場ともなっている。Onchain Lensはこの移動を「売却の可能性あり」と分類し、トレーディングコミュニティ全体に懸念を広げた。

取引所への流入がトレーダーの懸念を招く理由

この懸念は直近の市況に根ざしている。DefiLlamaによると、HYPEは6月の高値76.87ドルを大きく下回って推移しており、一方で、建玉されているがまだ決済されていないデリバティブ契約の総価値である未決済残高(オープンインタレスト)は約118億ドルに達している。この組み合わせにより市場には多額のレバレッジが残っており、急落を激化させる可能性がある。

トレーダーは取引所へのトークン移動を、供給が市場に流入する可能性のサインと見なすことが多い。HYPEの流動性は主要暗号資産よりも依然小さいため、大口注文の吸収はより困難になりうる。Hyperliquidの最大保有者たちの動向を市場が注視してきた夏を経て、Multicoinによる再度の移動は、トレーダーを再び警戒態勢にさせた。

Multicoinは類似の事例で売却を否定

Multicoinは以前にも同様の憶測に反論している。Cryptopolitanの報道によると、7月下旬、Multicoinと別の暗号資産ベンチャー企業であるParadigmが合計2億9,100万ドル相当のHYPEトークンのステークを解除し、価格が60ドルを下回る一因となった際、Multicoinの共同創設者Tushar Jain氏は「私たちは売却のためにステークを解除したのではない」と述べ、ステーク解除はプライバシー保護とウォレットのローテーションのみを目的として行われたと説明した。

当時、Markets Alphaのオンチェーン専門家は、この説明と整合する形で、トークンが取引所ではなくカストディへ移動されたことを確認した。今回の移動が一段の注目を集めているのは、Coinbase Primeが決済へのより直接的な経路を提供しているためだ。これはトークンが売却されたことを証明するものではないが、約1,000万ドルの移動が注視される理由の説明にはなる。

HYPEを支えるファンダメンタルズ

弱気の解釈は、Hyperliquidの基礎的な数字と併せて評価される必要もある。Multicoinは6月のバリュエーションレポートの中で、同プラットフォームが2025年に約2.9兆ドルの取引高から約8億7,300万ドルの収益を上げ、DeFi永久先物市場の未決済残高の59%超を占めていると指摘した。これは過半のシェアであり、同セグメントで最大の取引場であることを意味する。

HYPEのトークノミクスも強気材料の一つだ。プロトコル収益の約99%はHYPEの買い戻しに充てられ、買い戻されたトークンはその後バーン(焼却)される。この仕組みにより、プロトコル自体がトークンの継続的な買い手となっており、多くの暗号資産トークンが採用する追加発給スケジュールよりも、自社株買いプログラムに近い構造である。同じレポートでMulticoinは、HYPEは2028年までに約319ドルに達する可能性があると述べている。

1,015万ドルの移動は、長期的なファンダメンタルズと短期的な売り圧力をめぐる論争に決着をつけるものではない。しかし、Multicoinが1億ドル超のHYPEを保有し続けている以上、同社のHYPEウォレットに関わる大きな動きは、引き続き市場に注視されるだろう。次に検証可能なシグナルは、Coinbase Primeへ送られたトークンがそこに留まるのかさらに移動するのか、そして同社が保有する残り約216万HYPEが手つかずのままであるかどうかである。