MSCIは規則変更を最終確定し、マイケル・セイラー率いるStrategyなどのビットコイン財務企業が、広く追跡されている同社の株式指数から除外される可能性が出てきた。この動きは、これらの株式に対するパッシブ投資needの重要な供給源を断ち切るおそれがある。

10月15日付の発表で同指数提供企業は、「非営業企業」をMSCIグローバル・インベスタブル・マーケット指数の組み入れ対象外として扱うと表明した。同指数は世界中のパッシブファンドや上場投資商品が利用するベンチマークである。この決定はMSCIが8月に示した提案を小幅修正のうえ実施するものであり、予定されている11月の指数レビューの一環として、11月30日の終値をもって発効する。

新しい手法では、MSCIは実質的な営業資産を欠き、実際の事業企業というよりもパッシブ投資手段として機能する企業発行体をスクリーニングする。当初の「コア・スクリーニング」を通過できなかった企業は、5つの財務指標に基づく除外テストにかけられ、4つ以上に該当した銘柄は組み入れ不適格と判定される。

この規則は、単一資産がバランスシートを支配する企業を直接の対象いる。このモデルは、セイラー率いるStrategy（旧マイクロストラテジー）が先駆けとなったものであり、同社は数十万BTCを保有する最大の企業向けビットコイン保有者である。その後、日本のMetaplanetや多数の追随企業がこのモデルを採用した。

指数の入れ替わりを抑えるため、MSCIは緩衝措置を組み込んだ。既存の構成銘柄は、直近2期の年次報告期間のそれぞれでスクリーニングに不合格となった場合にのみ除外され、新規追加は直近2期のいずれかで不合格となった場合に阻止される。同社は、対象企業の最終リストを11月30日の発効日に先立ち11月11日に公表する予定だと述べた。この日程が、どの企業が指数に残り、どの企業が外れるかを決めることになる。

この決定は、一時的な猶予措置にも終止符を打つものだ。暗号資産財務トレンドが爆発的に拡大したことを受け、MSCIは2025年、デジタル資産保有額が総資産の50%以上を占める企業に関する一部の指数調整を凍結していた。この暫定措置は廃止され、該当するすべての企業が新規則の下で評価される。

主要なMSCI指数からの除外は、これらの指数を追跡するインデックスファンドや上場投資商品に当該株式の売却を強いることになる。なぜなら、こうした商品は自らが追跡するベンチマークの構成企業の株式を保有しているからだ。強制売却は株価に圧力をかけ、これらの企業が暗号資産保有価値に対して長年維持してきたプレミアム—時価総額と保有コインの価値との差—を縮小させる可能性がある。

セイラー氏は以前、Strategyをベンチマークから削除することになるこの規則を「差別的」だとして、MSCIに撤回するよう求めていた。

この脅威はすでに防御的な動きを促している。日本のMetaplanetは最近、能動的な財務管理を示すため1万BTCを売却し、1万1,000BTCを買い戻した。一方、Strategyは指数問題が懸念される中でも積み増しを続けている。