MSCIの最新提案により、デジタル資産トレジャリー企業を巡る戦略上の課題が再び浮上し、Strategyなどの企業は、自社が営業会社に該当するかどうかについて改めて精査を受けている。

同指数プロバイダーの2026年8月のコンサルテーションでは、営業資産が総資産の50%を下回る企業が対象となる。初回の基準を満たせなかった企業は、さらに5つの財務指標の適用を受ける。これらの指標のうち少なくとも4つに該当すると、MSCIのGlobal Investable Market Indexesの対象外となる可能性がある。

Strategy、MSCIの手法に異議

Strategyはこの提案に正式に反対しており、同社は、この手法がデジタル資産トレジャリー戦略を持つ企業を不公平に狙い撃ちしていると主張している。同社はまた、MSCIによる営業資産と非営業資産の区分が依然として不明確だと述べている。

この争点が重要なのは、指数の採用可否が機関投資家の保有、パッシブ投資の資金フロー、そして企業の資本市場へのアクセスに影響し得るためだ。アナリストは以前、StrategyがMSCI指数から除外されれば、数十億ドル規模のパッシブ売りにつながる可能性があると試算していた。

また、この提案枠組みは、デジタル資産の取得、資金調達、あるいは市場変動によってバランスシートが急速に変化した企業に不確実性をもたらす。従来型の製品収益ではなくトレジャリー配分を中心に構築された企業にとって、問題は保有するデジタル資産の量だけでなく、その背後にある営業事業をMSCIがどう定義するかにある。

より広いルールがトレジャリー企業を再形成する可能性

MSCIは当初、総資産の少なくとも50%相当のデジタル資産を保有する企業を除外する案を検討していた。しかし1月にその案を退け、非営業会社に対するより広範な見直しを発表した。

そのため、新たなアプローチは暗号資産にとどまらない可能性がある。MSCIは、投資志向の企業と、より広範な事業戦略の一環として非営業資産を保有する企業を区別したいとしている。

これはデジタル資産トレジャリー企業にとって戦略上の課題となる。彼らは、主として資産の積み上げに依存するのではなく、営業活動、継続的なキャッシュフロー、実質的な事業機能を示す必要があるかもしれない。

この議論は、トレジャリー企業モデルが厳しい市場環境に直面する中で起きている。Bitcoinトレジャリー企業は2025年のピーク以降、時価総額が大幅に低下しており、経営陣には、その構造が持続的な株主価値を生み出せることを示す圧力が高まっている。

Strategyにとって直近の論点は、単なる指数採用の可否ではない。より広い課題は、Bitcoin中心のバランスシートが投資対象ではなく、営業的な企業戦略の一部として投資家や指数プロバイダーに受け止められるかどうかだ。