史上最強となりつつあるエルニーニョ循環がもたらす混乱に備え、資産運用会社の間でポートフォリオの準備を急ぐ動きが広がっている。

赤道太平洋域の海洋温暖化に結びついたこの気候現象は、作物に被害を与える干ばつや洪水を引き起こしている。エルニーニョは、通常2〜7年ごとに繰り返される自然の気候循環であるエルニーニョ・南方振動の温暖期にあたる。食品商品価格は上昇しており、エコノミストはインフレと財政赤字の見通しを見直している。こうした影響が、高水準の債務と上昇する借入コストで既にストレスを抱える市場に波及しつつある。

ピクテ・アセットマネジメントのポートフォリオマネージャー、ケイティ・セルフ氏は、今回のエルニーニョ循環から完全に保護される部分はグローバル資産市場のどこにもないと述べた。

「これが史上最も極端なエルニーニョになるとほぼ確実と言える状況だ」とセルフ氏はインタビューで語り、今後の混乱を乗り切る方法を模索することが今や「間違いなく」優先課題だと付け加えた。

この緊急性は業界全体に及んでいる。世界最大の上場ヘッジファームであるマン・グループは7月、送電網インフラから金属、肥料に至るまで、あらゆるものがエルニーニョの標的になり得ると警告した。T・ロウ・プライスは、1650億ドル規模の新興国債券・株式ポートフォリオをこの現象から守るため、独自開発のモデルを活用していると述べている。また、気候循環が激化するなか、多数のブティック系ヘッジファンドがこの天候循環を軸に投資ケース全体を構築している、ブルームバーグが以前報じている。

大きな懸念は、エルニーニョが、債務依存の深まり、金利上昇、投資家の突然の売り急落といったストレスをすでに抱える市場に打撃を与えることだ。

「現在のマクロ環境は」これまでのエルニーニョ局面とは「金利、債務、ボラティリティがより高い点で異なる」と、アンソロポセン固定収益研究所(債券市場の気候関連リスクを研究する調査団体)が今週発表したノートで、アナリストのカメシュ・コランギ氏とローズ・チョイ氏は記した。両氏は、この循環が引き起こす干ばつや洪水に直接さらされる大規模な農業・商品生産国であるインドネシア、ブラジル、コロンビアを最も脆弱な主権国家として特定し、「世界的な波及効果」の可能性を指摘した。

エルニーニョは太平洋で発生するものだが、投資家は「その波及効果は完全に世界的なもの」だと認識する必要があると、51億ドル規模のピクテ・グローバル・エンバイロメンタル・オポチュニティ fundを共同運用するセルフ氏は述べた。

「エルニーニョの何らかの波及効果を感じない地域は、世界のどこにも存在しない。」

今後のショックに対応する戦略には、エルニーニョ由来のインフレ上昇に連動する金利関連の投資が含まれる。この連動は、金融当局が政策決定時に注視する消費者物価バスケットの食品・エネルギー項目を通じて機能する。また、この気候現象がエネルギー市場に与える影響も、今後数か月の重要な取引テーマとして浮上している。

この冬のタイミングは現象の通常の経過と一致する。エルニーニョは歴史的に北半球の冬にピーク強度に達する。「冬は、気候的・地政学的・構造的なこれらの力が最も激しく収束する可能性のある季節だ」と、エネルギー商品取引ヘッジファンドのZAMSアセットマネジメントの創設者兼最高投資責任者、ズルフィカール・アリ氏は先月のインタビューで述べた。それにより、「分析的優位性とリスク規律を備えた」運用会社にとっては「異例なほどアルファに富んだ環境」が生まれるという。

ピクテで、セルフ氏は自身とチームが、エルニーニョが引き起こす極端な気候パターンへの対応に役立つ技術を設計する企業を探していると述べた。例として、スマート灌漑設備の供給業者、干ばつ環境で植物が耐えられるよう根を長く伸ばすソリューション、雨水排水および洪水防御システムなどが挙げられるという。

「エルニーニョは複合的要因だ」とセルフ氏は述べた。この天候循環自体は新しいものではないが、「現在、はるかに温暖な基線の上で起きている」。この二つの力が「相互作用し、絡み合って、状況を大幅に悪化させることになるという。

物理的な被害はすでに見出しを席巻している。東南アジア諸国は森林火災による深刻な大気汚染に直面し、インドは10年以上で最も弱いモンスーンに見舞われ、南米各地では深刻な洪水と雨不足の両方に直面し、農業への対応が大きく乱れている。こうした状況が今後の作付けシーズンにどう推移するかが、収穫見通しと、それに伴うエコノミストが検討するインフレ・赤字見通しの修正を左右することになる。

途上国の土地、農業、森林に戦略を exposure している投資家にとって、リスクはとりわけ顕著だ。

BNPパリバ・アセットマネジメントのオルタナティブ部門で自然資本戦略を統括するジョナサン・ディーン氏は、森林や土地といった自然基盤資産を中心とする戦略を担当しており、インドネシアで猛威を振るう森林火災など、エルニーニョが引き起こす火災のなかでカーボンクレジット・プロジェクトを注意深く監視していると述べた。

エルニーニョ由来の森林火災リスクは、カーボンクレジット・プロジェクトの不適応に「注意を向けさせた」とディーン氏は語った。

「プロジェクトの潜在的損失率を理解し、事前に気候調査を行ってプロジェクト地域内のリスク要因を特定することは、私たちの引受業務の基本であり続けてきた」と同氏は述べた。

ディーン氏が統括するプライベートエクイティ戦略は、国際金融公社(IFC)やその他の開発金融機関から5億6000万ドル超のコミットメントを受けており、「機会を最大化する」ためインドネシアのプロジェクト開発企業と協力していると同氏は述べた。また、保険やリモートセンシング技術は、自然基盤プロジェクトのリスク評価に役立つツール群の一部だと付け加えた。

必要とされるレジリエンスや適応の類型は「非常に幅広い」とピクテのセルフ氏は述べた。「これは本当に全面的な、世界的な現象だ。」

ブルームバーグ、BusinessWorld経由。原文:Money managers say there's nowhere to hide as Super El Niño forms。