Michael Saylorが設立したBitcoin(BTC)財務戦略企業のStrategy（MicroStrategy）(MSTR)は木曜日、指数プロバイダーMSCIが同社のグローバル株式指数からの除外を確認した翌日の取引で6.49%下落し、114.41ドルで引けた。この除外は11月30日の市場終了後に発効する。

COINOTAGの見出しは、この確定した指数除外をBitcoin(BTC)にとって28億ドルのオーバーハングとして位置づけ、同株に投じられている指数連動型資金の規模の大きさを浮き彫りにした。

Strategyは旧MicroStrategyで、1989年にエンタープライズソフトウェア企業として設立された。Saylorの指揮のもと、2020年8月からBitcoinの購入を開始し、以後、暗号資産の最大の法人保有者へと成長した。その結果、同社のナスダック上場株は、伝統的な株式市場におけるBTCエクスポージャーの広く利用される手段となっている。株式指数の構成銘柄でありながら事実上のBitcoinの代理資産でもあるという二重の性質こそが、指数プロバイダーが分類審査で解決しようとしてきた緊張関係にほかならない。

MSCIのグローバル株式指数は、数兆ドル規模のパッシブ資産によって追跡されており、構成銘柄の変更を反映しなければならないインデックスファンドや上場投資信託（ETF）が含まれる。企業がベンチマークから除外されると、これらの運用商品は通常、発効日前后に該当銘柄を売却し、市場参加者が「オーバーハング」と呼ぶ売り圧力を生み出す。この仕組みはまた、今回の決定が単一のティッカーを超えた影響を持つことを意味する。銘柄の構成ルールこそが、公開市場の需要のみならず、法人のBitcoin財務に対してどれだけのパッシブ株式資金がポジションを取るかを直接左右するようになったのだ。

11月末という発効日は、MSCIの通常の11月指数レビューのスケジュールと一致している。MSCIを含む指数プロバイダーは近年、事業会社というよりデジタル資産がバランスシートの大半を占める企業をいかに分類するかを検討してきた。そうした法人の財務は、従来型の営業収益よりも暗号資産価格に近い動きをする傾向があるためだ。今回確定した除外により、この方法論的議論は測定可能なイベントへと転換した。指数追跡ファンドが除外の反映を完了する11月30日前後の取引は、COINOTAGが指摘した28億ドルのオーバーハングが市場に織り込まれるか、あるいは示された規模に満たないかが明らかになる期間となる。

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