モルガン・スタンレーのビットコイン上場投資信託（ETF）は4月の設定以来、約4億ドルの資産を集め、主要金融機関による暗号資産の取り込みが拡大していることを裏付けている。この商品は、SECが2024年1月に米国初のビットコイン現物ETFを承認したという画期的な決定を基盤としており、これによりウォール街の資産運用会社は直接的なビットコインへのエクスポージャーを規制された投資商品として組み込む道が開かれた。米国およびアジアにおいて規制の枠組みが明確になるにつれ、伝統的な金融企業はデジタル資産経済への参入を加速させている。

機関投資家やウェルスマネジメントの顧客にとって、銀行が直接提供するビットコイン商品は、暗号資産セクターが長年欠いていたもの、すなわち規制監督に裏付けられた信頼性を意味する。この変化は、投資需要の高まりを示すだけでなく、明確なルールが伝統的な金融とデジタル資産の境界を縮小させていることを示している。

モルガン・スタンレーのファンド：銀行発行初のビットコインETFが4億ドルに迫る

NYSE Arcaで取引されるモルガン・スタンレーのビットコインETFは、現在運用資産額が3億9,100万ドルを超えている。同ファンドは4月に3,300万ドルの初期資産で設定され、大手銀行が発行した初のビットコインETFという地位を占めている。Farside Investorsのデータによると、直近の1週間だけで1,570万ドルを調達し、Bloomberg IntelligenceのシニアETFアナリストはこれを今年最も力強いETFの発表の一つと評している。

これらの資金流入は、設定当初からBlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）とFidelityのWise Origin Bitcoin Fundが支配してきたカテゴリーにおいて特筆すべきものである。この2ファンドは商品上場以来、ビットコイン現物ETF資産の大半を吸収してきた。対照的に、モルガン・スタンレーのファンドは、取引量や手数料競争を主眼に置くのではなく、ウェルスアドバイザリー向けの流通を目的とした銀行発行の投資手段としてニッチを切り開いている。

これらの資金流入は、市場全体の逆風を考慮しても際立っている。米国のビットコイン現物ETFは過去1週間で合計2億7,400万ドルの資金流入を集めたが、ここ数日、モルガン・スタンレーのファンドは資産運用会社のなかで純流出を回避した唯一の商品であった。

モルガン・スタンレーは数年間にわたり着実に暗号資産分野での存在感を構築してきた。同行は2021年にGalaxy Digitalファンドを通じて富裕層顧客にビットコイン投資の機会を初めて提供した。会長のTed Pickは、同行が暗号資産サービスを安全に拡大する方法について州当局と継続的な協議を行っていると述べている。また4月、モルガン・スタンレーのデジタル資産部門責任者であるAmy Oldenburgは、製品開発ではなく教育が業界最大の課題の一つであると指摘した。

米国の規制枠組みは未完成のまま

規制の不確実性は引き続き米国市場の状況に影響を与えている。CLARITY Actは下院を通過したものの、上院で停滞しており、少なくとも60票の賛成、一部の民主党議員の支持も必要とされている。7月22日、Polymarketのトレーダーは、提案された倫理規定の執行が司法省と州の司法長官のどちらに属するかをめぐる対立を受け、2026年中の法案成立確率を37%に引き下げた。アンジェラ・アルスブルックス上院議員はホワイトハウスの提案を「不真面目なもの」と呼んだ。

法案の核心にある管轄権の問題、すなわちトークンがSECの権限下の有価証券なのか、それともCFTCの監督下の商品なのかという問題は、長年にわたり執行の曖昧さと訴訟の源泉であり、取引所が資産を上場する方法やトークン発行体が事業を構築する方法に影響を与えてきた。

法案が成立すれば、商品先物取引委員会（CFTC）に暗号資産現物市場の監督権限を与え、「成熟したブロックチェーン」の概念を定義し、デジタルトークンがSECまたはCFTCのいずれの管轄に属するかを確立することになる。ドナルド・トランプ大統領は8月11日から始まる予定の休会前に上院で法案を可決するよう促しているが、必要な票を確保することは困難な可能性がある。

ステーブルコイン利回りをめぐる論争に銀行の注目が集まる

主要な論争の中心はステーブルコイン条項に関するものである。銀行は、ステーブルコインに対する利子支払いが顧客を伝統的な預金取扱機関から遠ざける可能性を懸念している。ホワイトハウスのデジタル資産アドバイザーであるPatrick Wittは、「預金流出」の可能性を警告し、法案全体を危険にさらさないよう「遊休利回り」の問題に対してより慎重なアプローチを主張している。現在の草案では、遊休ステーブルコイン残高に利子を支払うことを禁止しているが、特定の取引に紐づいた報酬は認めている。

この論争は、ステーブルコイン規制がより進んでいる他の管轄区域で提起された懸念と一致している。2024年から段階的に施行されているEUの暗号資産市場規則は、ステーブルコイン発行体に分離された口座での準備金保有を義務付けているが、保有者への利子支払いを義務付けていない。

CoinbaseのCEOであるBrian Armstrongは、1月に同社が以前の上院草案の支持を撤回した後、4月に改訂されたCLARITY Actを支持し、数か月にわたる超党派の交渉を経て法案を「可決すべき時だ」と述べた。財務的利害は大きく、Coinbaseは2026年第1四半期に3億500万ドルのステーブルコイン収益を報告し、平均USDC残高は190億ドルであった。一方、銀行、資産運用会社、市場基盤企業は、単一の事業分野に集中するのではなく、カストディ、トークン化、ETF、決済、清算など複数の分野にわたって暗号資産への参入を続けている。

米国の議論が続く中、シンガポールが規制の明確さを提供

米国の議員らが暗号資産法制化の審議を続ける中、シンガポールはすでに多くの企業が求めている規制の明確さを確立している。Coinbaseは2026年末までにシンガポールの従業員数を約150人から200人に増やす計画である。この拡大は、同社が2023年10月にシンガポール金融管理局から完全な主要決済機関ライセンスを取得してから約3年後の動きである。Coinbaseのシンガポールでの製品には、シンガポールドル建てステーブルコインXSGDが含まれ、その準備金はDBS BankとStandard Charteredが管理している。

同社は他地域で人員を削減しており、シンガポールでの採用強化は、規制が整備された市場での長期的な機関成長を追求する明確な意思表示となっている。

Bitcoin Magazineによると、これらの動きが明らかになった時点で、ビットコインは64,096ドル付近で取引されており、週を通じてほぼ横ばいであった。CoinSharesの研究部門責任者であるJames Butterfillは慎重な見方を示し、同社は「現時点で大きな上昇余地は見られない」と述べた。