MSCI、ストラテジーとメタプラネットを株価指数から除外する提案を再始動
重要ポイント
- •MSCIの2026年8月の諮問は、非事業会社に関する提案が採用された場合にグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスから除外される3社の中にストラテジーとメタプラネットを名指ししており、ウラン備蓄企業のイエローケーキも確実な除外に直面している。
- •約531.8億ドル相当の840,447 BTCを保有するストラテジーは、2025会計年度の提出書類に基づくMSCIの5つの財務比率試験すべてに不合格となっていた一方、シャープリンクはスクリーニングに1回しか不合格とならなかったためウォッチリストに入った。
- •MSCI指数への組み入れは20億ドルから28億ドルの資金流入を生みうる一方、除外されればインデックス連動ファンドは保有が許されなくなった株式を売却することを求められる。
- •これは1年足らずでのMSCIの2回目の試みであり、2月に暗号資産固有の資産しきい値を撤回し、暗号資産以外の資産保有者も捉えるより広範な比率ベースのスクリーニングに切り替えた。
- •MSCIは2026年9月30日まで市場からの意見を受け付けており、決定は10月16日前後、採用された変更は2026年11月の指数審査で発効する見通しだ。
企業としてビットコインを保有するストラテジー（NASDAQ: MSTR）とメタプラネット（TYO:3350）は、指数運営会社が両社を株式ベンチマークから除外する提案を再始動させたことで、MSCIの除外ウォッチリストに再び載った。
今月始まるこの諮問は、ストラテジーとメタプラネットにとって2025年以来の懸案を再燃させる。MSCIがグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスから両社またはそのいずれかを除外することを決定した場合、保有株式の売却を求められるインデックス連動ファンドによる強制売却に直面する可能性がある。
MSCIはストラテジーなど準備資産保有企業を狙っているのか
MSCIの2026年8月の諮問文書は、暗号資産リザーブ企業やデジタル資産トレジャリー（DAT）を運営する企業には具体的に言及していない。ただし、提案が可決された場合に確実に除外される3社の中にストラテジーとメタプラネットを名指ししており、シャープリンクは「ウォッチリスト」に載せられた3社のひとつとなっている。
この2社の暗号資産関連銘柄は、異なる出発点からこのスクリーニングの対象となった。旧マイクロストラテジーであるストラテジーは、ビジネスインテリジェンスソフトウェアメーカーとして2020年に社内資金のビットコインへの転換を始め、現在では同資産の最大の企業保有者となっている。東京証券取引所に上場するメタプラネットは2024年にビットコインを中核の準備資産として採用しており、これは同年以降に数十社の上場企業がデジタル資産トレジャリー方針を発表した広範な流れの一部である。
MSCIによれば、この提案は同社の「非事業会社」区分に該当する企業、すなわち事業活動から現金を獲得するのではなく、価値ある資産の蓄積を中心に成り立つ企業を対象としている。
英国に拠点を置きウランを備蓄するイエローケーキは、除外の可能性に直面する3社目である。トルコのリディア・ホールディングスと台湾のセンター・ラボラトリーズが、MSCIのウォッチリストに載る他の企業だ。
MSCIは除外対象企業をどのように選んだか
MSCIは、企業を除外ウォッチに載せる可能性のある危険信号を示した。事業資産が総資産の50%超を占める企業は、次の審査段階に進む。その後の審査では、事業資産の構成比率、費用の比率、キャッシュフロー、公正価値の変動、そして成長のために外部資金にどれだけ依存しているかをカバーする5つの財務比率が検討される。この5つのハードルのうち少なくとも4つをクリアできない企業は、MSCIからの除外に直面する。
マイケル・セイラー率いるストラテジーは、約531.8億ドル相当の840,447 BTCを保有し、浮動株時価総額は239.3億ドルだが、2025会計年度の提出書類では5つの比率すべてに抵触していたとみられる。外部資金比率は同社の拡大手法に直結しており、度重なる転換社債の発行と新株発行によって連続したビットコイン購入への資金調達が行われてきた。イーサリアムトレジャリー企業のシャープリンクは、スクリーニングに1回しか不合格とならなかったため公開ウォッチリストに載せられた。2年連続で不合格となれば除外につながる。
MSCI除外が企業に意味するもの
MSCI指数への組み入れは、選ばれた企業にとって20億ドルから28億ドルの資金流入に相当しうる。除外された企業は逆方向の資金移動に直面する可能性がある。MSCIベンチマークに連動するファンドは、保有が認められなくなった株式を売却せざるを得なくなるためだ。
影響の範囲は、ベンチマークを複製するパッシブファンドにとどまらない。MSCIの指数は数兆ドルの運用資産の基準となっており、多くのアクティブ運用者も同指数を基準に評価されているため、グローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスへの組み入れは、市場のどれだけの部分がこれらの銘柄を大規模に保有できるかを左右する。
これは1年足らずでMSCIがこの問題に取り組む2回目となる。2025年10月の諮問は「デジタル資産トレジャリー」企業を直接対象とし、資産の少なくとも半分を暗号資産が占める企業すべてを狙った。投資家たちが、単純な資産テストでは事業会社と投資ビークルを区別できないのではないかと疑問を呈したことを受け、MSCIは2月に暗号資産固有の基準を撤回した。新たな枠組みはこの単一のしきい値をより広範な比率ベースのスクリーニングに置き換えており、それがビットコイン企業と並んでウラン保有企業を巻き込む理由である。
ストラテジーはすでに自らの立場を主張している。2025年12月の書簡で同社は、静的なコインの山に据わっているのではなく、ビットコイン担保の信用商品を構築し分析ソフトウェアを運営する活動的な企業であると強調した。
意見募集は9月30日に締め切り
何も決まっていない。MSCIは2026年9月30日まで市場参加者からコメントを収集しており、決定は10月16日前後の見通しだ。指数運営会社が採用するいかなる変更も2026年11月の指数審査で発効する予定であり、MSCIは、この諮問はいかなる提案も保証するものではないと強調している。比率スクリーニングは年次提出書類に適用されるため、この枠組みが採用されれば、デジタル資産トレジャリーを運営する数十社の上場企業は今後の貸借対照表で同じ試験に直面することになる。現時点では、ストラテジーもメタプラネットも除外されていない。
