MSCIは、事業活動が限定的な企業をどのように分類するかに関する協議を経て、マイケル・セイラー率いるStrategy（MSTR）やビットコイン財務戦略企業である日本のMetaplanetをグローバル株式指数から除外する可能性のある新たな組入適格性規則を承認した。

同指数提供会社は木曜日、新手法の下で非事業会社に該当する企業はグローバル・インベスタブル・マーケット指数への組入が不適格とみなされると発表した。変更は11月30日の終値時に発効し、対象企業の最終リストは11月11日に発表される予定だ。

StrategyとMetaplanetは、MSCIの初期評価で除外候補として特定された3社の中に含まれていた。この決定は、対象指数をトラッキングするパッシブ運用ファンドによる大幅な売り圧力を引き起こす可能性がある。

Strategyには最大28億ドルの資金流出の可能性

MSCIは8月の協議で、資産が事業活動よりも主に投資目的で保有されている企業を特定するためのスクリーニング制度を提案していた。

この手法は、事業用資産、費用、キャッシュフロー、資産評価額の変動、外部資金調達への依存度に基づいて企業を評価する。この枠組みの下では、事業用資産テストに加え、5つの追加財務スクリーニングのうち少なくとも4つで不合格となった企業は指数組入の適格性を失う。既存の構成銘柄は、一般的に2回連続の年次評価で不合格となった場合に除外される。

2026年5月のデータを用いたMSCIの初期シミュレーションでは、Strategy、Metaplanet、英国のウラン投資会社Yellow CakeがMSCI ACWIインベスタブル・マーケット指数からの除外候補として特定された。

JPMorganのアナリストは以前、MSCI指数から除外された場合、Strategyには約28億ドルの株式資金流出が生じる可能性があると推計しており、他の主要指数提供会社が同様の制限を採用した場合、この数値は大幅に増加する可能性があるという。

売りは、ポートフォリオを指数構成に合わせて調整する必要がある運用ファンドから生じる可能性のあるものであり、Strategy自身がビットコイン保有を売却することによるものではない。

セイラー、MSCIの分類に異議を唱える

Strategy提案された制限に反対しており、ビットコイン財務事業が主要株式ベンチマークからの除外理由になるべきではないと主張している。セイラーは以前の声明で、Strategyをソフトウェア事業とビットコイン財務戦略を有する事業会社と位置づけ、投資ファンドとの比較を否定した。

同社はまた、ビットコイン財務事業は独立した事業セグメントであり、提案された財務スクリーニングはその活動を誤って分類する可能性があるとも主張している。

この論争は、ビットコイン財務企業がデジタル資産の蓄積のために株式・債務による資金調達にますます依存する中で生じている。主要指数からの除外は、自社株への需要を減少させ、今後の資金調達をより困難にする可能性がある。

ただし、MSCIによる新手法の承認は、初期評価で特定されたすべての企業の除外を自動的に確定するものではない。Strategyの最終的な扱いは、11月11日の審査にかかっている。

Strategy株は発表後の時間外取引で一時4.3%下落した後、一部で下げ戻した。株価は時間外取引で1.5%安の水準を維持していた。