合計保有額は7億6,370万ドル

ムバダラ・インベストメント・カンパニーとアブダビ投資庁（ADIC）は、米国証券取引委員会（SEC）に提出した最新のフォーム13F報告により、6月30日時点でブラックロックのiShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）を合計22,940,629株、763,693,539ドル保有していたと報告した。この合計は7億6,370万ドルに丸められ、開示に関する報道で広く引用されている7億6,360万ドルという数字をわずかに上回る。

ムバダラの第2四半期インフォメーション・テーブルには、6月30日時点で490,092,617ドルと評価された14,721,917株のIBITが記載されている。ADICの別の報告書には、273,600,922ドル相当の8,218,712株のIBITが記載されている。両ポジションを合わせると22,940,629株、763,693,539ドルとなり、7億6,360万ドルではなく7億6,370万ドルに丸められる。

株数は両機関の3月31日付開示と完全に一致している。ムバダラの第1四半期報告では同じ14,721,917株が565,616,051ドルと評価され、ADICの以前の報告では変わっていない8,218,712株が315,762,915ドルと評価されていた。

四半期末の合計価額は8億8,140万ドルから7億6,370万ドルへと1億1,770万ドル、約13%減少した。報告された株数が両時点で同一だったため、この減少は2つの報告日の間での純売却ではなく、6月30日のIBIT市場価格の低下を反映している。上場ビットコイン商品へのソブリン・ウェルス・エクスポージャーを追跡する読者にとって、これらの報告はトレーディング・シグナルとしてよりも、大手機関が四半期末にこうしたポジションをどのように報告し規模を測っているかを垣間見る窓としての意味が大きい。

株数は不変、ポートフォリオには正反対の効果

ADICでは、ポジションの報告額が4,220万ドル減少したにもかかわらず、報告ポートフォリオに占めるIBITの割合は第1四半期の32.4%から第2四半期には38.3%に上昇した。ウェイトが増えたのは相対的な意味においてのみであり、ADICの13Fポートフォリオは9億7,480万ドルから7億1,460万ドルへと約27%縮小した。

そのメカニズムはNu Holdingsが示している。同銘柄は3月にはIBITをわずかな差で上回っていたが、ADICは6月末にNu株を78%少なく報告した。IBITが首位に浮上したのは、競合するネット・ポジションが縮小し、報告ポートフォリオ全体が小さくなったためであり、ビットコインETFの保有額が増えたためではない。

ムバダラでは逆の結果となった。IBITは同ファンドの報告済み保有銘柄の中で2番目に大きいままだったが、ポートフォリオ・ウェイトは2.8%から1.4%に低下した。ムバダラの13Fポートフォリオは、GlobalFoundriesポジションの報告額の上昇を主な要因として約70%拡大し、345億7,700万ドルとなった。

この2つのウェイト変動は、ビットコインに関する対立する意思決定を示すものではない。それは、報告書の他の部分から切り離されると、順位やポートフォリオ構成比が誤解を招きうる理由を示している。いずれの運用者が四半期末のIBIT配分を変更したか否かという問いについては、株数の方がより有益な指標であり、2つのポートフォリオ合計が大きく逆方向に動くなかで、株数は横ばいを維持した。

一つのソブリン・グループ内の2つの報告

7億6,370万ドルという合計は、ムバダラとADICがそれぞれ別々に報告したポジションを合わせたものだが、両機関は無関係のソブリン・ファンドではない。ムバダラはADICを、アブダビのソブリン投資システムにおいて独自の役割を果たする完全子会社として説明している（ムバダラ年次報告書）。

正確な表現は、ムバダラ・グループ内の2つのアブダビ報告機関ということである。報告書がそれぞれ別のIBIT株を記載しているため、ポジションを合算すること自体は有効だが、これらを独立した国家的な賭けとして提示すれば、この合計額の背後にある制度的な分離を誇張することになる。

6月のスナップショットであり、リアルタイムのポジションではない

ムバダラは8月14日に報告書を提出し、ADICはその1日前に提出した。いずれも6月30日時点の保有状況を対象としている。SECのフォーム13Fに関するガイダンスによると、同フォームは四半期末から45日以内に提出が義務付けられ、機関運用者が投資裁量権を行使する特定の報告対象有価証券をカバーする。

8月の報告書をリアルタイムの保有状況として扱うことはできない。これらは両機関の現在のIBITポジション、購入価格、ビットコインへの直接的なエクスポージャー、完全な投資ポートフォリオを明らかにするものではない。3月と6月の残高が同一であっても、それらの日付の間に行われた取引を排除することはできず、四半期末のネット・ポジションが一致していたことのみを示している。

将来、開示されたドル建て価額が増加しても、それだけでは新規買いを証明することにはならない。報告された株数の変化だけが、四半期末のネット・ポジションが動いたことを示す。

第1四半期と第2四半期の比較の基礎となるフォーム13Fのインフォメーション・テーブルはSEC EDGARで閲覧できる：表1、表2、表3、表4。

フォーム13F報告は、報告対象の特定有価証券の遅延したスナップショットを提供するものであり、現在のポジションや機関の完全なポートフォリオを反映していない可能性がある。本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言ではない。