ムーディーズ・レーティングスは2026年10月7日、Sky Protocolに対してB3の発行体格付けをアウトルック「安定的」で付与した。同機関がステーブルコインプロトコルを格付けするのはこれが初となる。アウトルック「安定的」とは、近い時期に格付けを変更しない見通しを示すシグナルである。この評価により、米ドルステーブルコインUSDSの発行体は、大手格付け機関2社目のスコアを得ることになり、プロトコルへのエクスポージャーを検討してきた機関投資家にとって重要な一歩となる。

大手2社に格付けされた唯一のステーブルコインプロトコル

会社の発表によると、Skyは、ムーディーズによるB3のスコアにより、ムーディーズとS&P Globalの両社から格付けを受けた唯一のステーブルコインプロトコルになったと述べた。B3は、同機関のプロトコルに対するクレジット・アプローチに詳述されているように、2025年8月にS&P GlobalがSkyに付与した「B-」と同等である。いずれも非資適格級の領域に位置し、投資適格の下限となるBaa3およびBBB-の閾値より6ノッチ低い。

Skyはこの格付けを、将来の出来事に対する警告ではなく、承認として受け止めている。同社のグローバル・キャピタル・マーケッツ責任者を務めるグレッグ・ファイバス氏は次のように述べた。「独立系クレジット格付けの価値は、機関投資家がグローバル市場で既に使用しているフレームワークを通じてSkyを評価できる点にある」。さらに、複数の独立系評価を得ることは、機関投資家の目におけるSkyのクレジット・プロファイルを強化することにしかならないとの見解を示した。

S&Pが前年に指摘した項目

ムーディーズの最新格付けは、既に馴染みのあるテーマを反響させるものとなった。2025年8月にS&PがSkyを「B-」と評価した際、同機関はプロトコルの高い預金者集中度、高度に中央化されたガバナンス、弱いリスク調整後資本を指摘した。

同機関は、Skyの創業者ルーン・クリステンセン氏がプロトコルのガバナンストークンの最大9%を保有しており、特に極めて低い投票率を考慮すると、この保有株がSkyの将来に多大な影響力を与えていると指摘した。S&Pはまた、Skyの0.4%というリスク調整後資本比率と薄い余剰バッファーを「顕著な弱点」として挙げ、今後12か月以内の格上げは現実的ではないとした。

一部の報道は、この格付けをより率直に表現している。「B-」格付けは、USDSとDAIを、DL Newsが報じたように、コンゴ民主共和国の国債とほぼ同水準に位置付けるものだ。BBB-を下回る格付けの債務はすべて、ハイイールド、すなわちジャンク級の領域に分類される。

それでも機関投資家が関心を持つ理由

格付けは機関投資家がSkyとの結び付きを強める中で到着した。9月下旬、Galaxy Digitalは1億ドルのsUSDS（USDSの貯蓄版）を企業の財務部門に追加した。同社はまた、機関融資部門全体でUSDSを担保として承認し、非公開の金額でSKYガバナンストークンを購入した。

ファイバス氏は、Galaxyの関心をS&Pの2025年の格付けに結び付けた。スタンダードチャータードもまた、SkyのUSDSに対して好意的な見方をしており、同銀行は2028年までにトークン保有者に5倍のリターンをもたらすと予測している。

Skyが解決を目指す準備金の問題

ムーディーズとS&Pの両社は、スコアカードでSkyの準備金に関する課題を指摘した。ただし、プロトコルは行動を開始している。今年3月、Skyの運営協同組合は、毎日の買戻しプログラムを87%削減し、その資金をバックストップ・バッファーに再配分するよう投票した（以前報じた通り）。

この動きが両機関の評価を変えるかどうかは、今後の動向次第である。S&Pは、ガバナンスの集中、薄い資本、預金者の集中に改善が見られれば、Skyの格付けを引き上げる計画であると述べている。それまでは、市場が注視する。