MicroStrategyは5週連続でBitcoinを購入しておらず、代わりに株式売却を通じて現金を調達する道を選んでいる。同社は543万株を売却して5億4,450万ドルを調達し、現金準備を37億5,000万ドルに引き上げた。継続的な株式発行には一部投資家から批判が出ている。特に、同社が以前、純資産価値に対して市場が同社をどう評価しているかに関連する評価基準である1.2x NAVを下回る水準では株式を発行しない方針を示していたことが背景にある。

We repurchased 288,930 shares of $STRC for $25M at an average price of $86.52 per share. We intend to remain a regular, disciplined buyer of STRC below $100. More at deeper discounts, less as STRC nears $100. Another $975M remains available for our prefs. — Strategy (@Strategy) July 27, 2026

「これは既存株主に大きな損害を与える。売却される株式はすべて既存保有者を希薄化し、すでに88億4,000万ドルの含み損となっているBitcoinポジションの資金を賄うために希薄化されているからだ」と、アナリストのBull Theoryは指摘した。

MSTRの株式売却が資金を充てているもの

今回の資金調達は、同じ仕組みで最近実施された4億6,670万ドルの調達に続くものだ。調達資金は、6月に導入された同社のDigital Credit Capital Frameworkを支える。この方針では、優先株の配当支払いと負債の利息支払いという特定の債務に備えて資金を確保する。

同社の発表によると、これらの債務は年間約17億6,000万ドルに上る。32億ドルの準備金は約22カ月分の支払いをカバーする一方、取締役会が求めているのは12カ月分のカバーにとどまる。この追加的なカバーは重要だ。なぜなら、この枠組みは必要な現金支払いをBitcoinの購入または売却のタイミングから切り離すことを目的としているためだ。

「Strategyは、Bitcoinを主要な財務準備資産とする方針を維持している。同時に、Digital Creditには流動性、規律、積極的な資本管理が必要だ」と、Strategyの創業者兼執行会長であるMichael Saylorは、この枠組みの導入時に述べた。

MSTR投資家にとってのトレードオフ

現金準備が重要なのは、同社のBitcoin取得コストがあるためだ。7月の開示によると、MicroStrategyはBitcoinを1枚あたり平均75,476ドル、総額637億ドルで購入した。Bitcoinは現在64,700ドル近辺で取引されており、2025年10月のピークから約48%下落している。この差により、前四半期には83億2,000万ドルの含み損が発生した。

6月には、この準備金が対処しようとしているリスクが明確になった。Strategyは配当支払いのため、3,588 BTCを1枚あたり約60,000ドルで売却し、自社の平均取得コストを下回る価格で売却した。準備金は、このような状況の再発を防ぐために設計されている。

その保護には希薄化が伴う。7月の2回の資金調達により、約760万株の新株が発行された。これは、4月の委任状に記載された3億2,700万株を基準にすると、2週間で約2%の希薄化に相当する。同社にはなお235億ドルのATM枠が残っており、投資家は今後の発行が主に流動性維持、Bitcoin購入、または優先株債務の支援のいずれに使われるのかに注目している。

MSTRは月曜日のプレマーケット取引で96.22ドルで取引され、前回終値94.85ドルから1.45%上昇した。同株は52週高値の437ドルを大きく下回ったままだ。

この変化の意味については見方が分かれている。BitwiseのCIOであるMatt Houganは、同社が支配的な買い手だった時期は終わったと考えている。一方、Grayscaleは、管理されたBitcoin売却はBTCを押し下げるのではなく安定させる可能性があると主張している。Saylorは、企業によるBitcoin採用は避けられないとの見方を引き続き示している。

MSTR投資家にとって中心的な論点は、流動性バッファーが大きい企業の小さな持ち分が、財務的な余裕の少ない企業の大きな持ち分より望ましいかどうかだ。その答えは、MicroStrategyが今後のBitcoin購入と準備金積み増しのバランスをどう取るかに左右される。