MSCIは、早ければ2026年11月の指数レビューにおいてStrategyとMetaplanetがグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスから除外される可能性のある、より広範な方法論変更を検討している。同提案は、ビットコイン・トレジャリー企業を直接的に狙い定めたものではなく、事業が主として非営業的(ノンオペレーティング)と見られる企業を対象としている。旧MicroStrategyであるStrategyは上場企業として最大のビットコイン保有企業であり、Metaplanetはビットコインの蓄積を事業モデルの中核に据える東京証券取引所上場の企業である。

今回の潜在的な変更は、MSCIがその数か月前に行った、デジタル資産が総資産に占める割合50%という閾値に基づいてデジタル資産トレジャリー企業を除外するとしていた旧提案を撤回した決定を受けたものだ。指数提供企業であるMSCIは代わりに、非営業企業についてより広範なレビューを実施すると述べた。1月のこの決定により、対象となった暗号資産トレジャリー企業は2月のレビューにおいても指数に留まった。

MSCIの新たなスクリーニング枠組み

提案された枠組みの下では、営業資産が総資産の50%を超える企業は自動的に合格となる。この閾値を下回る企業は、営業資産の集中度、費用、営業キャッシュフロー、非営業性の公正価値変動、そして資産蓄積のための資金調達への依存度をカバーする5つの追加テストの対象となる。5つの指標のうち少なくとも4つに該当した企業は、非営業企業に分類される。

2026年5月のシミュレーションでは、既存の構成銘柄のうちStrategy、Metaplanet、そしてウラン投資会社のYellow Cakeが、提案された方法論の下で除外されていたことが特定された。Strategyのシミュレーション上のフロート調整後時価総額は約239億3,000万ドル、Metaplanetは約6億5,400万ドルだった。一方、イーサリアムのトレジャリー戦略を採用しているSharpLinkと他の2社は、不合格となる対象期間が1期のみであったため、代わりにウォッチリストに組み入れられる見通しだ。

ビットコイン・トレジャリー株への潜在的な影響

除外となれば、MSCIベンチマークを追跡するパッシブファンドがリバランスを迫られるため、対象銘柄の株価に圧力がかかる可能性がある。MSCIのグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスは先進国市場と新興国市場を網羅し、数兆ドル規模のポートフォリオの基盤となっているため、構成銘柄の変更は大きな取引量を生み得る。ただし、MSCIは新提案の下での潜在的な強制売却の規模について推計を示しておらず、撤回された暗号資産特化型の提案に関連する以前の推計を、現行枠組みの予測として扱うべきではない。

同提案は引き続き意見募集(コンサルテーション)の対象となっている。フィードバックの締め切りは9月30日で、MSCIは10月16日に決定を発表するとみられる。承認された方法論変更は、2026年11月のレビューを通じて発効する可能性がある。現時点において、StrategyとMetaplanetが直面しているのは指数除外の潜在的リスクであり、確定した除外ではない。